2026 年 5 月 4 日，由前美国联邦检察官 Katie Haun 创立的风险投资机构 Haun Ventures 宣布完成 10 亿美元新基金募资。次日，a16z Crypto 旗下第五支加密专项基金 Crypto Fund 5 以 22 亿美元完成关闭。这两笔巨额募资并非孤立事件。回溯至 2 月，Dragonfly 完成第四期基金 6.5 亿美元募资；2 月底，多家媒体报道 Paradigm 正寻求为下一支基金募资最高 15 亿美元；3 月，ParaFi 官宣完成 1.25 亿美元募资；4 月下旬，消息人士透露 Blockchain Capital 正为旗下两支基金募资 7 亿美元。不到三个月时间，仅上述六家加密 VC 便已悄然积攒了超过 60 亿美元的“子弹”。
超过 60 亿美元的募资规模意味着什么？
拆解这组数字，需要将它放到具体的时间坐标中审视。Haun Ventures 的 10 亿美元基金将资金平分至早期与后期投资，各分配 5 亿美元，计划在未来两到三年内部署，投向加密货币与区块链初创企业，同时将投资版图扩展至 AI 代理、金融科技及另类资产等交叉赛道。a16z Crypto 的 22 亿美元 Fund 5 将继续深耕加密市场，专注于长期价值创造领域。Dragonfly 的 6.5 亿美元第四期基金重点布局稳定币、链上金融基础设施及现实世界资产代币化。Paradigm 寻求的 15 亿美元新基金则计划将投资版图扩张至人工智能、机器人技术及其他前沿科技领域。
更关键的观察在于，这批资金的募集并未发生在市场最热的时段，而是出现在山寨币流动性枯竭、一级市场估值回落、行业情绪持续低迷的熊市阶段。正如 a16z 合伙人 Chris Dixon 所言，“我们正处于一个相对安静的阶段”——这并非牛市情绪下的乘胜追击，而是典型的逆周期布局。
熊市中大举募资与市场下行是否存在逻辑断裂？
如果仅聚焦于 60 亿美元的募资金额，很容易产生“一级市场正在回暖”的视角偏差。实际上一级市场的真实图景远比账面数字复杂——头部 VC 与中小型 VC 当下的生存状况呈现出明显的分化趋势，后者的募资难度与退出压力在熊市中持续累积。
对于大多数中小型 VC 而言，这一轮周期远比想象中更难。由于山寨币市场的持续不振、二级市场流动性收紧，基金退出通道严重受阻，账面正收益往往随着漫长的解锁周期逐渐缩水甚至转负。投资回报率不及预期直接导致 LP 信心下降，新基金募资变得愈发困难。不少中小型 VC 被迫收缩：一部分缩减基金规模、降低出手频率；一部分转为纯二级基金；还有一部分彻底告别市场。许多在上一轮牛市中曝光量极高的中小型 VC，如今已从市场淡出。
与之形成鲜明对比的，便是这批仍在大举募资的头部 VC。虽然它们的投资节奏也随市场转熊而有所放缓，但凭借结构性优势，它们对一级市场的主导作用正在不断强化。头部 VC 往往拥有更强的资源整合能力，能够更有效地捕获稀缺的优质项目，覆盖更完整的投资周期，拥有更大的试错空间和品牌议价权。
超 60 亿美元将流向哪些关键赛道？
从各家 VC 的披露来看，这批新募资金的投资方向已逐渐清晰，三条主线贯穿其中。
稳定币与链上金融基础设施是头部机构共识最高的赛道。a16z Crypto 将稳定币、永续合约期货、预测市场、链上借贷及代币化现实世界资产列为重点方向，其背后的逻辑在于，即便在熊市期间，稳定币的使用量仍在持续增长。稳定币被广泛用于跨境汇款、储蓄和日常支付，这种增长更接近网络效应驱动而非价格预期驱动。Dragonfly 同样将稳定币、链上金融基础设施及现实世界资产代币化作为核心布局方向。
现实世界资产代币化已经成为多方共同押注的方向。波士顿咨询集团预计，RWA 代币化市场到 2030 年将达到 16 万亿美元。a16z 明确指出，RWA 代币化正在从传统资产的“拟物化”上链向更加密原生的合成资产形态演进。预测市场同样是头部 VC 关注的另一重要赛道——Polymarket 和 Kalshi 在 2025 年成为 Web3 领域唯一成功吸引主流消费群体的赛道，已嵌入谷歌搜索和多家主流媒体，这一趋势正在吸引更多资本进入。
