川普（Donald Trump）針對伊朗再次採取更具攻擊性的姿態，過去24小時內使比特幣下跌了約2%，至$67,000。儘管這樣的價格走勢符合常見的波動，但在表面之下，市場結構看起來相當脆弱。
這主要是由於Deribit掛牌的期權市場的資金流所致，具體而言，當前價格正下方出現防禦性部位的累積，可能導致跌勢一路延伸到$50,000。
近期幣圈交易員一直在加倉看跌期權（put options），以取得下行保護。這些防禦性資金流主要集中在執行價為$68,000及以下的看跌期權，最低一路延伸至55,000美元中段。考量到伊朗戰爭帶來的總體經濟風險、量子威脅，以及去年年底開始的殘酷熊市，這種做法是可以理解的。
然而，當這種部位堆疊起來，就會形成一些聰明交易員所稱的「負伽瑪（negative gamma）區」—一種佈局情境：當流動性提供者（做市商或交易商）向交易所的訂單簿注入流動性時，必須以某些方式回應價格變動，反而會加速當前趨勢，而在這種情況下趨勢是看跌的。
過去這類動態曾同時放大看漲與看跌趨勢。
BTC：Deribit 上的期權伽瑪曝險。（Glassnode）
Glassnode 的圖表顯示，從$68,000到$50,000之間，交易商（dealer）的伽瑪曝險多數為負值。這是因為他們站在交易員長看跌部位的對立面。
換句話說，交易商持有的是空看跌部位（short put positions）。因此，當市場跌破$68,000時，他們將面臨損失，且很可能透過做空比特幣（short BTC）來對沖其曝險。
這種對沖可能會把價格進一步推低，進而形成回饋循環，而這個循環可能會很快地加速。
因此，最新一次跌破$68,000這個關鍵水位變得至關重要。跌破該門檻的不只是意味著技術面走弱—它還為一個可能加劇被迫拋售的區域打開了大門。
「負伽瑪（Negative gamma）正在當前價格水位下方累積，從$68K一路延伸到50,000上方的高段區間，」Glassnode在其每週報告中表示。
「進入這個區域可能會引發加速的拋售，因為對沖資金流會強化下行動能，把原本可能只是逐步的走勢，轉化為更急劇的重新定價，並可能重新測試$60k水位—即2月5日拋售的低點，」該公司補充道。
由於3月27日的期權到期後，市場流動性仍相對偏薄，而且很可能在復活節假期期間仍維持偏薄，可能不會有足夠的買家來承接這股壓力。
因此，若回饋循環完全啟動，跌勢可能會延伸到遠低於$60,000。
這種佈局顯示，儘管比特幣目前似乎正在回應戰爭標題新聞，但市場的內部運作方式也能塑造其走勢方向。
如果價格能守在$68,000以上，目前的這套佈局可能會在沒有太大損害的情況下自行解開。但若該水位出現持續性跌破，就可能把市場推入一個賣壓會反過來吞噬自身的體制，將一次例行的回檔變成幅度更深的下移。
