CryptoQuant：比特幣 4 月反彈「投機性」，現貨需求疲弱

鏈上分析公司 CryptoQuant 警告稱，比特幣近期的價格上漲代表的是「投機性反彈」，而非基本面買盤支撐，並提高修正風險。根據 CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 的說法，比特幣在 4 月上漲約 20%，從約 66,000 美元一路攀升至最高 79,000 美元，但這波走勢主要是由永續期貨需求推動，而現貨需求在整個期間仍為負值。

永續期貨推動反彈，現貨需求收縮

Moreno 在一份報告中表示：「永續期貨需求是比特幣 4 月價格反彈的唯一推動因素，而現貨表觀需求在整段期間都出現收縮；這種配置在歷史上通常與熊市中難以持續的價格上漲相連。」CryptoQuant 指出，這種背離——期貨需求走高、現貨需求卻收縮——是判斷反彈屬於投機而非結構性因素的最清晰鏈上訊號之一。該公司表示，這次價格上漲似乎是由槓桿驅動，而非新增比特幣累積。

Moreno 說：「從歷史來看，這類配置缺乏支撐價格上漲持續的結構性基礎，通常會在期貨部位回吐時透過修正來解決。」

模式呼應 2022 年熊市起始

CryptoQuant 將目前的需求模式認定為類似 2022 年熊市開始時的情況。雖然該公司指出，這並不保證這次會有相同結果，但目前結構仍帶有「重大下行風險」。分析強調：若表觀需求未能從負轉正，反彈回到 79,000 美元附近的局部高點，將缺乏需要支撐持續突破的鏈上支撐。

多頭分數指數顯示惡化

CryptoQuant 多頭分數指數在 4 月從 50 下滑至 40，並回到中性門檻以下的看空區域。根據 CryptoQuant 的說法，這一下滑證實，在近期由投機性永續期貨需求驅動的價格反彈之後，鏈上基本面已出現惡化。多頭分數指數會在 0–100 的尺度上彙整多項鏈上與市場指標：分數高於 50 代表偏多條件，低於 50 則代表偏空條件。

CryptoQuant 最終指出：「回到 40 的多頭分數意味著狀況正在『變得偏空』，並使市場落入歷史上曾在持續價格走弱之前出現的同一區間。」

截至報告發布時，比特幣交易價格約為 78,500 美元，較前 24 小時幾乎持平。