AI 代理被认为是加密行业的结构性变量。Haun Ventures 明确将 AI 代理纳入投资核心，认为 AI 代理将需要去中心化的身份和支付轨道。a16z Crypto 虽声明不直接投资 AI，但提出了一套独特逻辑：AI 系统日益复杂和不透明，加密网络恰好能提供可验证的金融与协调层。因此，为 AI 代理提供支付与结算功能的区块链基础设施，是明确的投资标的。二者对 AI 与加密融合的押注路径虽有差异，但底层判断高度一致。
a16z、Haun Ventures 和 Dragonfly 的策略分化
2026 年 5 月的头两天，a16z 与 Haun Ventures 合计注入 32 亿美元资本，募资时间相隔不到 48 小时。然而，两家的策略选择代表了两种不同的发展路径。
a16z Crypto 的 22 亿美元 Fund 5 将 100% 专注于加密领域投资，不扩展至 AI 或机器人等相邻赛道。其决策逻辑并非回避 AI，而是认为 AI 时代恰恰让加密更不可或缺。a16z 指出，AI 系统虽然强大但运作逻辑不透明，互联网基础设施的高度集中让单点失控的风险持续积累。在这个背景下，加密网络的核心属性——系统透明可验证、网络全球化、经济模型对齐利益、不依赖少数中间商——反而变得更有价值。从基金规模来看，a16z Crypto Fund 5 的 22 亿美元约为 2022 年 Fund 4（45 亿美元）的一半，规模回归至 2021 年 Fund 3 的水平，间隔 48 个月才完成新一轮募资。这是一次“持续押注”而非扩张，反映了 a16z 对加密赛道的长期信心。
Haun Ventures 则将 AI 代理直接纳入基金的战略核心。Katie Haun 强调公司“不是在转型成为一支 AI 基金”，而是深耕加密基础设施与 AI 代理技术的交集领域。在支付赛道方面，该基金曾领投 Bridge 及 BVNK，两家公司其后均被收购，估值分别由 2 亿美元和 7.5 亿美元提升至超过 11 亿美元和 18 亿美元。新基金将延续押注加密与新兴科技交汇点的策略，最新重点落在 AI 代理相关机会，同时保持对加密金融基础设施和代币化资产的持续关注。
Dragonfly 则选择了一条更为聚焦的路径。其管理合伙人 Haseeb 将 Dragonfly 从零做到管理约 40 亿美元资产的规模，在纽约、旧金山和新加坡拥有 45 名员工。其第四期基金的定位是，在“半数媒体都认为加密已死”的时刻，继续加仓稳定币、链上金融及 RWA 方向。Dragonfly 的投资哲学更接近“基础设施优先”——不是追逐市场叙事，而是在低估值窗口获取长期基础设施红利。
机构 LP 为何在熊市密集配置加密基金？
LP 的配置逻辑可以从三个维度理解。第一，逆周期配置的估值优势。熊市期间加密初创企业估值普遍回调，一级市场估值处于相对低位，头部 VC 拥有更强的议价权，能够在低估值区间获取筹码。第二，底层基础设施的结构性机会。稳定币链上交易量持续攀升，RWA 代币化市场处于早期渗透阶段，LP 将加密资产视为多元化配置中具有独立周期的类别。第三，头部基金的品牌避险属性。当 LP 感到不安时，并不会直接撤出赛道，而是在行业内部将资金集中配置到头部机构。投资 a16z 这类头部机构永远不会被问责，而投一只中小型普通基金却遭遇亏损，那就是职业风险。
一级市场分化会重塑 VC 权力结构吗？
加密风投领域在 2025 年呈现出一个反直觉态势：总融资额暴涨 433% 至 400 - 500 亿美元，但活跃投资人从 2022 年的 5,500 家骤减至 377 家，交易数量下降 42%。资金集中流向少数大额轮次，中间轮次近乎消失。2026 年第一季度，风投共计完成 217 笔投资，投放资金 45.6 亿美元，环比资金规模下滑 38%、交易数量下滑 22%。
这一趋势指向明确的结论：中型综合基金正在经历结构性消亡。一批规模在 1 亿至 5 亿美元、投资赛道宽泛的中型基金面临募资难与退出难的双重压力，已有多家知名原生加密基金在 2025 - 2026 年陆续退出。行业正两极分化，顶端是平台巨头，底端是垂直精品小基金。中间体量的玩家，被市场普遍认为仅剩 36 个月的存续窗口期。
