搶先看 2026 年第 1 季：儘管印尼監管上限，分析師仍看好

分析師仍對 Grab 整體保持樂觀，儘管印尼近期出現新的監管逆風。該公司公布，2026 年第一季度獲利較 2025 年第一季度的 US$24 million 大幅增長 466.7% 至 US$1.36 億。券商對目標價的看法不一，理由包括強勁的營運執行力以及新的監管壓力。

2026 年第一季度財務表現

Grab 公布的季度營收為 US$9.55 億，較市場共識估計高出 3%。總交易額（GMV）年增 24% 至 US$61 億。出行（Mobility）EBITDA 毛利率達 8.9%，而外送營收年增 23% 至 US$5.10 億。根據分析師評估，公司的金融服務部門有望在 2026 年下半年達成分部調整後 EBITDA 停損。

分析師展望

Jefferies 分析師 Thomas Chong 重申對 Grab 的「買入」評級，並將目標價維持在 US$5.80。Chong 強調集團「各業務面向的穩健執行」，指出營收表現比市場共識高出 4%，且出行 EBITDA 毛利率略高於他的預測。

Morningstar 權益分析師 Kai Wang 對 Grab 維持每股公允價值估計 US$5.60，認為目前股價具吸引力。Wang 指出：「考量到 Grab 在東南亞的明確領先地位，我們認為其服務將具備長期定價能力，因為該地區缺乏替代方案。」Morningstar 強調 Grab 的主要競爭對手 GoTo 在該季度錄得 4% 的 GMV 成長，使 Grab 以 24% 的有機成長在整個區域中成為明顯的市場領導者。

CGS International（CGSI） 重申其「加碼（add）」的看法，同時將目標價由 US$6.25 下調至 US$4.50。該公司將其 FY 2027 與 FY 2028 調整後 EBITDA 預估分別下修 8% 與 7%，並以「具破壞價值的併購，以及高於預期的成本壓力」作為下行風險。儘管面臨監管陰影，CGSI 仍對 Grab 的「韌性 GMV 成長與可控的成本壓力」保持正向看法。

印尼監管逆風

分析師之間的主要爭議點之一，是印尼總統 Prabowo Subianto 最近發布的指令：將兩輪（兩輪車）叫車服務的抽成上限設為 8%，較先前的 20% 下調。Jefferies 指出，該國的兩輪服務占 Grab 整體出行 GMV 不到 6%，並表示：「可透過針對消費者與駕駛者的激勵進行策略性配置，維持出行單位經濟性（unit economics）。」

CGS International 以保守方式將自 2027 年起的 8% 抽成上限納入考量，並警告若該上限擴及四輪駕駛者或外送服務，將面臨「下行風險」。該公司指出：「管理層強調，正積極與監管機關溝通，同時在更廣泛的宏觀逆風中周旋，包括居高不下的燃油成本。」即便如此，根據 CGSI 的評估，Grab 仍對其出行 GMV 成長的韌性抱持信心，並受惠於其持續優化由 AI 驅動的市集以及持續進行的產品創新。