演算法交易公司與流動性提供商 Wintermute 發布了審慎的每週市場評估，警告即使長期的鏈上累積訊號仍然存在，但尚未以數學方式確認市場底部已明確成形。該公司指出，壓制價格的主要力量是由美國機構型配置者主導的協同資本撤出，他們在不饒人的宏觀經濟背景下，積極從風險資產轉向。這場機構資金外逃的具體表現，體現在美國現貨比特幣 ETF 出現連續 10 個交易日的淨流出，僅 5 月就有 24.3 億美元從基金中退出，創下 2026 年迄今最差的月度表現。市場在每週層面於 62,000 美元與 61,000 美元兩個門檻下方出現 14% 的崩跌。結構性走弱與全球科技板塊的整體降溫趨勢相互交織，其佐證是那斯達克指數每週下修 4.7%。
Wintermute 指出機構性資金外流與宏觀壓力
Wintermute 的場外交易（OTC）數據交易台駁斥了 Strategy 近期出售 32 枚比特幣的作法，稱其影響「完全可以忽略不計」。該公司將市場的心理焦慮歸因於機構資金流動的動態，而非局部性的恐慌或小規模的公司清算。美國現貨比特幣 ETF 連續 10 個交易日的淨流出，導致 5 月有 24.3 億美元從基金中退出，代表 2026 年最差的月度表現。
結構性走弱與橫穿全球科技板塊的更大範圍降溫趨勢高度相關。那斯達克指數出現急劇的每週 4.7% 修正，顯示在人工智慧股票多頭行情中短期可能已接近耗盡。Wintermute 指出，散戶資本正愈來愈回流到傳統股票的追趕行情，導致數位資產市場暴露於相對薄弱的掛單深度。該公司觀察到，歷史上比特幣在攀升期間，僅有極少的結構性交易時間落在 5 萬 5,000 美元到 6 萬美元的區間，因而使得在當前現貨價格之下，缺乏緊鄰的歷史技術支撐水位。
宏觀逆風還被來自非加密資本的分心因素進一步複雜化，這些資金正從數位資產中抽走殘餘的投機性流動性。大型多策略避險基金與主權財富配置者正愈來愈囤積現金與可動用的法幣部位，以準備即將到來的龐大私募市場機會，最受矚目的是備受期待、規模達數十億美元的 SpaceX 首次公開募股（IPO）。在主權殖利率上升、科技股表現偏弱，以及大量初級股權發行同時發酵之下，數位資產的資金走廊實際上已被持續、具高周轉速度的資本流入所「餓死」。
K33 Research 報告「供給水下」歷史指標
K33 Research 揭示，近期的價格出清使得比特幣總在流通供給中有超過 50% 處於「水下」，也就是說，超過 1,000 萬 BTC 的最後成交價格，遠高於目前的現貨市場價格。此項特定指標具有歷史上的分量，因為在比特幣歷史上每一次主要的跨多年熊市底部——特別是 2011、2014、2018 和 2022 的各個循環——都只是在「承受虧損供給」占比突破 50% 門檻之後，才最終明確地建立起其底部。
在每週收盤後，比特幣一度跌落至其奠基的 200 週移動平均線下方 4.3%。這條技術線在歷史上曾拒絕多月熊市走勢，並引發大規模的、長期趨勢逆轉。K33 的量化模型顯示，若在相同歷史期間於供給水下占比跨過 50% 之際積極累積現貨代幣的投資者，其後續一年期的向前回報介於 69% 至 359%。儘管像 Wintermute 這樣的自動做市商會等待可見的買方流動性回歸證據，以確認技術性下行趨勢已結束，但長期價值配置者正愈來愈把當前的宏觀困境，視為循環中最終能帶來最高結構性股息的特定階段。
FAQ
是什麼導致比特幣每週下跌 14%，跌破 62,000 美元？
Wintermute 將主要原因定為由美國機構型配置者主導的協同資本撤出，他們在不饒人的宏觀經濟背景下，正積極從風險資產轉向。市場出現美國現貨比特幣 ETF 連續 10 個交易日的淨流出，僅 5 月就有 24.3 億美元從基金中退出，創下 2026 年迄今最差的月度表現。
K33 Research 的「供給水下」指標顯示了什麼？
K33 Research 揭示，目前比特幣總在流通供給中有超過 50% 處於水下狀態，也就是說，超過 1,000 萬 BTC 的最後成交價格，遠高於目前的現貨市場價格。此項指標在歷史上曾與比特幣 2011、2014、2018 與 2022 等循環中重要的跨多年熊市底部同步出現；而在這些期間累積的投資者，其後續一年期的向前回報介於 69% 至 359%。
