策略（MSTR），全球最大的上市比特幣持有者，於週一宣布其以 3.3 億美元購入 4,871 BTC，這標誌著它在 2026 年的最大收購之一。
然而，一個反覆出現的問題仍然存在：為什麼這些規模龐大的買單無法推動市場？事實上，比特幣價格在這些公告發布之際或其前後往往會下跌。
答案在於理解市場資金流向。根據 checkonchain 的數據，MSTR 的需求目前約佔總淨流入的 7%，並上升至淨流量約 9%。總流量僅反映正向需求進入市場，而淨流量則同時考量買入與賣出，能更清楚呈現整體承壓狀況。儘管 Strategy 仍是一貫的買家，但其影響相對於更廣泛的市場力量而言仍相對較小。
在歷史上，它的影響更大。MSTR 的需求在 2024 年 11 月一度超過 150 億美元，這與其股價創下歷史新高以及比特幣突破 10 萬美元同時發生。自那以來，活動已回歸到 10 億美元至 40 億美元的區間，目前過去 30 天的需求約為 28 億美元。
主導力量來自長期持有者（LTHs）——持有超過 155 天的代幣——其正在推動約 285 億美元的供給變動。一個關鍵子類是復甦的 1 年以上供給——在過去 30 天內，較舊代幣在鏈上移動——其代表約 90 億美元的變動。
在其他方面，美國現貨交易所交易基金（ETFs）在過去 30 天內累計帶來約 10 億美元的流入，而礦工發行量以每天 450 BTC 計，則帶來約 8.8 億美元的每月供給承壓。
更重要的是，資本持續外流。自 2 月以來，比特幣的已實現市值資本在 30 天窗口內出現 290 億美元的回撤；同時，BlackRock 的 IBIT 未平倉量下降超過 40 億美元。合計起來，這些外流遠遠超過 MSTR 的需求。
Strategy 可能在積極買入，但它正被更大的力量所壓倒——更大量的供給被釋出、資本也從系統中被抽離。
