Bitwise 資產管理公司的執行長 Hunter Horsley 在 X 的一則貼文中表示，加密貨幣市場正在發生一種轉變，情形如同把 1990 年代末的網路泡沫倖存者，與 2000 年代初期的殘酷崩壞拉開差距的那次轉折。Horsley 主張，加密正從以敘事驅動的投機，轉向一個獎勵已被證明的價值與執行力的市場。這番說法反映了更廣泛的機構觀點：加密市場正在走向成熟，嚴肅專案的標準也在上升。
Horsley 指出：從敘事走向已證明價值的轉變
Horsley 論點的核心是，僅靠故事就能贏得勝出的加密專案時代正在走向結束。預期能成為長期贏家（的專案）會更少，而那些能成為贏家的專案，必須展現真實世界的成果，而非僅是令人心動的路線圖。Horsley 表示，在加密領域的成功愈來愈依賴已證明的價值，也就是說，乘著炒作、並在崩盤前退出的策略，正在變得更難以執行。這種看法反映出機構加密圈正逐步累積的情緒：市場對嚴肅專案的標準正在提高。
Bitwise 執行長以 1990 年代網際網路繁榮作類比
Horsley 的比較聚焦在 1990 年代的網際網路市場：當時數百家公司獲得估值 5 億美元到 10 億美元，主要係根據被認為具有的未來潛力——而非營收、用戶或可持續的商業模式。繁榮年代的邏輯是，網際網路的成長潛力足以支撐押注幾乎任何與網路相關或相鄰的事物。這套邏輯在 2000 年代初期破裂：市場不再那麼願意僅憑敘事就支撐大量公司的估值，進而引發痛苦的修正。修正之後，一小群具有被證明價值且商業模式可運作的公司脫穎而出；它們的成功建立在可驗證的成果之上，使其能擁有更長的成長週期，並在最終規模上超越先前泡沫時代的大多數公司。Horsley 的類比，將一種具變革性的技術之投機階段，對應到當前數位資產的狀態。
Horsley 預測：加密的贏家將更少但更大
Horsley 對加密下一階段的預測，是價值將集中在更少數、且確實贏得自身地位的專案上。Horsley 表示，這些未來的贏家可能會變得更大，並且成長更久，比多數人目前的預期要長。他的說法暗示，未來在數十個加密專案之間分散配置，可能不如先辨識出少數早期已真正具備動能的專案更有效。類比也指向：Amazon、Google 以及少數其他公司不只是從 dot-com 泡沫破裂中存活下來，還成為歷史上最具價值的公司之一，遠遠超出 1990 年代的預測。Horsley 的觀點暗示，加密的相對應整合，可能會產生類似的極端例外者。
機構資本的市場含意
Bitwise 被描述為加密領域最具知名度的機構資產管理公司之一，而 Horsley 的觀點則是透過觀察資金流向、產品需求與長期配置策略所形成。當 Horsley 表示，已被證明的真實世界價值與執行力，正成為加密成功的主要決定因素時，這意味著機構資金正在往哪裡移動。無法展現採用、營收或有意義效用的專案，正面臨來自零售投資人與具備足以影響市場規模的基金之愈來愈審慎的受眾。其含意在於：加密投資組合的風險需要重新校準；如果整個領域正收斂到品質，市場中用來停泊資本的投機尾端——也就是數千種代幣，主要存在於對未來價值的承諾——就會比上一輪多頭市場週期期間更具風險。
FAQ
Hunter Horsley 對加密貨幣市場目前階段說了什麼？
Hunter Horsley 在 X 的一則貼文中表示，加密貨幣市場正從以敘事驅動的投機，轉向一個獎勵已被證明的價值與執行力的市場；並預期將有更少的專案出現，成為長期贏家。
Horsley 的網路泡沫類比如何套用到加密？
Horsley 將之比喻為 1990 年代的網際網路繁榮：當時數百家公司僅憑潛力就獲得 5 億美元到 10 億美元的估值。2000 年代初期的修正隨後只偏向那些具可驗證成果的公司，這些公司接著成長得更大、更久於預期——Horsley 認為加密也將遵循這種模式。
Horsley 對未來的加密贏家有何預測？
Horsley 預測，未來的加密贏家在數量上會更少，但在規模上會更大；它們將透過已證明的真實世界價值與能力取得成功，且成長時間會比多數市場參與者目前預期得更久。
