Cryptoquant 创始人 Ki Young Ju 表示，BTC 交易对山寨币的交易量已崩至自 2021 年以来的最低水平，他称这可能标志着传统“山寨币牛市”模式的终结。近期，山寨币现货抛售触及五年高位，而比特币主导地位在整个 6 月期间维持在接近 58%。Ki Young Ju 将这一变化归因于来自交易所交易基金和企业金库的机构资本流入比特币，而不是在山寨币市场中扩散；这不同于历史上的轮动模式，即比特币上涨通常先于更广泛的代币涨幅。
Cryptoquant 报告 BTC 交易对山寨币成交量触及 2021 年低点
Ki Young Ju 在一份声明中强调传统资金轮动周期的瓦解：“曾经推动山寨币牛市的比特币到山寨币资产轮动基本已经消失。BTC 交易对山寨币交易量自 2021 年以来急剧下滑。‘只因为 BTC 在涨，山寨币就猛涨’的时代可能结束了。”
Cryptoquant 表示，近期在现货交易所的山寨币卖出额达到五年高位，且出现了数月持续的净卖压。Ki Young Ju 认为，山寨币市场“基本停留在其 2021 年高点之上，而比特币吸收了来自传统金融的外部流动性”。
本月早些时候，Bitcoin.com News 报道称，山寨币季节指数近期徘徊在 49，低于确认真正山寨币季节所需的 75。比特币主导地位在同一时期维持在接近 58% 的水平。
Ki Young Ju 为山寨币项目设定生存标准
Ki Young Ju 表示应当“拒绝 99.9% 的山寨币”。在他的框架中，值得持有的代币落入三类：与构建代币化市场层的全球互联网公司相关的资产、产生真实收入的去中心化金融协议，以及与更大金融变革相契合的项目，例如稳定币、代币化股票和现实世界资产。
该表述体现了与此前市场周期的不同：当时带有基础品牌和路线图的代币往往能在较短时间内出现显著的价格上涨。
机构资金与流动性变化打破历史轮动模式
通过比特币 ETF 进入的机构资金往往会留在 BTC 中，而不是像此前加密原生交易者那样向下移动到风险曲线。更紧的流动性使投机者更为谨慎，代币数量的稀释程度达到一定水平后，广泛型涨幅就难以持续。
Bitcoin.com News 已记录了这一变化，其中包括对为何原本预计的 2025 年山寨币季节未能实现的分析。Ki Young Ju 的分析将论点从“单个周期缺失”扩展为市场行为的结构性改变。
FAQ
Ki Young Ju 关于 BTC 到山寨币轮动说了什么？
Ki Young Ju 表示，BTC 交易对山寨币的交易量已崩至自 2021 年以来的最低水平，并且传统的轮动模式——即比特币上涨带领山寨币上涨——基本已经消失。
为什么 Cryptoquant 认为山寨币资本轮动停止了？
Cryptoquant 将此归因于来自 ETF 和企业金库的机构资本流入比特币而不是扩散至山寨币，同时叠加流动性收紧与代币供应增加，稀释了市场关注度。
Ki Young Ju 为可行的山寨币项目设定了什么标准？
Ki Young Ju 表示，可行代币分为三类：与构建代币化市场层的全球互联网公司相关的资产、产生真实收入的 DeFi 协议，以及与稳定币、代币化股票和现实世界资产相关联的项目。
