Ivan623

4月6日，在美國總統唐納德·特朗普在社交媒體上的評論之後，Polymarket預測平台上美國今年入侵伊朗的可能性已上升至63%。儘管如此，這一概率仍低於3月29日的68%的最高值，原因是美國正在加強在該地區的軍事存在，而特朗普政府正在考慮在2027年前佔領伊朗主要的石油運輸樞紐——哈克島。在本文發布時，該預測合約的交易額約為374萬美元。

在過去的兩年中，宏觀經濟研究變得越來越豐富。
主題焦點迅速變化，意見更新的頻率越來越高，分析報告也變得越來越“簡潔且高效”。許多資料偏重情感價值和即時反應，很少有人願意深入探討那些真正複雜、枯燥但至關重要的基本機制。
然而，近期市場出現了一支風格明顯不同的團隊。
他們很少追逐熱點，幾乎不參與那些能帶來流量的話題討論。大部分時間，他們都在做一件看似“無功”的事——重複建模宏觀機制、分析資產負債表、研究不同市場之間的流動性傳遞渠道。
這支團隊名為「坦圖宏觀」，其核心人物是陳坦。
值得注意的是，這種“不合時宜”的研究方式並未在市場上被忽視。相反，越來越多的機構投資者開始偏好這支“另類”研究團隊——在過去一年中，陳坦為數百家公司進行了三百多次投資分析會議。
在資訊噪聲日益增大的情況下，系統性的方法本身已成為一種稀缺資源。

中國人民銀行發布了2026年第一季度貨幣政策委員會定期會議的聲明，指出由於外部不確定性增加，警覺性有所提高。目前，央行的貨幣政策遵循“保持不變”的原則，認為沒有必要降低存款準備金率和利率，因為實體部門的融資需求仍然疲軟，經濟復甦主要依賴於新動能，例如中端高科技製造業。
中東局勢惡化導致能源價格上漲，加劇了原材料價格上漲與終端產品價格穩定之間的失衡，但供過於求的情況尚未改變。然而，地緣政治衝突促使中國出口實力增強的核心邏輯依然存在，市場預期出口可能重演2020-2021年期間的高速增長。
在海峽持續封鎖的情況下，六條關鍵的全球生產與銷售鏈條受到衝擊：石油和天然氣供應仍然短缺，增加了企業在成品油和電力上的支出，基礎化工產品的戰略儲備不足，而在農化和食品鏈中，氮肥行業受到的影響最為嚴重。

洛根：短期內美國石油產量大幅增加的可能性不大，通膨是主要的擔憂原因
達拉斯聯邦儲備銀行行長洛根週四在一次會議上表示，美國石油生產商在近期內不太可能大幅提高產量，從而緩解對消費者油價上漲的壓力。她指出，啟動新油井所需的油價約在每桶$70 美元以下，遠低於目前約$110的水平。洛根補充說，只有在油價穩定維持在這一水平時，企業才會決定進行必要的投資，最終有助於降低消費者的油價。洛根表示：“美國石油公司需要確信高油價能持續一段時間，因此我目前還沒有聽到近期產量大幅增加的消息。”她指出，儘管美國擁有一些優勢，這些優勢是鄰近衝突區國家所不具備的，但由於美國與以色列對伊朗的戰爭所引發的能源價格上漲，短期內仍將對通膨和經濟活動產生壓力。洛根強調，通膨仍是她面臨的主要經濟問題之一。她說：“即使在中東衝突爆發之前，我也不確定我們是否穩步朝著2%的通膨目標前進。穩定價格和將通膨降至2%至關重要，因為穩定的通膨是強大經濟的基礎。”洛根同意許多同事的看法，指出目前的高度不確定性要求聯準會保持觀望立場，並密切關注經濟數據。她強調：“現在我傾向於從情境分析的角度來看問題。我認為政策已準備好根據最新數據進行調整，我們也準備在適當時候改變政策方向。”

明確的分層——高端與過時產品
價格上漲並未同等影響所有市場細分。
根據台灣研究機構DRAM Exchange的數據，截至三月底，PC用DRAM (DDR4 8Gb)的平均固定價格與上月持平，而一些過時產品的價格增長已進入相對穩定階段。
儘管如此，像DDR5等最新DRAM以及伺服器用產品的價格仍在穩步上升，高端解決方案的需求依然強勁。專家普遍認為，高端產品的成長周期尚未結束。

SK 海力士與美光也正準備同步調整價格
作為全球最大的 DRAM 製造商，三星電子率先確定了 30% 的價格上調，這將對整個產業產生影響。
據報導，SK 海力士與美光也計劃在第二季度進行類似的 DRAM 供應價格上調，並已與客戶就條件和幅度進行詳細談判。
三大記憶體製造商行動的一致性意味著，採購商將面臨額外的價格壓力和談判空間的縮減。
目前，市場上最大的不確定性集中在第三季度。
三星電子及其他主要製造商的 DRAM 生產能力尚未出現明顯的跳升，這意味著：與人工智慧相關的需求仍將是影響價格動態的主要因素。
如果在人工智慧基礎設施投資保持目前的速度，而供應擴展滯後，價格上漲的趨勢可能會持續；反之，如果需求減弱，當前的成長周期將受到質疑。

