根据 CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr 的说法，比特币的 Puell Multiple 指标已跌至 0.74。该下滑反映了在 2025 年年中达到高点后，受加密货币价格回撤影响，矿工收入减少。Puell Multiple 衡量的是新铸造比特币代币的每日 USD 价值与该指标的 365 天移动平均值之间的比率，它是衡量矿工收入水平相对于历史常态的关键指标。
Puell Multiple 指标用于衡量矿工收入相对于历史平均水平
Puell Multiple 跟踪新铸造代币的每日 USD 价值与相同指标的 365 天移动平均值之间的比率。只有当矿工在区块链上添加区块并领取相应的区块奖励时，供应才会被铸造。新发行的供应构成了 BTC 矿工收入的主要部分。
当指标数值高于 1 时，矿工获得的区块补贴收入高于过去一年的平均水平。低于 1 的数值则表示验证者的收入低于常态。区块补贴包含一个固定的 BTC 价值，并在一段时间内以或多或少相等的速率进行分配，因此该资产的 USD 价格是影响矿工收入的主要变量。
当前 0.74 读数显示矿工收入低于历史常态
Adler Jr 分享了一张过去十年比特币 Puell Multiple 的 30 天移动平均图。该指标在 2025 年年中附近曾飙升至高位，但自那以后一直在下行。当前 0.74 的数值意味着矿工在过去 365 天的收入低于正常水平的 75%。
在此期间，加密货币价格本身出现了看空转变，直接影响了矿工收入。根据分析，比特币目前的交易价格约为 $62,800。
历史熊市低点记录的数值低于当前水平
当前 Puell Multiple 的 0.74 并没有低于过去两次熊市低点所观察到的水平。图表显示，该指标在与比特币减半事件相对应的时刻会突然下跌；减半事件大约每四年发生一次，并会将区块补贴永久性地精确减半。
FAQ
什么是比特币 Puell Multiple，以及 0.74 表示什么？
Puell Multiple 衡量的是新铸造比特币代币的每日 USD 价值与该指标的 365 天移动平均值之间的比率。数值为 0.74 表示矿工当前在过去 365 天的收入低于正常收入水平的 75%。
为什么 Puell Multiple 在 2025 年年中之后下滑？
该指标下滑是因为比特币在这一时期遭遇了看空转变。由于区块补贴涉及一个固定的 BTC 价值，并在一段时间内以或多或少相等的速率进行分配，因此该资产的 USD 价格是影响矿工收入的主要变量。
