Tesla, Inc.（TSLA）股價週二收在 396.68 美元，跌 3%，觸及一個月低點，因投資人對於在週五 IPO 前可能發生 SpaceX 合併的揣測不斷升溫。Morningstar 預估，若交易成真，Tesla 股東可能可獲得合併後實體的最高 66%。隨著 SpaceX 準備的可能成為華爾街史上最大 IPO，這種揣測愈發熱烈，SpaceX 目標募資 750 億美元，估值 1.8 萬億美元；在 SpaceX 的 S-1 文件中，Tesla 被提到 87 次，而 Elon Musk 同時持有兩家公司重大股權。Wolfe Research 表示，受 Musk 的投票權控制以及兩家公司之間的 AI 協同效應帶動，合併論點已進入主流。
SpaceX IPO 推動 TSLA 合併揣測
SpaceX 正尋求在估值 1.8 萬億美元的情況下募資 750 億美元，這可能將是華爾街史上最大的一次 IPO。據報導，投資人需求已超過 2,500 億美元，且接近可供股份數的近四倍。Tesla 在 SpaceX 最新的 S-1 文件中被提到 87 次。Musk 是兩家公司的最大股東。Tesla 持有約 1,900 萬股 SpaceX 股票，而兩家公司已在 AI 工具、晶片開發與運算基礎設施方面展開合作。Kalshi 交易員目前預測，在 2027 年 5 月前發生 Tesla-SpaceX 合併的機率為 50%，而 Polymarket 則將機率估在 2026 年底前為 43%。TSLA 股價週二在延長交易中又下跌 0.2%。
Wolfe Research 與 Morningstar 概述合併理據
Wolfe Research 表示，最終可能發生 SpaceX-Tesla 合併的可能性，已「愈來愈進入主流」，部分投資人現在把它作為持有 Tesla 股票的主要理由。該公司表示，合併論點建立在三個支柱之上：Musk 不斷增強的投票權控制力、將 Tesla 的真實世界數據與 SpaceX 的運算基礎設施結合以打造 AI 強大平台的潛力，以及取得更大資本基礎。
Morningstar 表示，透過 AI 計畫、晶片開發與供應鏈連結，Tesla 與 SpaceX 正變得愈來愈相互交織。SpaceX 已購入超過 5 億美元的 Tesla Megapacks，以及 1.3 億美元的 Cybertrucks。Morningstar 表示，Tesla 的機器人計程車平台未來可能會運用 Grok 與 Starlink，並補充說，合併「最重要的額外理由」在於 Musk 希望把他的事業整合到「一家單一的綜合企業」之下，讓人才、技術與資源能在各家公司之間更自由地流動。
Morningstar 預估 66%-34% 的 Tesla-SpaceX 分割
儘管預期 SpaceX 將以高於 Tesla 1.5 萬億美元的估值亮相，Morningstar 認為 Tesla 股東可能比投資人想像中擁有更多槓桿。該公司表示，Tesla 投資人可能不願接受一項將 Tesla 估值低於 SpaceX 的交易，尤其在 SpaceX 估值飆升且自由現金流為負的情況下。「最終，我們認為 Tesla 股東可能會同意一筆讓 Tesla 至少取得合併後公司 50% 的交易，但他們可能還會想要更多的控制權。」Morningstar 說道。該研究機構根據其公允價值假設，估算出「66%-34% 的 Tesla/SpaceX 股權比例」。Morningstar 也表示：「如果交易在 SpaceX IPO 後一年內發生，我們也不會感到意外。」
分析師點出合併風險
Wolfe Research 表示，合併很可能需要支付可觀的溢價，可能遭到現有 SpaceX 股東的反對，並可能因 Tesla 在中國的廣泛營運而面臨監管審查。Wolfe 最終認為，交易「在 2027 年年中前（至少在最早的情況下）」仍不太可能。Morningstar 提出類似擔憂，指出 SpaceX 是美國主要的政府與軍事承包商，而 Tesla 則在中國維持重大的製造與電池業務。該公司也警告，Tesla 股東可能對未來稀釋持保留態度，而新的 SpaceX 投資人可能會抗拒暗示要以低於 IPO 估值折價的合併條款。
散戶對 TSLA 與 SpaceX 的情緒
在 Stocktwits 上，散戶對 Tesla 的情緒為「看空」，且訊息量為「正常」；而散戶對 SpaceX 的情緒為「極度看多」，訊息量為「極度高」。截至今年為止，TSLA 股價落後其「七巨頭（Magnificent Seven）」同儕，成為該群組第二差表現者，跌幅 12%。
FAQ
是什麼導致 Tesla 股價週二觸及一個月低點？
Tesla 股價週二收在 396.68 美元，跌 3%，因投資人對於在週五 IPO 前可能發生 SpaceX 合併的揣測不斷升溫。SpaceX 目標在估值 1.8 萬億美元下募資 750 億美元，而在 S-1 文件中 Tesla 被提到 87 次。
Morningstar 如何估算 Tesla-SpaceX 合併分割比例？
Morningstar 依據其公允價值假設，估算出 66%-34% 的 Tesla/SpaceX 股權比例。該公司認為，在 SpaceX 自由現金流為負且估值飆升的情況下，Tesla 股東可能比投資人想像中擁有更多槓桿。Morningstar 表示：「如果交易在 SpaceX IPO 後一年內發生，我們也不會感到意外。」
分析師認為 Tesla-SpaceX 合併存在哪些風險？
Wolfe Research 表示，合併很可能需要支付可觀的溢價，可能遭到現有 SpaceX 股東的反對，並可能因 Tesla 在中國的廣泛營運而面臨監管審查。Morningstar 指出，SpaceX 是美國主要的政府與軍事承包商，而 Tesla 則在中國維持重大的製造與電池業務，進而引發潛在監管疑慮。