12:00 (UTC+8) - 21:00 (UTC+8) 關鍵字：Satoshi Nakamoto、Michael Saylor、Japan Exchange Group1. 今天是比特幣創辦人中本聰的第51個生日2. Michael Saylor再次宣布將披露有關增加BTC儲備的資訊3. 特朗普：成功救援F-15飛行員；週一將舉行記者會4. Japan Exchange Group：日本交易所正在考慮採取措施，以限制上市公司累積加密貨幣的行為5. X產品負責人：解決加密帳戶垃圾訊息問題的唯一方法，是在二級回覆上設定限制

凱蒂·伍德將比特幣價格下跌50%稱為「勝利」
在加密貨幣市場大幅調整的背景下，ARK Invest 投資公司的負責人凱蒂·伍德試圖轉移投資者的注意力，將比特幣相較於其歷史高點下跌一半視為一個正面信號。這位投資者在 CNBC 頻道的直播中透露了這一點。

2026 年 4 月 5 日，香港特別行政區政府財經事務及財政司（內文： государственный секретарь финансов правительства Специального административного района Гонконг）發表了一篇反映第一季度 2026 年經濟狀況的文章。文章提到，香港市場活躍，前兩個月的平均每日成交額超過 2600 億港元，較去年同期增長 17%。3 月份，市場進一步升溫，香港股票的平均每日成交額超過 3000 億港元，比去年同期增加超過 8%。投資者正在增加其在香港的資產配置，並將香港視為資金可靠的避風港；同時，隨著 материкового Китая（內文： материкового Китая）的經濟保持穩定增長，以及優質公司持續湧入香港市場，提供了多元的投資機會。
與此同時，在人工智慧等先進技術領域的全球競爭加劇，需要提供大量資金支持，以實現關鍵技術突破、推動產業鏈上下游發展，並就更廣泛的應用場景進行研究。在這方面，香港的上市平台發揮著關鍵作用；IPO 市場自去年以來仍持續展現強勁表現。截至 3 月 27 日，已募集資金超過 1030 億港元，使香港在全球排名第一；連同後續融資在內，總募集資金約為 2370 億港元。
越來越多進入香港市場的公司，屬於人工智慧、半導體、機器人、自動駕駛和生物科技等新興領域。目前，

根據PRO大型訂單清單，過去24小時BTC和ETH的大宗交易最終數據如下：BTC：總交易量為7.02億美元，其中買入為3.75億美元，賣出為3.27億美元，買賣差額為4,844萬美元。ETH：總交易量為7.28億美元，其中買入為3.65億美元，賣出為3.63億美元，買賣差額為278萬美元。最新數據顯示，大戶持續在關鍵水平下單：BTC限價訂單的淨差額為6.26億美元，單筆最大訂單金額為2107萬美元；ETH限價訂單的淨差額為3540萬美元，單筆最大訂單金額為1918萬美元。可以通過PRO指標「追蹤大宗訂單」獲取具體的關鍵水平。數據僅供參考，並不構成投資建議。

10x Research 在平台 X 上發布了一則消息，稱以太坊網路中的 USDT 發行量已超過 Tron，以太坊可能成為穩定幣增長的主要受益者。此外，它還可能成為由華爾街管理的基礎設施的金融基石。此外，ETH 自 2025 年 8 月的高點下跌了 57%，目前估值較低，資本積累仍在持續。10x Research 正在重新評估 ETH 是否接近轉折點，或是否面臨結構性阻力。

根據 Foresight News 的資料，根據來自韓國的 Kyungjae 報告，Visa Group 總裁 Oliver Jenkins 以及公司在亞太地區的業務主管 Steven Carpin 在訪問多家韓國銀行期間表示，該國是進行「穩定幣實驗」的「最佳場所」。
Oliver Jenkins 指出：「在韓國有 17 million 加密貨幣投資者，而且在生成式人工智慧平台 ChatGPT 的付費訂閱方面，該國排名第二，僅次於美國。因此，韓國未來可能在人工智慧與穩定幣的交叉領域成為領導者。我們認為韓國是(美國以外)進行穩定幣測試的最佳地點。南韓市場對我們來說非常重要。」

能源危機：stagflation 已在此成形——FED 夾在兩難之間
McDonald 將當前的宏觀環境定義為「真正的 stagflation（停滯性通貨膨脹）」。
伊朗對巴林、杜拜、阿聯酋基礎設施的打擊，影響了整條能源供應鏈——從肥料、蒸餾物到航空煤油。McDonald 認為：即使中東局勢趨於平穩，價格粘性的影響也會「至少持續 5-6 個月」。原因在於：保險成本上升需要時間來「消散」，企業也需要較慢的速度才能把業務重新帶回該地區，而該地區的物流體系已被打亂。
能源價格上漲會使 GDP 下降約 1%。同時，AI 產業的裁員浪潮正在加速——McDonald 提到：在 Square 削減 45% 員工之後，(Джек Дорси) 的股票上漲了 30%，許多公司也在重複這一做法。民眾正承受來自能源的「隱性稅負」，經濟活動下滑，衰退風險上升。
這使得 FED 夾在兩難之間：粘性的通膨妨礙降息，但衰退又需要寬鬆。McDonald 認為：在不久的未來，殖利率曲線短端會「被釘住」，收益率變得平坦，甚至出現倒掛，而不是像市場預期的那樣陡然急彎。
上週這一情況已經實現——幾家押注殖利率曲線陡峭化的基金在週三與週四「爆雷」。McDonald： 「這是真實的損失，幾個基金直接崩盤。」
他的建議是：買入 2 年或 3 年期的美國國庫券，收益率約為 4%。邏輯是：在持有期間——年化 3%-4% 的無風

