根據 TheStreet 的報導，截至截稿時，Strategy 的永續優先股 STRC 交易價格接近 $88，過去一個月下跌超過 11%，且自 2025 年 7 月推出以來達到最低水位。Arca 數位資產公司的首席投資官 Jeff Dorman 於 6 月 17 日在 X 發布分析，針對該公司的比特幣融資機制提出三種情境，並將「持續以稀釋的方式發行股票」的機率設定為 70%，預計將使 MSTR 推向 0.70 mNAV。STRC 的資金循環出現中斷——該循環依賴股價高於其 $100 面值以發行新股，並在不稀釋普通股的情況下購買比特幣——使 Strategy 在穩定其資本結構方面選項有限。
STRC 融資機制故障
STRC 於 2025 年 7 月透過約 25 億美元的 IPO 推出。該工具提供年化 11.50% 的現金股息，每半月發放一次，並會按月調整利率以使股票交易價格貼近其 $100 面值。當 STRC 交易價格高於 $100 時，Strategy 會發行新股並將所得資金導入比特幣，同時不稀釋普通股或違反債務契約。該循環僅在高於面值時才會運作。
Dorman 對三種 Strategy 情境分配機率
Dorman 在其 6 月 17 日的 X 貼文中，為三種結果分配了大致的機率。他的基準情境為 70%，即 Strategy 持續以「不具增量效應的水準」每月出售少量 MSTR，將股價壓向 0.70 mNAV，同時給予 STRC 持有人「一線希望」。他給「Michael Saylor 出售價值 $3–$4 billion 的比特幣以爭取時間」分配 25% 的機率。另有 5% 的機率分配給「核選項」——取消股息。該選項將關閉資本市場給公司，但可停止每年 17 億美元的現金流出。
Dorman 寫道，短期內「拯救 $BTC 和 $MSTR」的唯一方法是：「要嘛賣出龐大數量的 BTC 和 MSTR 讓 STRC 回到接近面值，至少讓你爭取一些時間；要嘛繼續看著你所造成的不確定性讓資本結構的每一部分都逐步融化。」他補充稱，Strategy 的 mNAV 大約在 1.15，並預測公司「還會下得更深（現在應該以相對於 NAV 的折價交易）。」
Strategy 目前的比特幣持倉與財務指標
截至截稿時，Strategy 持有 846,842 BTC，價值約 534 億美元。公司的美元準備金為 11 億美元。Strategy 的債務約為 67.54 億美元，而包括 STRC 在內的優先股合計名目價值為 154.75 億美元。MSTR 股票在週四收盤下跌 3.46%，至 $112.53。
常見問題
Strategy 的 STRC 永續優先股是什麼？
STRC 是 Strategy 在 2025 年 7 月透過約 25 億美元的 IPO 推出的永續優先股。它提供年化 11.50% 的現金股息，每半月發放一次，並會按月調整利率以使股票交易價格貼近其 $100 面值。當 STRC 交易價格高於 $100 時，Strategy 會發行新股並使用所得款項在不稀釋普通股或違反債務契約的情況下購買比特幣。
Jeff Dorman 在 6 月 17 日為 Strategy 提出了哪些情境？
Jeff Dorman，Arca 的首席投資官，於 6 月 17 日在 X 上發布分析，為三種結果指定機率。他給予 70% 的機率：以「不具增量效應的水準」持續每月出售 MSTR，將股價推向 0.70 mNAV；並給予 25% 的機率：出售價值 $3–$4 billion 的比特幣以穩定 STRC；另給予 5% 的機率：取消股息以停止每年 17 億美元的現金流出。
Strategy 目前的 mNAV 是多少？
截至報導時，Strategy 的每股淨資產價值倍數（mNAV）約為 1.15。Dorman 預測該公司「仍會下跌更多（現在應該以相對於 NAV 的折價交易）。」mNAV 是一項用來判斷公司股票是以高於或低於其所持比特幣價值的水平交易的比率。
