Gate 研究院周報：BTC 近 24 小時延續震盪下探，技術面仍處弱修復區間；ETH 表現繼續弱於 BTC，短線反彈質量有限。資金面上，現貨 BTC ETF 周內轉為明顯淨流出，機構風險偏好階段性回落；但鏈上協議手續費仍維持高位，且穩定幣發行方收入繼續占據主導，顯示加密體系核心現金流韌性仍在。山寨幣整體維持結構性分化，普跌背景下 Web3 基礎設施與 DeFi 板塊相對活躍。與此同時，宏觀與監管預期交織、市場進入政策與流動性再定價階段；中下旬解鎖壓力抬升，也將繼續影響短線情緒與局部資產波動。

摘要

BTC 24 小時震盪下探，1 小時級均線空頭排列、MACD 死叉延續，短線仍屬弱修復而非明確反轉。
ETH 跌幅階段性強於 BTC，小時級反彈質量一般，但日線出現近月來首次 20 日與 50 日均線金叉，中期動能信號開始抬頭。
山寨幣呈結構性普跌，但 Web3 基礎設施與 DeFi 逆勢活躍，BTRST、OSMO、POLS、UB 領漲，體現明顯板塊輪動。
穩定幣總供給維持約 3,227 億美元高位，鏈上美元流動性充足；同時 Tether、Circle 繼續主導手續費收入，行業現金流核心仍在穩定幣賽道。
Ethereum 主網 Gas 維持約 0.1 Gwei 的歷史低位區間，鏈上交互成本極低，為交易、部署與鏈上活動提供效率紅利。
市場主線轉向「政策+資金+供給」三重博弈：沃什獲任 Fed 主席提升政策預期彈性，BTC ETF 周內淨流出約 9.659 億美元反映機構防守升溫，而 5 月中下旬解鎖壓力抬升將持續考驗市場承接力。

行情點評

BTC 行情 —— BTC 過去 24 小時整體震盪下探，現價已貼近日內低位，短線仍是偏弱修復而不是明確反轉。技術面看，1 小時級均線呈空頭排列，MA5 與 MA10 僅在最短周期附近提供微弱支撐，但 MA20、MA50、MA100、MA200 均壓在價格上方；MACD 仍為死叉後的空頭區間運行，綠柱壓力未明顯扭轉；成交量雖活躍但更像下跌過程中的被動放量，整體顯示出短線仍偏空、反彈需要先站回中短期均線。周二 BTC ETF 的資金流出高達 2.3325 億美元，逆轉了周一 2,729 萬美元的溫和流入，打破了此前的積極吸籌勢頭。如果本周后半段資金流出加劇，那麼此前每次 BTC 價格觸及 8 萬美元時都起到支撐作用的機構買盤將會顯著減弱。與此同時，參議院銀行委員會預計將於周四對《Clarity 法案》進行投票，如果法案順利通過，將成為可交易的催化劑，有可能迫使價格突破 200 日均線，引發空頭回補。
ETH 行情 —— ETH 過去 24 小時跌幅大於 BTC，盤中沖高后回落更明顯，當前仍處在弱勢整理區間。技術面看，1 小時級 MA5 至 MA100 大多壓在價格上方，僅 MA200 仍在下方，說明反彈結構不穩；MACD 處於零軸下方且延續死叉格局，趨勢仍偏空；StochRSI 已進入超買區，提示小時級反彈有鈍化風險；價格重心仍難穩固站上關鍵 EMA。成交量未體現出持續追價放大，整體指向短線反彈質量一般、後續更需要看 BTC 與總市場情緒帶動。日線來看，ETH 20 日均線和 50 日均線出現幾個月來的首次看漲交叉。20 日均線位於 2,317.51 美元，50 日均線位於其下方 2,243.27 美元——向上交叉是教科書式的短期至中期動能增強信號，歷史上，當伴隨成交量的確認時，這種交叉往往預示着持續的單邊行情。
山寨幣 —— 本周山寨幣整體延續「結構性行情」，資金更偏向有現金流支撐和基本面催化的頭部項目，中小市值普遍跟漲乏力。在 ETF 資金短線回撤與中下旬解鎖壓力抬升的背景下，山寨市場大概率繼續以事件驅動和板塊輪動為主，波動高於主流幣。
穩定幣 —— 穩定幣總供給仍維持在約 3,227 億美元高位，鏈上美元流動性「蓄水池」依舊充足，為現貨與衍生品市場提供底層結算深度。
Gas Fee —— Ethereum 主網 Gas 仍處歷史極低區間，整體維持在 0.1 Gwei 左右，鏈上交互成本依然極低。