本週重點事件
1. 布林肯暗示暫停：能源衝擊不改利率走向，通膨預期成紅線
在中東局勢惡化及能源價格劇烈波動的背景下，美聯儲內部再次出現對貨幣政策走向的分歧。
週一，美聯儲主席鮑爾在哈佛的演講中明確表達了監管機構的立場：在短期通膨壓力由能源衝擊引起時，美聯儲傾向維持利率不變，並「透過透視」觀察價格變動。
這份「鴿派」聲明迅速修正了先前激進的升息預期，並使市場重新預期未來降息。然而，週五就業數據強勁，再次冷卻了2026年前降息的預期。美國3月新增就業178,000人(，預期為60,000)，創下2024年12月以來的最高水平，失業率降至4.3%，薪資增長放緩至3.5%。主要因素包括醫療行業罷工結束與天氣轉暖。
所謂的「透視觀察」指的是將能源價格上漲視為短期供應衝擊，並不將其作為政策調整的直接理由。鮑爾強調，此類衝擊通常持續時間有限，貨幣政策的傳導也需時間，這使得對此類波動的及時反應變得困難。因此，匆忙調整可能會增加走錯方向的風險。
同時，鮑爾也明確界定了政策的底線。他指出：如果通膨開始影響長期預期，美聯儲將不得不採取行動。五年來，通膨持續高於目標，令企業與家庭難以忽視新一輪的價格上漲。他表示，反覆的衝擊可能導致更高的通膨預期，並對價格形成機制產生持續影響。
這一立場與紐約聯儲主席威廉姆斯的看法基本一致。他指出，中東衝突已經通過供應鏈和能源價格影響美國經濟，並預計到2026年底通膨將達到

投資銀行意見
高盛認為，黃金的多頭市場邏輯未改，並維持金價將持續上漲的預測。華泰證券強調，長期來看，黃金資產的再配置邏輯依然堅實。OCBC 指出，地緣政治風險的下降支撐黃金價格，但主要驅動因素仍是對降息的預期回歸。
ING 認為，航運透過霍爾木茲海峽的恢復將成為削弱美元的關鍵因素。TD Securities 和澳洲聯邦銀行認為，若地緣政治緊張局勢升級，美元仍將獲得支撐。
Société Générale 預期 4 月布倫特原油的平均價格約為每桶 125 美元。法國 SocGen 對 4 月布倫特原油也做出類似預測。
高盛因供應中斷加劇而上調鋁價預測。中信證券指出，供應中斷風險正在上升，鋁行業逐漸成為具吸引力的投資領域。國信期貨表示，鋁的趨勢取決於對企業產能受損的評估。
野村認為，通膨風險與政策變動的疊加，將把市場對美聯儲降息的預期推遲至 9 月。高盛對美聯儲今年可能加息持懷疑態度。

市場概述
本週美元指數整體呈現「先上漲、後回落並隨後盤整」的走勢。週初受中東局勢升溫影響，指數穩步上升，並刷新逾10個月高點。其後，市場對衝突將緩和的預期導致指數回落；而到了週四，隨著風險偏好惡化，指數再度走強，整週在100附近波動。週五，在公布就業市場相關數據後，美元指數再次突破100這一水準。
現貨黃金本週起初展現強勢，隨後轉弱，但整體仍維持正向走勢。週三受美元下跌以及對局勢將趨於穩定的預期影響，金價上漲至接近4800美元，這也成為自19 марта以來的最高點；不過週四在川普強硬表態、油價大幅上漲，以及對通膨壓力可能拖慢降息的擔憂下，部分黃金部位被獲利了結。現貨白銀本週波動更為劇烈，走勢與黃金相同，但彈性更高。
國際原油價格仍是本週變動最為劇烈的資產。整週內，在停火希望的帶動下，原油價格曾短暫下跌；而週四在川普表示未來數週對伊朗的打擊將繼續，以及由於尚未看到霍爾木茲海峽航運恢復的相關資訊後，油價急劇飆升，WTI突破110，Brent回到105。
美國以外的貨幣整體表現如下：「週初反彈，週末回歸至先前水準」，G10對美元的週度漲幅幾乎被完全抵消。由於避險資產地位未能支撐日圓走強，美元/日圓一度升破160，日本財務省公開警告將採取措施以應對投機性波動。
美國股市本週整體處於「高波動中的修復階段」；週五因假期交易休市。本週，道瓊斯指數上漲2,96%，Nasdaq上漲4,44%，S&