亿万富翁对冲基金经理人 Paul Tudor Jones 近日接受采访，就 AI 监管漏洞与美股估值泡沫等议题表达担忧。他直指 AI 业界奉行的“破坏并迭代”模式，是一次可能赔上数亿人命的赌注；同时美股市值占 GDP 比例已飙至 252% 的历史新高，他认为长期持有大盘指数的传统策略在当前本益比下几乎注定亏损。
流动性至上：用拳击手思维在交易市场中求生
传奇宏观交易员 Jones 的交易哲学，源自他亲眼目睹的一场财富毁灭。1970 年代，石油大亨 Bunker Hunt 大量囤积白银，身家一度高达 110 亿美元。然而当交易所规定市场仅能平仓后，银价在短短八週内从每盎司 50 美元崩跌至 10 美元以下，最终 Hunt 因缺乏流动性而宣告破产。
Jones 对该故事的印象深刻，也让他将祖父的忠告奉为圭臬：“你的真实价值，仅取决于你明天能开出多少钱的支票。”
对此，Jones 将交易员的日常比喻为拳击比赛。他表示真正的交易机会并不会太常出现，大多数时间交易员的任务是耐心试探、蒐集资讯、等待市场出现失衡。包括中央银行的政策失误、政府的过度干预，以及市场情绪走向极端等。
他以 2020 年联储大规模印钞时做多比特币、2022 年联储过度宽松时放空两年期美债为例，称这种机会就是“出拳时机”。他的基金与标普 500 相关性长达 40 年维持在负 0.12，可看出他的报酬大多来自纯粹的个人 Alpha，与整体市场涨跌可以说是毫无关联。
美股本益比太高，“买进大盘长期持有”策略恐难获利
Jones 同时指出，美国股市总市值占 GDP 的比例已达 252%，远超 1929 年大崩盘前夕的 65%，以及 2000 年网络泡沫顶峰时的 170%。
他警告，若市场均值回归至过去 25 至 30 年的平均本益比水准，股市将面临 30% 至 35% 的跌幅。而由于目前美国个人股票持仓比重已达历史最高，这样的跌幅将相当于抹去相当于美国 GDP 80% 以上的财富，这将引发连锁崩潰：
占美国税收约 10% 的资本利得税将大幅缩水，财政赤字率先拉警报，接着债券市场也将受到重创。
面对市场上主流的“买进标普 500 指数并长期持有”策略，Jones 援引历史数据指出，在标普 500 当前本益比约 22 倍的水准买进，未来 10 年的预期报酬率将是负值。他强调，标普 500 之所以长期表现亮眼，是因为那是横跨百年的平均值，当中包含了大量本益比仅有 6 至 8 倍的低估时期，因此现在不是一个适合大举投入的时间点。
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AI 监管空白恐致灾，Jones 呼吁全球立法
在 AI 议题上，Jones 认为，科技业长期奉行“构建，破坏，迭代 (build, break, iterate)”的创新模式，在其他领域或许可以接受，但 AI 所带来的风险规模是人类前所未见的，一旦“破坏”发生，代价可能是数以亿计的人命。
他以核武器的历史为例，指出 1945 年投下原子弹并开启核子时代 (atomic age) 后，美国政府仅花了一年半便成立“原子能委员会”着手监管，而 AI 走向应用层面的爆发至今超过三年，具体的监管框架却付之阙如。他呼吁美国政府应立即召集各国，共同建立全球监管机制，以防止灾难性后果发生。
我想知道什么是真实的人类，什么不是。当这件事确定后，整个社会才有信任可言。
(Palantir 发布 22 点“科技共和国宣言”：AI 军武势在必行、呼吁全民服役)
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