宏观策略师 Raoul Pal 表示，比特币超级周期的概率已显著上升，理由包括债务货币化压力、历史性的全球资本支出（capex）繁荣，以及政府管理主权债务方式的结构性转变。
- 关键要点：
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- Raoul Pal 认为，超级周期的上升几率由债务货币化以及史上最大规模的 capex 热潮推动。
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- 比特币与全球 M2 的 90% 相关性表明，如果流动性如 Pal 所预期般扩张，上行空间相当可观。
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- Pal 给出的每枚 BTC 价格目标为 $450,000，取决于各国央行在 2026 年底前注入流动性。
Pal 的超级周期论点是什么在驱动？
Raoul Pal，Real Vision 的创始人，也是加密领域最受密切关注的宏观声音之一，他在周日于 X 上发帖称，他看到市场进入超级周期的“概率正在上升”，这种超级周期将持续，并带来一场不同于以往的、为期多年的牛市。他认为，催化剂并非比特币减半或散户情绪，而是全球债务市场的结构性运作机制。
Image source: X
据 Pal 称，政府越来越依赖短期国库券发行来管理其债务负担，从而降低了传统债务展期窗口的周期性。当这些国库券到期时，央行实际上被迫向体系注入流动性，以避免系统性压力。历史上，这种流动性会流向风险资产，比特币在其中走在前列。
“每四年，全球债务都会展期一次，而央行被迫注入流动性以避免系统性崩溃，”Pal 此前解释过。他已将这一周期从四年延长到五年，如今看来，正与现代史上规模最大的资本支出（capex）繁荣相吻合。
为什么 Pal 认为这一周期可能会不同
Pal 说，基础设施、人工智能和能源转型领域的投资正在迅速为宏观火势增添燃料。此外，他长期以来一直认为，比特币的价格与全球 M2 货币供应量存在 90% 的相关性，这意味着当“印钞机”开动时，比特币往往跑得更快。
在上一场 Sui Basecamp 上，他在超级周期论点若能实现的情况下给出比特币的价格目标为 $450,000，尽管他一直都将这些表述归为具有概率的情景，而非确定性。
比特币目前交易在约 $81,000，较其 2025 年峰值（高于 $124,000）有所下跌，但仍稳稳守在 $80,000 关口之上。如果 Pal 的超级周期论点成立，那么当前价格所代表的将是买入机会，而非周期顶部。
更广泛的宏观背景也为他的观点提供支撑。美国国家债务的利息支付已攀升至几十年来未见的水平，而美联储面临着日益增大的压力，需要放松金融条件。与此同时，分析师追踪的全球流动性指标显示 M2 再次在扩张，这与此前比特币牛市阶段相一致。
此前，Bitcoin.com News 已报道 Pal 认为：加密货币如今充当美国财政压力的领先指标，这一论点正在获得越来越多的认可，因为传统金融机构正越来越多地在其资产负债表上持有数字资产。
Pal 的超级周期是否会落地仍有待观察。但随着主权债务的动态正在收紧、资本支出创下新纪录、以及流动性周期开始走向一致，即便在怀疑者中，这一论点也在获得可信度。
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