2026年6月16日，美股迎来了一场标志性的行情。道琼斯工业平均指数上涨468.77点，收于51,671.03点，创历史新高；纳斯达克综合指数大涨795.10点，涨幅3.07%，收于26,683.94点。半导体板块领涨全场——英伟达上涨3.54%，市值重返5万亿美元上方；美光科技飙升10.84%，西部数据大涨16.10%。
但更值得注意的信号藏在涨幅背后。费城半导体指数当日上涨超过5%，创下纪录收盘。而在同一时间，AI相关加密代币板块整体上涨约20%，Bittensor（TAO）单日触及三周高点283美元。市场的AI叙事正在从“算力军备竞赛”的单一逻辑，演变为一场覆盖基础设施、平台层与应用层的多层次资金轮动。
这正是BlackRock三阶段AI投资框架所描绘的图景。作为全球管理资产超过13万亿美元的资产管理机构，BlackRock在2026年年度展望中明确提出了“AI、收益与多元化”三大支柱。而其中最核心的判断是：AI投资不是一场短线交易，而是一个十年的结构性周期。
第一阶段：算力军备竞赛仍在上演，但拐点隐现
BlackRock的三阶段框架——建设（Buildout）、采用（Adoption）、转型（Transformation）——将AI投资划分为清晰的演进路径。当前市场仍处于第一阶段：以芯片、数据中心、电力及配套基础设施为核心的大规模资本支出“超级繁荣期”。
这一阶段的规模究竟有多大？超大规模云服务商（Hyperscalers）在2026年预计投入超过5000亿美元用于扩展AI就绪基础设施。微软、Alphabet、亚马逊、Meta和甲骨文等科技巨头的合计资本支出在2026年达到约6600亿至7250亿美元，其中约75%投向AI基础设施。BlackRock自身也指出，AI资本支出对2026年美国经济增长的贡献是历史平均水平的三倍。
英伟达的数据提供了最直观的注脚。该公司2027财年第一季度营收达816.15亿美元，同比增长85%，其中数据中心业务营收752.46亿美元，同比增长92%。英伟达CEO黄仁勋将这一过程称为“人类历史上最大的基础设施扩张”。公司同时完成了250亿美元的债券发行，吸引了850亿美元的资金认购。
然而，BlackRock在2026年春季投资展望中传递了一个关键信号：仍然看好AI建设主题，但2026年的重点已转向“超越大型科技股的多元化配置”。这一表述的潜台词是：第一阶段的估值集中风险正在累积。标普500指数中，“华丽七雄”的市值占比已超过40%，达到历史极端水平。BlackRock的ETF主管Jay Jacobs直言，这种集中度“要么是特征，要么是缺陷”。
第二阶段：从“卖铲子”到“用铲子挖金子”
BlackRock的三阶段框架中，第二阶段属于“将AI实施到业务中的公司”。Jay Jacobs在与Earn Your Leisure播客的对谈中做了更形象的类比：1990年代的电信泡沫中，5000亿美元的光纤过度建设最终将剩余价值让渡给了Google和Amazon，而AI领域的类似轮动正在发生。
这一判断的逻辑支撑是什么？AI投资的一个结构性特征是“投资前置、收益后置”——基础设施建设的资金需求集中在早期，而收入回报则滞后。这种错配创造了融资“驼峰”，也意味着随着基础设施逐步就位，最先兑现商业价值的未必是芯片制造商，而是能够将AI能力转化为产品和服务的平台与应用层公司。
2026年的市场数据已经出现初步信号。摩根大通指出，过去18个月追逐AI敞口的ETF投资者高度集中在半导体和硬件相关基金中，而更广泛的软件ETF相对被忽视。这一失衡正在引起关注——投资者开始将目光投向芯片和数据中心之外，寻找那些真正从AI采用中实现货币化的公司。
BlackRock在2026年投资方向报告中进一步细化：在AI领域，偏好高确信度的阿尔法策略，目标是创新并在AI堆栈中动态配置。这意味着主动管理型的AI配置策略正在取代被动的“买入芯片股”逻辑。BlackRock旗下的iShares A.I. Innovation and Tech Active ETF（BAI）资产规模已超过80亿美元。
第三阶段：真实世界AI与远期预期
框架的第三阶段是“真实世界AI”——自动驾驶汽车和机器人等应用。BlackRock指出，AI建设可能比以往任何技术革命更快、规模更大。但预测市场给出的信号是克制的：截至2026年6月，特斯拉加州机器人出租车在6月上线的概率仅为3%。这说明第三阶段的实质性回报仍需时间。
BlackRock在2026年全球展望中提出了三个核心投资主题：“微观即宏观”、“杠杆化”和“多元化幻觉”。其中“微观即宏观”强调AI投资的微观决策正在重塑宏观经济格局——仅AI基础设施投资一项，对2026年美国经济增长的贡献就是历史平均水平的三倍。而“杠杆化”则提示了风险：AI建设者正在加杠杆，而高度杠杆化的金融体系更容易受到债券收益率飙升等冲击的影响。
资金轮动的路径与受益板块
基于BlackRock的框架，AI投资的资金轮动可以绘制为一条清晰的路径：
第一阶段（当前主导） ：芯片（英伟达、AMD）、数据中心基础设施、电力与能源基础设施、半导体设备。这一阶段的资本开支在2026年预计增长超过34%。
第二阶段（正在启动） ：AI平台与云服务提供商、企业级AI软件与应用、AI使能的数据服务、边缘计算与推理基础设施。BlackRock指出，美国企业盈利预期正在被稳步上调，即便在波动加剧和价格下滑的背景下。2026年和2027年的盈利上修幅度是自1988年以来最显著的之一。
第三阶段（远期） ：自动驾驶、机器人、AI代理经济。Gartner预计到2026年底，40%的企业应用将包含特定任务的AI代理。
值得注意的是，BlackRock在2026年春季展望中强调，美国以外的新兴市场在AI建设中扮演着核心角色，因此更偏好新兴市场股票而非发达市场。这一判断为全球资产配置提供了重要参考。
机构配置的转向
从机构资金流向来看，AI配置正在经历从“集中”到“扩散”的转变。BlackRock的调查显示，寻求参与AI主题的投资者在2026年更青睐能源和基础设施提供商，而非华尔街大型科技股。全球能源ETP在2026年吸引了169亿美元的资金流入，结束了连续三年的净流出。新兴市场股票ETP在2026年已吸引217亿美元流入，成为有记录以来第二大的年度流入规模。
这些数据指向一个趋势：机构投资者正在AI价值链中向下游扩散，从最上游的芯片制造，逐步延伸到能源供应、新兴市场基础设施，以及最终的应用层。
结语
BlackRock的三阶段框架提供了一个理解AI投资周期的系统性视角。当前市场仍处于第一阶段的基础设施建设高峰，但第二阶段——AI能力向企业和产业的渗透——正在加速到来。对于投资者而言，关键在于识别资金从“算力军备竞赛”向“应用层爆发”轮动的节奏与信号。
正如Jay Jacobs所言：“AI交易是短期的，但AI投资是十年的。”在这一十年的框架下，受益者的名单远不止芯片制造商。从企业级AI软件到能源基础设施，从新兴市场到去中心化算力网络，AI的价值创造正在从一个狭窄的赛道，扩散为覆盖整个经济体的结构性趋势。
2026年6月16日纳斯达克3.07%的涨幅中，半导体领涨、软件跟进、AI代币共振——这或许正是三阶段框架在真实市场中的一次预演。
