巴克莱（Barclays）发布最新报告，将 Oracle 债务评级下调至减码（Underweight），并警告其现金可能在 2026 年 11 月前耗尽。在宏大的 AI 基础设施竞赛中，Oracle 的财务健康度正急速恶化，其信用违约交换（CDS）价格同步飙升。
巴克莱：Oracle 资本支出远超自由现金流承载能力
巴克莱固定收益研究团队指出，Oracle 近年为履行大型 AI 合约所投入的巨额资本支出 (CapEx)，已远超公司自由现金流可承受范围，使其被迫大幅依赖外部融资。报告预测 2026 年 6 月后资金缺口将急速扩大，最早 2026 年 11 月现金将耗尽。信用评等恐下滑至 BBB-，逼近垃圾级债券门槛。
AI 数据中心成本飙至传统 3 倍，CapEx 预测几乎翻倍
资本支出急增的核心原因是 AI 数据中心造价暴涨，巴克莱引用产业数据指出 AI 数据中心建置成本每 GW 高达 500~600 亿美元，是传统数据中心的 3 倍，超过一半成本来自购买 NVIDIA 等 GPU 计算硬体。自 2025 年初以来，全球科技公司未来数年的 CapEx 预估已接近翻倍。仅美国境内，未来已宣布的 AI 数据中心将新增 45 GW 用电需求，投资规模超过 2 兆美元。
AI 军备竞赛下，科技巨头发公司债成常态
巴克莱指出，这些公司过去多靠强劲营运现金流支撑扩张，鲜少大幅进军债市融资。多数超大规模 (hyperscale) 供应商仍能产生大量自由现金流，但 Google、Meta 等公司持续扩张的回购与股息，也急速消耗可用于投资的资金。近几个月，这些超大规模供应商已发行 1400 亿美元的公司债。
这些公司债的交易规模惊人，平均每笔约 250 亿美元即便 Meta、Google 这类 AA 级公司，新债利率也不断上升，显示市场要求更高风险溢酬来吸收庞大供给。巴克莱认为这不是短期现象，而是长期趋势，即 AI 竞争加剧，资本支出攀升，融资需求扩大，更高频率与更大规模的债务发行将成为常态。
巴克莱：甲骨文是财务状况最脆弱的 AI 巨头
这些超大规模供应商中 Meta、Google、Oracle 等公司现金流较紧，而 Microsoft、Amazon 现金较为稳健，具备更大融资弹性。巴克莱特别点名，Oracle 财务杠杆 (负债权益比) 远高于其他 AI 巨头：
Oracle：500%
Amazon：50%
Microsoft：30%
Meta / Google：更低
巴克莱指出，整个超大规模供应商产业正以大规模发债为 AI 扩张提供燃料，但 Oracle 的财务状况最脆弱，已成为产业中的弱环节。
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