Circle（CRCL）在周二的急剧抛售中受到的打击远远大于Coinbase（COIN），原因是加密货币法案CLARITY Act对稳定币收益的最新立场，但一位分析师表示，监管转变最终可能有利于稳定币发行方。
两者在周三都出现了适度反弹，但自周一晚上消息泄露以来，仍然坚实地处于下跌状态。
市场可能忽视了长期的影响，10x Research的创始人Markus Thielen指出：在目前的形式下，该法案比起Circle的基础设施角色，更削弱了Coinbase的分销驱动模式。
Thielen解释说，Coinbase目前通过与Circle的分销协议，捕获了大部分USDC的经济利益。对于存放在Coinbase上的USDC，交易所几乎获得所有相关的利息收入，而平台外的余额通常大致是50%-50%的分配。实际上，Thielen估算，Circle每年向Coinbase支付的收入份额超过9亿美元，约占Circle总收入的一半。
这种安排使得稳定币收入成为Coinbase的高利润业务。但如果监管机构关闭余额的收益类奖励，部分优势可能会消失，Thielen表示。
“这种安排在相对基础上越来越偏向Circle，”Thielen写道，他认为联邦框架将把价值转向具有合规、规模和可信资产负债表的受监管发行商。
这在2026年8月两家公司下一次商业重新谈判之前尤为重要。Thielen认为，在更严格的联邦制度下，Circle赢得更优条款的可能性更大。
Circle的估值可能翻倍
Bitwise的首席投资官Matt Hougan表示，Circle的抛售“过度反应”，因为CLARITY Act并未改变其长期投资价值。
他在周三的报告中写道，收益并不是稳定币的主要吸引力。大多数稳定币不支付利息，但由于它们使得跨境转账、结算交易和访问基于区块链的金融通道变得更容易，采用率已大幅上升。在这个意义上，限制收益并不改变其核心用途。
Hougan指出，市场预测到本十年末，市场规模可能增长到1.9万亿美元，甚至4万亿美元。Circle在受监管的稳定币领域占据强势地位，如果更多活动转向合规的在岸参与者，它将受益。
他还看到监管本身带来的潜在上行空间。限制收益传递可能减少Circle与Coinbase等合作伙伴的收入份额，从而有助于逐步改善利润率。
总的来说，Hougan认为，Circle有望实现更高的估值——大约750亿美元，几乎是目前水平的两倍。
“如果稳定币的发展如人们所预期的那样，”Hougan写道，“你可以在大多数假设上保持相对保守，仍然会觉得Circle具有吸引力。”