亮點數據

美參議院批准凱文·沃什出任美聯儲主席，開啟「後鮑威爾時代」

5 月 14 日，參議院以 54 票對 45 票的表決結果，正式確認凱文·沃什擔任 Fed 主席。沃什此前已獲批擔任為期 14 年的 Fed 理事，此次投票顯示出明顯的黨派分歧，僅一名民主黨人投下贊成票。他將接替任期於 5 月 15 日結束的鮑威爾。儘管鮑威爾將卸任主席，但預計仍會留任理事。沃什的正式履職將在完成白宮簽署程序後開始。

沃什的上台標誌着 Fed 政策風格可能發生顯著轉變。作為一名被認為立場相對偏向市場化、且對數字資產持更開放態度的官員，他的任命為加密行業帶來了政策友好型轉向的預期。在當前通脹反覆與降息路徑不明的背景下，沃什如何平衡貨幣緊縮與經濟增長將是市場關注焦點。對於加密資產而言，這可能意味着監管環境的邊際改善，但短期內市場仍需消化領導層更替帶來的政策不確定性。

Jane Street Q1 調倉：大幅減持比特幣 ETF ，戰略增持以太坊 ETF 與 Galaxy Digital

華爾街巨頭 Jane Street 在 2026 年第一季度的 13F 文件顯示其加密持倉發生重大調整。公司顯著減持了貝萊德 IBIT（降 71%）和富達 FBTC（降 60%）的頭寸，並大幅拋售 MicroStrategy 股份。與此同時，Jane Street 轉向增持以太坊 ETF，新增敞口約 8,200 萬美元，並重倉買入 Galaxy Digital，持倉量從 1.7 萬股飆升至 150 萬股。此外，該公司第一季度實現了創紀錄的 161 億美元交易收入。

作為全球頂尖的做市商，Jane Street 的調倉動作具有極強的行業風向標意義。從比特幣 ETF 向以太坊 ETF 的資金轉移，反映出機構投資者在比特幣完成階段性價格發現後，開始尋找具有更高 Beta 潛力的資產。對 Galaxy Digital 的爆發式增持，則顯示其看好加密原生金融服務商的長期價值。這種從單一資產配置向生態系統深度參與的轉變，暗示機構對加密市場的布局正進入更加精細化和多元化的新階段。

以太坊與 Solana 的 DEX 月交易量差距收窄至近 12 個月最低水平

過去數月，Solana 與以太坊在 DEX 月交易量上的差距顯著縮小。Solana 相對於以太坊的交易量比率已降至約 94%，創下 12 個月新低，與 2026 年 1 月 218% 的峰值形成逆轉。目前，兩大區塊鏈網絡的月 DEX 交易量均約處理 450 億美元，幾乎持平。以太坊在此期間的相對韌性源於其結構不同的交易量構成，更深的流動性池、穩定幣交易對以及 DeFi 活動，在投機情緒降溫時表現更為穩固。當前兩者的近持平狀態，為兩條鏈在鏈上活動回暖時爭奪交易量提供了新機遇。

Solana 的看漲邏輯在於其低費用、高吞吐量的架構天然適合散戶驅動的活動及 Meme 幣或 AI 智能體敘事的復興；而以太坊的優勢則在於其深厚的總鎖倉價值、機構熟悉度以及交易量的構成質量。值得關注的是 Solana 的交易量底部是否能在當前水平持穩或繼續壓縮。若其在此企穩，同時比特幣主導地位開始軟化，可能成為投機資本重新入場的前期信號，而 Solana 憑藉其散戶基礎或成為首個受益者。

本周聚焦

鏈上協議手續費保持高位穩定，穩定幣發行方收入仍占主導

根據鏈上手續費統計數據，全市場協議手續費近 24 小時約為 5,270 萬美元，近 30 天累計約 16.33 億美元，周度變動約為 -7.77%。從結構看，手續費仍維持在高位，說明鏈上資金與交易需求並未明顯降溫，但增速較前期高波動階段趨於平緩。

從收入來源看，穩定幣發行方繼續占據主導地位。Tether 近 24 小時手續費約 1,650 萬美元、近 7 天約 1.1543 億美元；Circle 近 24 小時約 659 萬美元、近 7 天約 4,001 萬美元。穩定幣賽道在震盪環境下仍展現出最強現金流韌性，且「支付+清算+鏈上結算」屬性持續強化其收入確定性。

比特幣 ETF 周內轉弱，機構資金短線進入防守

從比特幣 ETF 資金流向看，現貨比特幣 ETF 合計淨流出約 9.659 億美元，顯示機構資金在本周后半段明顯轉向防守。其中，5 月 13 日單日淨流出約 3.457 億美元，為階段性壓力釋放的核心時點，反映在宏觀與風險事件交織背景下，部分資金選擇先行降槓桿或短線止盈。

