在最近舉辦的 2026 SuperLink 投資峰會上，Zero2IPO Holdings（01945.HK）董事長兼執行長倪正東表示，中國風險投資市場的復甦程度超出預期，並將現況形容為不只是「回暖」。根據 Zero2IPO 研究中心的說法，2026 年第一季募資規模增長超過 80%，第二季投資金額預期將大幅飆升，全年退出規模預估將較去年實現 100% 到 200% 的成長。多位一線投資人回報，交易競爭異常激烈，部分專案估值在兩個月內翻了三倍，且資本高度集中於符合國家產業政策的領域。這股加速態勢，源於中國「第十五個五年規劃」對前沿技術的強調，以及在國家與省級層面建立大規模、由政府支持的基金，推動資金大量流入 AI、機器人、量子運算、受控核聚變，以及腦機介面。
投資人：募資節奏快速、估值飆升
道通投資創始合夥人兼基金管理合夥人孫琪形容目前的投資節奏是「迅速且猛烈」。他透露，從 1 月到 5 月，他們公司投資了 15 個專案，平均每月三個。孫琪提到一個腦機介面專案的可轉換票據估值，曾在上一輪融資結束前的兩個月內翻了三倍。他指出，如今許多硬科技專案會因拒絕盡職調查而遭到否決，並稱「不做盡調，接受就投，不接受就算了」，他表示這種現象正變得越來越常見。孫琪承認團隊會出現 FOMO（擔心錯過）情緒，稱「看到其他專案募到這麼多資本，會擾亂我們的專注度」。
小貓郎成管理合夥人楊海忠將過去六個月形容為「過山車」。他解釋，過去幾年無法完成融資輪次的專案，如今已出現爆發式、連續多輪融資，並將這種模式稱為「正常化的連續融資」，而非一次性輪次，且伴隨可觀的估值上升。優山投資董事長陳世友同樣觀察到交易推進速度加快：「以前我們會花時間做盡職調查與驗證。現在募資與投資速度快得驚人。只要你慢一點，這一輪就結束了。在進入第一輪之前，第二輪和第三輪就已經完成。」
倪正東：90% 資本集中在前沿科技領域
倪正東在峰會上表示：「今年，初級市場的資本 90% 集中在 AI、機器人、世界模型、量子科技、受控核聚變、積體電路，以及商業航太。」他將其與「相對偏冷」的創新藥投資，以及「更冷」的消費投資形成對比。楊海忠補充了更細的分辨：他區別了前沿技術創新與應用技術創新。他表示：「90%，甚至超過 95% 的資本流向前沿技術領域，而大量應用技術創新專案仍面臨融資困難。」
楊海忠將資本高度集中歸因於「第十五個五年規劃」所鎖定的六大未來產業，促使國家與省級政府設立大量規模達 1000 億人民幣的母基金，顯著提高可用資本總量。他表示：「在極其細分的領域，如量子、受控核聚變、腦機介面——這些被劃定的主題型前沿技術方向——不論具體對準哪個目標，它最可能都會獲得市場追逐。」
倪正東還提到，曾在前幾年尋求中東與東南亞機會的投資人「悄悄回到北京、上海、深圳、香港」。
產業領袖：看好具身智能與量子運算的未來機會
鼎新投資創始合夥人王琳指出，具身智能是「已納入國家未來產業重點布局」的方向，並稱其為最高確定性的賽道之一。他表示，僅用兩到三年，該領域已完成從樣機到工業應用的跨越，從最初的展示走向真實量產場景。
王琳也提到，生物製造被納入國家未來產業優先事項，但資本市場的關注尚未真正熱起來。他表示，目前估值區間多落在 10 到 20 倍，屬於值得及早卡位的優質方向。孫琪透露：「去年我們啟動並設立了生物製造基金，這是上海首隻生物製造基金。」
多位參與者即便路徑存在不確定性，仍在討論量子運算。吉利量子創辦人余文龍表示，沒有人能回答哪條路徑最終會勝出，「即使上帝也不會知道」。他推測，未來的運算生態系可能會同時出現多台整合多種古典運算類型的量子電腦。太一量子創辦人方正昊支持中性原子路線，他認為「具備最大規模容錯運算的潛力」。方正昊表示：「我觀察量子產業已經六年。去年我認為它到了前所未有的共振拐點——也是創業的最佳時機。」
孫琪形容腦機介面「目前特別火」。華映資本創始管理合夥人季偉表示，她過去對腦機介面的理解「狹隘地聚焦在醫療領域」，但後來才意識到「腦機介面本質上是終端、數據與演算法的組合。當腦機能力突破之後，將在可穿戴設備與新的硬體形態上出現機會」。
