在今天的通讯中，克劳迪娅·马塞拉·埃尔南德斯分析了稳定币如何从解决波动性问题的工具，演变为全球代币化市场和跨境支付的基础结算资产，这一变化得益于《GENIUS法案》带来的明确指引。
然后，在 向专家请教 栏目中，莫尔瓦·罗哈尼解析了稳定币监管如何成为代币化资本市场的基础，为什么一些司法管辖区将美国的稳定币政策视为风险，以及顾问们必须用来评估稳定币可信度的关键因素。
在 继续阅读 中了解《清晰法案》的最新进展。
祝阅读愉快。
- 莎拉·莫顿
稳定币最初旨在解决加密货币的早期问题之一：波动性。通过将其价值挂钩于美元等法定货币，稳定币为交易者提供了一个可靠的计价单位，可以在不同区块链之间转移，而无需像比特币那样的价格剧烈波动。多年来，它们主要作为加密市场内的流动性工具使用。但这一角色正在迅速变化。
稳定币正从一种小众的交易工具，演变为全球金融基础设施的核心层。它们现在作为去中心化金融（DeFi）中的结算资产、跨境转账的支付通道，以及代币化金融市场首选的结算货币。
曾经对加密持谨慎态度的机构开始认识到这项技术的潜力。国际货币基金组织（IMF）指出，稳定币可以通过减少全球交易中的中介机构数量，提高跨境支付的效率。同时，美国的政策制定者也在推动将稳定币纳入受监管的金融体系。
由于大多数这些代币都与美元挂钩，它们可能还在做一些更为深远的事情：悄然扩展美元在区块链基础的全球经济中的影响力。
稳定币的发行方式及其重要性
用户向持牌发行方提供法定货币，通常是美元。作为回报，发行方在区块链上铸造等值的稳定币，保持1:1的挂钩关系。收到的法定货币被存入储备账户，通常以现金或短期美国国债的形式持有，为流通中的代币提供支持。
当用户想要退出时，流程相反：稳定币被赎回，用户从储备中获得法币。这一发行-赎回机制确保稳定币的价格与其参考资产保持一致。
稳定币实现了几乎即时、全天候的结算，不受银行营业时间限制。它们支持可编程交易，支付可以自动化并嵌入数字系统中。而且，它们提供了美元计价的价值访问，通常无需传统银行账户。
世界经济论坛指出，稳定币的交易量已达到每年数万亿美元，凸显其作为数字金融活动核心组成部分的日益重要。
对政策制定者而言，这既是机遇也是挑战。美国财政部指出，数字支付创新，包括稳定币，可以提升效率、降低成本、促进金融包容性，但前提是要有适当的保障措施。
应用场景与用途
· 跨境支付：稳定币实现几乎即时的国际转账，成本远低于传统的代理银行系统。
· 汇款：在许多新兴市场，稳定币提供比传统汇款服务更快、更便宜的选择，后者通常收取高额费用。
· 去中心化金融（DeFi）：稳定币作为抵押品、流动性池和结算资产，广泛应用于借贷协议、去中心化交易所和衍生品市场。
· 代币化实物资产：随着债券、房地产和商品的代币化扩展，稳定币越来越多地作为数字金融市场的结算货币。
· 企业财务与全球结算：金融科技公司和跨国企业正试验使用稳定币，促进跨境财务操作和即时国际交易结算。
简而言之，稳定币正逐步成为数字金融活动的基础层。
监管的转折点：GENIUS法案
稳定币从小众加密工具转变为被认可的金融基础设施的过程，在2025年随着《GENIUS法案》（美国的“指导和建立国家创新以支持美国稳定币法案”）的通过而显著加快。
该立法建立了首个全面的联邦框架，规范支付稳定币的发行。根据法律，受监管实体，包括银行和获批的非银行金融机构，可以发行由高质量流动资产支持的稳定币，并须遵守储备透明、定期审计、反洗钱和反恐怖融资（AML/CTF）等严格要求，依据《银行保密法》。
《GENIUS法案》最重要的方面之一是提供了监管明确性。多年来，关于稳定币应被视为证券、商品还是银行产品的不确定性，曾让机构投资者犹豫不决。该法案通过将稳定币定义为一种独特的数字支付工具，解决了这一模糊地带。
稳定币与货币权力
以美元计价的稳定币在市场中占据绝对主导地位。这一优势具有重要意义，因为稳定币可能将美元的影响力超越传统银行体系，扩展到区块链基础的全球经济。
其他地区也在制定自己的监管策略。例如，欧洲联盟通过其《加密资产市场条例》（MiCA）引入了对稳定币发行者的严格要求，包括储备要求和限制，以保护货币主权——同时也在探索发行央行数字货币（CBDC）。
在亚洲，香港和新加坡等金融中心正在制定许可制度，监管稳定币的发行并将其融入受监管的金融市场。中国则采取不同路径，优先发展央行数字货币（数字人民币），并探索数字人民币结算系统，以扩大其货币影响力。
未来，稳定币的命运将取决于对其储备、治理以及监管系统的信任。归根结底，它们的长期价值不在于扩展速度，而在于其安全性和可持续性，能否成为全球金融体系的可靠组成部分。
问：稳定币监管对代币化资本市场有多重要？
稳定币监管之所以重要，是因为代币化资本市场需要一个可信赖的链上结算资产。但仅有监管还不够。为了让稳定币支持机构化的代币化市场，还必须在结算终局性、按面赎回、发行人信用风险以及稳定币结算在支付系统和证券法律中的定位等方面，具备法律确定性。
从这个角度看，稳定币监管是代币化资本市场的必要基础，但不是全部框架。最终，机构需要的是对结算资产的信心——相信交易在链上结算时义务已被法律履行，以及整个市场结构能在明确、协调的监管下正常运作。
问：一些司法管辖区开始将美国的稳定币政策视为风险吗？
是的，越来越多的人认识到稳定币具有地缘政治和货币方面的影响。由于绝大多数法币支持的稳定币以美元计价，它们的采用可能会将美元的影响力延伸到区块链金融系统。随着美国政策框架的正式化，受监管的美元支持稳定币逐渐成为主流，这一动态变得更加根深蒂固，使美国在塑造数字金融基础设施的货币和标准方面占据主导。
例如，加拿大由于与美国的接近、深度的金融整合以及更广泛的地缘政治不确定性，也在加强相关监管。担忧不在于直接竞争，而在于依赖性。没有国内的监管框架，加拿大的用户和机构可能会转而使用外国发行的、以美元为基础的稳定币。
加拿大的策略是建立一个既能促进创新和竞争，又能确保安全、保护消费者、实现全球制度互操作性的框架。目标是让国内外的稳定币都能在加拿大监管下运行，同时保持货币的相关性，确保加拿大人在数字金融体系中拥有可信赖、受监管的选择。
问：顾问们如何评估一个稳定币的可信度？
随着稳定币融入受监管体系，可信度主要取决于几个核心因素。首先是储备资产的质量与透明度：资产应由高质量的流动性工具全额支持，并定期披露或审计。第二是赎回权：持有人必须拥有明确、可强制执行的按面赎回权。第三是监管监管：可信的发行方在明确的法律和合规框架内运营。治理也很重要，包括发行机构的结构、司法管辖区以及储备的托管方式。归根结底，关键不在于稳定币是否以1美元交易，而在于其结构是否能在压力时期持续满足赎回需求，保持用户信心。
