GameStop 使用比特币持仓进行备兑认购期权策略，SEC 文件披露

GameStop（纽约证券交易所代码：GME）在2026年3月24日提交的2025财年年度报告中披露，其将4709枚比特币中的4709枚作为抵押品，向Coinbase Credit质押，以执行覆盖式看涨期权策略，在获得期权费收入的同时，保持对资产的经济敞口，而非如市场猜测那样出售持有的比特币。

公司以每枚比特币105,000美元至110,000美元的行权价，发行了到2026年3月27日到期的短期期权。根据美国通用会计准则（GAAP），GameStop将已质押的比特币从资产负债表中除认，并在2026年1月31日记录了价值3.683亿美元的数字资产应收款，因为Coinbase对抵押品拥有再质押权。

公司最初于2025年5月以约5亿美元的价格购买了4710枚比特币，平均成本基础约为每枚106,000美元至107,900美元。

覆盖式看涨期权策略详情

交易结构

GameStop于2026年1月16日左右将几乎全部比特币头寸——4709枚比特币——转移至Coinbase Prime，此举引发了市场猜测公司正准备出售其持仓。文件澄清，此次转移是操作性行为，而非清算。在与Coinbase Credit的抵押协议下，公司对比特币出售了场外覆盖式看涨期权，行权价在105,000美元至110,000美元之间，有效期至2026年3月27日。

经济敞口与会计处理

由于Coinbase Credit拥有再质押、混合或出售质押比特币的权利，GameStop认为资产控制权已转移。根据美国通用会计准则（GAAP），公司将4709枚比特币从资产负债表中除认，并在除认时记录了价值4.28亿美元的数字资产应收款，截止到2026年1月31日的价值为3.683亿美元。公司表示，其经济敞口“仍然与直接拥有基础比特币一致”。

财务影响

收入与亏损

2025财年，GameStop在数字资产及相关应收款项上录得总计1.316亿美元的亏损，占净销售额的3.6%，具体包括：

• 认定时实现亏损7180万美元

• 数字资产应收款的未实现亏损，反映比特币价格下跌，5970万美元

• 持有比特币的重新计量亏损10万美元

期权产生了230万美元的未实现收益，部分被70万美元的衍生品负债所抵消。

到期后状态

在提交报告时，比特币价格接近68,000美元至69,000美元，远低于105,000美元至110,000美元的行权价，意味着期权处于价外状态。如果价格在到期前保持稳定，GameStop有望保留期权费作为收入。一部分覆盖式看涨期权在财年结束后未被行使，而相关抵押品仍由Coinbase Credit持有。

战略背景

比特币储备排名

会计处理使GameStop在全球企业比特币持有者中的排名从大约第21位降至第190位。该公司的方法与如Strategy等公司不同，后者追求无限期累积比特币而不使用衍生品。GameStop的结构旨在通过产生期权费收入，同时持仓处于未实现亏损状态。

披露的风险

10-K文件列出与该策略相关的多项风险，包括比特币价格波动、如果Coinbase违约的对手方信用风险，以及再质押风险，这些都可能模糊对抵押品的法律所有权。文件还提到加密资产整体存在监管和会计不确定性。

常见问题解答

GameStop出售了比特币吗？

没有。GameStop将4709枚比特币作为抵押品执行覆盖式看涨期权策略，并保持对资产的经济敞口。2026年1月将比特币转移至Coinbase Prime是操作行为，而非清算。

GameStop在2025财年在比特币上亏损了多少？

公司在截至2026年1月31日的财年中，在数字资产及相关应收款项上录得1.316亿美元的亏损，包括认定时的亏损、应收款的未实现亏损，以及持有比特币的少量重新计量亏损。

为什么GameStop的比特币从其资产负债表中消失了？

因为Coinbase Credit对抵押品拥有再质押权，依据美国通用会计准则（GAAP），GameStop必须将比特币除认，并记录数字资产应收款。其经济敞口仍然与直接拥有基础比特币一致。