Mike McGlone（彭博情報資深市場策略師）在其年中大宗商品報告中對黃金至2026年的前景發出看跌展望，指出該貴金屬在第一季達到相對於美國國債近40年來的最高估值。McGlone表示，如果股市動能放緩，美國債券可能成為比黃金更便宜且更具吸引力的避險資產，因為5月國債殖利率達到約5.20%——2007年以來的最高水準。此分析出爐之際，聯準會在6月貨幣政策會議上維持利率不變，同時預測年底前將支持升息，主席Kevin Warsh強調在持續的通膨擔憂中專注於物價穩定。
黃金相對於國債達到40年估值高峰
McGlone強調，黃金第一季相對於國債的估值創下近40年高點，為債券在當前價格水準重新獲得避險地位創造了條件。McGlone在報告中表示：「自2021年以來，在史上最大規模的貨幣注入推動下，T-bond指數相對於S&P 500指數持續暴跌。」「5月達到約5.20%（2007年以來最高殖利率）的T-bond，會繼續相對於股票下跌，還是這波拋售可能標誌著終局？我們傾向後者，特別是考慮到巨大的回歸空間。」
該策略師指出，儘管黃金在2025年錄得自1979年以來的最佳年度回報，漲幅超過60%，但當前市場環境有利於股票。McGlone解釋：「黃金在2025年獲得了超額報酬——這是自1979年以來的最佳年份——但市場上唯一的焦點似乎已轉向股票，這對黃金來說可能是雙輸的局面。股票走高可能意味著更高的利率和競爭。如果股票縮水，T-bond可能勝出。」
McGlone將全球COVID-19疫情視為黃金相對於債券的初始買入訊號，但表示聯準會重新聚焦通膨可能預示這六年趨勢的結束。他指出歷史模式顯示，黃金在過去26年中有7年出現負報酬，其中6年由貨幣緊縮和較高的實際殖利率主導。
聯準會預測年底前可能升息
聯準會在6月貨幣政策會議上維持利率不變，而更新的經濟預測顯示年底前支持升息。聯準會主席Kevin Warsh在會議期間強調央行專注於物價穩定。
McGlone表示：「如果緊縮和實際殖利率上升成為主導的總體經濟體制，黃金在2026年看起來很脆弱。該金屬在過去26年中有7年出現負報酬，其中6年由緊縮和較高的實際殖利率主導；第7年則沒有出現強烈的主題。相比之下，黃金在去美元化或儲備多元化的五年中每年都上漲，而2025年錄得過去26年來最強勁的回報（超過60%）。」
白銀面臨工業需求強勁仍承受下行壓力
McGlone預測，儘管基本面穩健且工業需求通常會支撐較高價格，但白銀在2026年將跟隨黃金的下跌趨勢。他指出，鑑於製造業的強勁表現，白銀目前被低估18%。
McGlone在報告中表示：「即使有強勁的工業需求和實物短缺，白銀也不太可能逃脫黃金下跌的拉力，經濟驅動因素仍是持續反彈的關鍵限制。」
該分析將白銀的脆弱性歸因於其與黃金價格走勢的相關性，McGlone預計在貨幣緊縮政策環境下，這種相關性將壓過正面的工業需求信號。
FAQ
為什麼McGlone預期黃金在2026年會表現掙扎？
McGlone表示，如果貨幣緊縮和實際殖利率上升成為主導的總體經濟體制，黃金在2026年看起來很脆弱。他指出，在過去26年黃金出現負報酬的7年中，有6年是由緊縮政策和較高的實際殖利率主導市場狀況。聯準會對物價穩定的關注以及預期的升息創造了一個環境，使美國國債可能成為比黃金更具吸引力的避險資產。
根據報告，黃金與美國國債之間的關係為何？
McGlone指出，黃金在第一季達到相對於美國國債近40年來的最高估值。他解釋，全球COVID-19疫情標誌著黃金相對於債券的初始買入訊號，但聯準會重新聚焦通膨可能預示這六年趨勢的結束。5月國債殖利率達到約5.20%——2007年以來的最高水準——為債券在當前價格水準重新獲得對黃金的傳統避險吸引力創造了條件。
如果金價下跌，白銀將如何表現？
McGlone表示，即使有強勁的工業需求和市場的實物短缺，白銀在2026年不太可能逃脫黃金的下跌拉力。他指出，白銀目前相對於製造業實力被低估18%，但表示經濟驅動因素將成為持續反彈的關鍵限制。該分析表明，在貨幣緊縮政策環境下，白銀與黃金價格走勢的相關性將壓過正面的工業需求基本面。