暖心加董事長楊家偉在主題演講中展示最新臨床結果：一名失明 20 年的患者，在高解析視覺腦機介面啟動後的第二天，就能辨識複雜字母。楊表示：「根據患者回饋，她看得到非常清晰的字母。她說她的視力肯定在 0.1 以上，可能是 0.2 或 0.3。」
季偉表示，華映資本仍保留其消費團隊，並指出：「不論這條主賽道是否是初級市場的熱點，它都會一直存在，並持續出現新的機會。」她對「AI + 消費」方向表達樂觀，例如賦能個人的消費級設備，讓個人具備工廠級技能。王琳表示：「消費永遠是最大市場，生活水準的提升本質上就是一個持續的消費升級過程。如今整個硬體產業正迎來 AI 轉型浪潮。所有硬體都值得用 AI 重新再做一次。」
投資人：前沿科技估值中的泡沫風險正在被討論
傳奇資本管理合夥人王廣禧表示，大量優質資源密集流入擁有豐富想像力的未來科技產業，若過度集中，就會在價格與價值之間造成脫鉤，進而產生部分泡沫效應，且對宏觀同時帶來正負面影響。王廣禧提醒，有些人低估了技術工業化的難度與時間表。他將「可被資本催化」的網際網路業務與「可在資本大量流入下快速加速」的 AI，對照於量子運算與受控核聚變等底層科學。他指出：「給你 10 倍或 100 倍的錢，可能也只會讓進展加速 50%。」
王廣禧補充：「如果路徑沒有收斂，可能會出現分階段成果，但若沒有達到產業收斂狀態，就很難產生大規模的商業價值。這件事上人們需要更大的耐心。」
方正昊承認「目前的情況相對火熱。我認為會有分階段泡沫，但歷史上每一波技術浪潮的泡沫之後，你最終會發現確實有一些世界級企業真正成長起來。」他以 1999 年的網路股泡沫為例：「最大的泡沫不是現在——是 1999 年的科技股泡沫。全世界超過 95% 的網際網路公司都破產了，但最後像 Google、Facebook 這樣的公司仍然站了出來。」方正昊也分享過去一年的觀察：80% 的投資人有從眾心態；部分投資人對證券化與套利退出特別熱衷，但「並不那麼關心量子運算實際能做什麼、何時能創造生產力、以及它會如何創造生產力。」
陳世友表示：「我認為現在是中國投資的最佳時刻」——在資本、創業以及各方面而言都是最佳時刻。她希望聚焦於能解決瓶頸技術的企業、強化並補足供應鏈的企業，以及聚焦國家戰略性未來產業的公司。對於高早期估值，陳表示：雖然「估值在劇烈翻轉」，她並不退卻，並提出解方：「往更早的階段移動；後期階段競爭太激烈。」
Nova Fusion 的郭厚陽在主題演講中提供了更具體的商業化時間表。為因應 AI 運算算力指數級的電力需求增長，「核聚變的商業化窗口已從 30-50 年壓縮到 5-10 年」。他宣稱每千瓦時成本低於 0.1 人民幣，並透露公司已完成累計超過 12 億人民幣的天使與天使+輪，股東包含阿里巴巴與社保基金。
Bose Quantum 的馬胤直接否定泡沫疑慮：「量子技術是生產力，必須推動生產關係的轉型。『第十五個五年規劃』把它列為六大未來產業之首。現在只是小高潮；在最終的大浪來臨之前，還有一段階段。」
FAQ
Zero2IPO 對中國 2026 年第一季風險投資市場報告了什麼？
根據 Zero2IPO 研究中心的說法，2026 年第一季，中國私募股權投資市場的募資規模較上一期間增長超過 80%。Zero2IPO 董事長倪正東在 2026 SuperLink 投資峰會上表示，市場復甦超出預期，已超越單純的回暖。研究中心亦預估，第二季投資金額將大幅上升，而全年退出將較去年實現 100% 到 200% 的成長。
為什麼 90% 的風險資本集中在前沿科技領域？
倪正東表示，初級市場資本的 90% 集中在 AI、機器人、世界模型、量子科技、受控核聚變、積體電路，以及商業航太。小貓郎成管理合夥人楊海忠將這種集中歸因於中國「第十五個五年規劃」鎖定六大未來產業，促使國家與省級政府設立大量規模達 1000 億人民幣的母基金，進而大幅增加可用資本總量，並將資本導向符合政策導向的前沿科技領域。
暖心加對腦機介面技術報告了哪些臨床結果？
暖心加董事長楊家偉在主題演講中披露，一名失明 20 年的患者，在高解析視覺腦機介面啟動後的第二天，就能辨識複雜字母。楊表示，患者回報能看到非常清晰的字母，並推估其恢復視力在 0.1 以上，可能達到 0.2 或 0.3 等級。