從節奏上看，這輪流出更像「倉位再平衡」而非「配置邏輯逆轉」。此前 ETF 資金在連續流入階段累積了較大浮盈，在市場進入高位震盪後，兌現與風險預算收縮是常見動作。換言之，短期流向偏弱並不自動等同於中長期需求消失，而是機構資金對波動與不確定性的正常響應。更重要的是，ETF 仍是 BTC 最關鍵的機構資金入口：其透明、合規、可配置的產品屬性，決定了它在傳統資金體系中的不可替代性。後續若出現宏觀預期邊際改善，ETF 資金節奏仍有較大概率重新回到淨流入區間，並繼續成為 BTC 中期修復的關鍵邊際力量。

5 月中下旬解鎖壓力抬升，供給側擾動需持續跟蹤

根據 Tokenomics 5 月面板，2026 年 5 月全月計劃解鎖總規模約 33 億美元，月內單日峰值預計出現在 5 月 29 日，約 5.946 億美元。對比月初，在 5 月 7 日至 5 月 14 日這段窗口內，解鎖面板已出現多次中高金額解鎖日，說明供給變量已經開始前置影響市場定價。對高估值、低流通、敘事驅動較強的資產而言，解鎖預期往往會先於實際到賬進入價格，導致「先交易預期、後交易兌現」的雙階段波動。

從交易層面看，解鎖壓力是否構成實質衝擊，主要取決於三點：一是新增流通占比與歷史流動性深度是否匹配；二是項目方與早期持有者的實際賣出意願；三是同期市場風險偏好與成交量是否能提供承接。若承接不足，解鎖會放大局部資產的下行彈性；若承接充足，解鎖擾動則更多體現為短線噪音。在當前「手續費高位但風險偏好分化、ETF 短線偏弱」的環境中，供給端變量的重要性顯著上升。

融資周報

根據 RootData 數據顯示，2026 年 5 月 7 日至 2026 年 5 月 14 日期間，共有 17 筆加密及相關項目宣布完成融資或併購，涵蓋支付基礎設施、鏈上安全與多簽資產管理等多個方向。以下為本周融資規模排名靠前的項目簡要介紹：

Reap

於 5 月 7 日披露完成 6 億美元併購交易，相關方為 Kraken。

這筆大額併購顯示出頭部交易與金融平台正加速整合支付與賬戶基礎設施能力。通過併購補齊企業級支付、清結算與跨區域資金網絡，平台可在合規框架下提升資金流轉效率，並進一步打通「交易-支付-賬戶」一體化服務鏈路。

Arc

於 5 月 11 日披露完成 2.22 億美元融資，估值達 30 億美元，投資方包括 Andreessen Horowitz、General Catalyst 等。

在當前市場環境下，大規模成長輪融資與高估值並存，反映出機構資金對頭部基礎設施與平台型項目的長期確定性仍有較強共識。該類項目通常具備較高網絡效應與擴展能力，更容易在後續周期中放大生態位優勢。

Elliptic

於 5 月 12 日披露完成 1.2 億美元融資，估值約 6.7 億美元，投資方包括 Deutsche Bank、Nasdaq 等。

Elliptic 獲得傳統金融機構參與，進一步體現「合規、風控、鏈上安全」仍是機構資金重點配置方向。隨着加密市場與傳統金融體系持續接軌，具備監管科技與風險管理能力的服務商有望在機構入場進程中承擔更關鍵角色。

下周關注

代幣解鎖

根據 Tokenomist 的數據，接下來 7 天（2026-05-15 - 2026-05-22）市場上將迎來約 2.17 億美元代幣解鎖，短期整體壓力較此前市場擔憂略有緩和，但局部項目仍值得重點關注。解鎖前 3 的情況如下：

PYTH 將在未來 7 天解鎖價值約 1.09 億美元的代幣，占流通供應量的 37%。
ZRO 將在未來 7 天解鎖價值約 3,625 萬美元的代幣，占流通供應量的 10.2%。
CONX 將在未來 7 天解鎖價值約 1,788 萬美元的代幣，占流通供應量的 58.4%。

參考來源

Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
Farside Investors, https://farside.co.uk/btc/
Gate, https://www.gate.com/trade/ETH_USDT
Gate, https://www.gate.com/crypto-market-data
CoinGecko, https://www.coingecko.com/en/cryptocurrency-heatmap
CoinGecko, https://www.coingecko.com/en/categories
DefiLlama, https://defillama.com/stablecoins
Etherscan, https://etherscan.io/gastracker
Rootdata, https://www.rootdata.com/Fundraising
Tokenomist, https://tokenomist.ai/
The Block, https://www.theblock.co/post/400806/ethereum-closes-gap-solana-dex-volumes-converge-45-billion
FinanceFeeds, https://financefeeds.com/jane-street-cuts-bitcoin-etf-exposure/
CNN, https://edition.cnn.com/2026/05/13/economy/kevin-warsh-confirmation-trump-fed-chair
Farside, https://farside.co.uk/btc/

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作者： Puffy

審校： Kieran, Akane

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