这笔超 60 亿美元的新资金不会改变这一分化格局，反而会进一步强化它。头部基金凭借更强的资源整合能力、更完整的投资周期覆盖和更大的试错空间，将持续扩大对一级市场的主导权。对中小型 VC 而言，出路可能只有两条：要么聚焦到规模低于 5,000 万美元、投资逻辑清晰且坚定的垂直赛道，要么接受被市场边缘化的现实。
资金已就位，大规模部署还需多久？
这笔资金的部署节奏是市场关注的下一个重要变量。60 亿美元不是短期“入场券”，而是未来两到三年的长期资本配置序列。Haun Ventures 的 10 亿美元计划在“未来 2 至 3 年内”逐步部署，Dragonfly 的 6.5 亿美元同样指向 2026 - 2027 年的中长期周期。这意味着短期内不会出现一级市场的大规模放量，资金的流动性正向效应需要时间来显现。
值得特别关注的是，这轮募资与以往的牛市逻辑有本质区别。这不是资金在追逐短期价格预期，而是在为下一阶段的基础设施和经济模型构建做“筑底”准备——以稳定币和链上金融为核心的加密金融化，以 RWA 代币化为代表的传统资产上链，以及 AI 代理带来的全新经济交互模式。这些叙事的大规模商业化落地可能需要数年时间，但它们代表了加密行业最具结构性的增量空间。正如一位行业观察者所言，VC 正在把熊市当作加仓基础设施的窗口，资金从投机性叙事转向了有实际收入的链上金融赛道。
总结
2026 年第一季度，头部加密 VC 在熊市中悄然完成超过 60 亿美元的募资，这并不是一级市场全面回暖的信号，而是行业权力加速向头部集中的结构性体现。这批资金将流向稳定币基础设施、RWA 代币化与 AI 代理经济三大主线，本质上是加密行业从“叙事驱动”向“基础设施驱动”过渡的资本映射。对于市场参与者而言，理解这 60 亿美元的去向，或许比理解币价的短期波动更能揭示加密行业的新周期脉络。
常见问题
问：Haun Ventures 和 a16z 同时募资的时间点是巧合吗？
两家头部 VC 在相隔不到 48 小时内完成募资并非偶然。2026 年 5 月 4 日 Haun Ventures 宣布 10 亿美元募资，次日 a16z Crypto 宣布 22 亿美元 Fund 5 完成关闭，合计注入 32 亿美元。市场普遍认为这反映了头部机构对加密长期价值的集体判断——稳定币基础设施、链上金融体系与 AI 代理经济三大板块已形成足够共识，驱动头部 VC 在市场相对沉寂时完成资金储备。
问：a16z 的 22 亿美元基金比 2022 年的 45 亿美元少了近一半，是否说明募资环境恶化？
a16z Crypto Fund 5 的 22 亿美元规模，约为 2022 年 Fund 4（45 亿美元）的一半。但 a16z 给出了明确的解释：公司“有意回归较小的基金规模”，因为“更短的募资周期使我们能够跟上不断演变的加密趋势”。从时间线来看，Fund 4 于 2022 年 5 月关闭，间隔 48 个月才迎来 Fund 5。这一由扩张到收敛的节奏变化，反映的是机构对加密行业节奏变化的主动适配，而非募资能力下降。
问：AI 代理真的是加密 VC 的重点投资方向吗？
目前 AI 在加密 VC 的投资版图中更多体现为“结构性叙事”而非当前主要资金去向。两个关键数据可以说明这一点：首先，全球 AI 公司在 2025 年吸引了 2,587 亿美元风险投资，占当年全球 VC 总额的 61%；其次，即使 Haun Ventures 已将 AI 代理明确纳入投资重点，其在加密 VC 社交媒体讨论中的心智份额仍然有限。从资金流向看，稳定币和 RWA 等产生实际收入的链上金融赛道才是当前确定性的主要配置方向。AI 代理更接近一个中期配置标的，其大规模资金落地仍需时间。
问：这批超过 60 亿美元的资金何时会进入市场？
资金不会集中入场。Haun Ventures 计划在未来两到三年内部署 10 亿美元，Dragonfly 的 6.5 亿美元同样指向中长期周期。从产业端看，RWA 代币化市场面临监管审批和资产上链等制度性门槛，AI 代理的大规模应用场景尚未成熟。市场普遍预期，这批资金的主体会在 2026 - 2027 年逐步部署，2025 年将更多处于筛选项目与完成投前估值的准备阶段，短期内难以形成大规模资金涌入效应。
