XRP 新聞：鏈上分析公司 Glassnode 已記錄 XRP 的 90 天已實現損益比率（realized profit-to-loss ratio）為 0.38。這意味著：在鏈上已實現每 1 美元的獲利，投資人就會在損失上記錄 2.63 美元；而且已將當前市場階段歸類為「強烈的恐慌性出清（intense capitulation）」。

該數值低於劃分淨獲利與淨損失體系的 1.0 均衡門檻的一半以內，並代表該比率在 2025 年 XRP 狂熱（euphoria）階段高點約 50 的近乎完全逆轉。當時，已實現的收益以幾乎不可思議的幅度壓過損失。

來源：Glassnode 於 X

在分析時，XRP 交易價格接近 1.10 美元，低於其綜合已實現價格約 1.48 美元；這表示平均持有者目前在成本基礎（cost-basis）上正處於「水下」。

Glassnode 直言：「該比率距離均衡門檻 1 這麼遠，顯示出一個市場：大多數投資人移轉代幣時都會以損失進行交易，這是強烈恐慌性出清的典型特徵。」並補充說：「相較於先前的牛市階段，這種動態已完全反轉。」

從單一循環中由 50 轉至 0.38 的反轉速度，引發了與 Glassnode 在 2022 年初針對 XRP 所記錄的結構性惡化的對照；那也是該資產最後一次進入同樣由損失主導的鏈上局面。

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XRP 新聞：複合式訊號、XRPL 手續費、SOPR 與水下供應

已實現損益比率並非唯一指標。以 90 天移動平均衡量的 XRPL 手續費，已從 2025 年 2 月的約 5,900 XRP/日，暴跌至僅 500 XRP，這代表 91.5% 的降幅；Glassnode 將此歸因於與先前投機階段相關的交易需求急遽下滑。

手續費指標也是區塊空間需求（block-space demand）的直接代理：當開發者、支付處理商與活躍用戶在 XRP Ledger 上進行交易時，手續費就會上升；當他們撤出，手續費就會下降。而 91.5% 的下滑並不是什麼「手續費最佳化」，而是使用者出走（user exodus）。

來源：Glassnode 於 X

另方面，XRP 的已花出輸出利潤比率（Spent Output Profit Ratio，SOPR），從 2025 年 7 月約 1.16 下滑至 2026 年初的 0.96，並跌破臨界的 1.0 當量線；該線用以區隔淨獲利與淨損失的幣種移動。

SOPR 低於 1.0 意味著：鏈上被移動的平均幣，是以高於其目前出售價格的成本取得的；這是一種結構性確認，顯示推動鏈上活動的並非是「獲利了結」，而是「損失實現」。再加上這一點，Glassnode 數據顯示：目前約 41.5% 的流通 XRP 供應（約 265 億枚代幣）正被持有於損失狀態；而在已實現市值（realized cap）中，有 62.8% 集中於那些在過去六個月內建立其成本基礎的投資人。Glassnode 將這種分布型態形容為「上重（top-heavy）」且在結構上脆弱。

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XRP 恐慌性出清：鏈上指標到底在顯示什麼

分析問題已不再是 XRP 是否正在出清；鏈上指標證實它正在出清。問題在於：當前這種組態是否會變成一場先行的終局性清洗（terminal flush）並導致下一輪循環重置？或者說，是不是存在足夠嚴重、足以使 Glassnode 對下一次反彈僅是「遠方警告」的隱含說法成為最主要情境的結構性需求崩潰。

已實現損益比率的運作機制如下：該指標比較的是在相同期間內，鏈上移動中「已實現獲利」的總美元價值，與「已實現損失」的總美元價值。此處以 90 天平均進行平滑處理，以移除短期波動。讀值為 1.0 代表均衡。

讀值為 0.38 則表示市場不僅僅是偏弱——它在結構上被迫出售或已放棄任何近期期望的持有者所主導。在先前的比特幣循環中，當已實現損益比率落在類似的極端區間——例如 2018 年 12 月與 2022 年 11 月的低點附近——通常會在之後出現底部。不過，極端讀值到價格回升之間的落差，曾介於數週到數個月之間，且僅靠該比率本身並不保證會發生。

Glassnode 所指出的「上重」持有者分布，以特定方式放大下行傳導機制：當 62.8% 的已實現市值是由在過去六個月內進場的買家建立時，這些買家所持有的成本基礎就靠近 2025 年的高點價格。

來源：XRPUSD / Tradingview

當 XRP 價格跌破他們的買入水準，他們就進入水下（underwater）的那一群，並面臨二元選擇：持有並等待，或是出售並把損失落實（crystallize）。當同時，透過 XRPL 手續費衡量的有機網路需求也一併崩塌，就不存在任何會中斷這種「出售計算」的根本用例催化劑。

其結果是晚周期恐慌性出清所特徵的自我強化循環：更多賣家、更少買家、手續費下滑、價格下滑。需要先標記這份資料的認識論（epistemic）狀態：0.38 的已實現損益比率所證明的是，正在強烈地發生恐慌性出清。但它並不能證明恐慌性出清已經結束，或當前價格水準代表的是一個持久的底部。

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