美元强势周期重启：沃什鹰派立场与 AI 资本回流如何重塑全球汇率格局?

2026年6月，全球资产定价的一条核心主线正在重新确立——美元走强。彭博美元现货指数月内累计上涨 2.1%，接近过去一年最佳单月表现，目前处于去年 11 月以来高位。摩根大通、高盛、美国银行等华尔街主要机构判断，市场对美元的预期已出现方向性逆转，此前盛行的「去美元化」叙事明显退潮。CFTC 数据显示，截至 6 月 16 日，对冲基金及资产管理机构持有的美元多头头寸已达 294 亿美元。这一轮美元走强的背后，是政策立场、资本流动与经济基本面三重力量的叠加共振。

美元走强的直接驱动力来自哪里

本轮美元上涨的触发因素高度集中。6 月以来彭博美元现货指数累计上涨 2.1%，几乎追平 3 月因油价上涨带来的涨幅。这一表现使得美元指数从年初 99.6 的低点持续攀升，6 月 24 日一度触及 101.80，创下 13 个月以来新高。

机构普遍将这一转变归因于三大驱动力。其一是美联储主席沃什的鹰派立场——在其强调恢复价格稳定、释放明确紧缩信号后，摩根大通外汇策略联席主管指出「美联储已激活美元上涨逻辑，其他央行赶不上来，利差缺口将持续收窄」。其二是 AI 投资热潮推动资本持续回流美国，高盛首席外汇策略师称「AI 交易正提振美国增长预期和股市回报，使其成为极具吸引力的资本目的地」。其三是美国经济相对韧性重新激活「美国例外论」主导逻辑。

沃什的鹰派立场如何改变市场对美元的定价逻辑

沃什上任后的首场 FOMC 会议释放出远超预期的鹰派信号。美联储 6 月虽维持利率在 3.50% 至 3.75% 不变，但点阵图出现显著转鹰。在提交预测的 18 名官员中，有 9 人预计 2026 年底前至少加息一次，其中 6 人主张累计加息 50 个基点或以上；而在今年 3 月的预测中，无一人预计年内需要加息。2026 年底联邦基金利率中位数预期由此前的 3.4% 上调至 3.8%。

沃什在沟通方式上采取了颠覆性举措。本次政策声明长度大幅精简，删除了所有关于未来利率调整方向的暗示性表述。沃什明确表示已放弃前瞻性指引，强调声明应「更短、更简单、更专注于事实」。他本人拒绝提交点阵图预测，称「点阵图是用铅笔画的，可以擦掉」。这一改革旨在从基本原理出发重塑政策框架，推动投资者回归经济数据与金融市场价格本身进行定价。

沃什的鹰派首秀引发全球资产价格剧烈波动。摩根大通全球外汇策略联席主管钱丹表示，美联储已经「激活」了美元的看涨前景。她指出，「现在真正驱动市场的因素，已经从能源转向了美联储的反应」。

AI 资本回流如何为美元上涨提供资金层面的支撑

在政策预期之外，资金流向的变化构成了美元走强的另一重要支柱。高盛首席外汇及新兴市场策略师特里维迪指出，人工智能相关交易是资金流入的重要推动因素之一。他表示：「人工智能交易正在提振美国的经济增长预期和股市回报，使其成为具有吸引力的资本目的地。」

全球资本正以 2018 年以来最快的速度回流美元，押注 AI 驱动的增长将使美国经济持续领先于其他经济体。全球 AI 总支出在 2025 年已达 1.76 万亿美元，同比增长 67.6%；预计 2026 年支出规模将升至 2.60 万亿美元，增速仍高达 48%。AI 基础设施投资占比最高（55%），AI 数据和智能模型支出增速最高。这一庞大的资本支出浪潮，绝大部分流向美国市场，持续强化美元资产的吸引力。

与当前趋势形成鲜明对比的是，一年多前市场主流仍是「去美元化」和对冲美元风险的交易策略。彼时，「对冲美国」、去美元化和贬值交易是看空美元的热门主题。随着环境变化，这些主题均已明显降温。

294 亿美元多头仓位如何印证市场预期的方向性逆转

仓位数据印证了上述判断。CFTC 数据显示，截至 6 月 16 日，对冲基金及资产管理机构持有的美元多头头寸已达 294 亿美元。这一规模的净多头仓位，反映出机构投资者对美元后市的一致看多预期。

机构对后市的定价已相当激进。美国银行已将欧元兑美元年底目标从 1.20 下调至 1.15，并预计美联储年内将加息三次。英仕曼集团预计年底美元仍有约 5% 上行空间。道明证券则认为第三季度涨幅更温和，大约在 2% 左右。

道明证券外汇策略主管巴拉德瓦杰指出：「美国数据具有韧性，经济活动强劲，偏鹰派的新主席正在谈论政策、公信力和价格稳定。美联储加息的门槛现在降低了，这是市场认知上的转变。」

美元上行空间面临哪些制约因素

尽管美元多头情绪高涨，但上行空间并非没有制约。分析师指出，加息预期已部分被计价，用于对冲美元升值的期权溢价接近一年多高位。市场为对冲未来 12 个月美元兑一篮子货币上涨所支付的成本，相对于对冲美元下跌的成本，已接近一年多来最高水平，并接近五年均值。

巴拉德瓦杰表示，要看到美元更明显上涨，美联储的加息幅度需超过市场预期——目前市场预期为到明年年初加息大约一到两次、每次 25 个基点。巴克莱策略师也指出，鉴于市场已消化美联储加息、市场情绪非常看涨，且油价和美国数据都可能正在见顶，「美元走势可能不会是直线式的」。

从更广的视角看，美元走强也面临结构性约束。尽管部分新兴市场货币下跌，但基金经理指出，相较于 2022 至 2023 年上一轮美联储加息周期，当前新兴市场整体基本面韧性大幅提升：外汇储备规模更高、财政约束更严格、货币政策公信力显著增强，难以重演系统性汇率危机。

哪些货币资产将在强美元周期中承压最重

美元走强的冲击在不同货币之间存在显著分化。高盛预计，泰铢、菲律宾比索等亚洲石油进口国货币将承压最重。这些国家高度依赖能源进口，美元走强意味着进口成本上升，经常账户压力加剧。

相比之下，高收益、贸易条件敏感货币所受冲击相对有限。高盛认为，贸易条件差异化和经济后果将随着时间的推移发挥越来越重要的作用。

美元的持续上涨推高了外国借款人的成本，压缩了新兴市场货币。期货市场已充分定价美联储将于 10 月前加息 25 个基点，美元即期指数在 6 月中两日合计上涨约 1%，创三个月来最大两日涨幅。此前，市场普遍预期美联储将延续降息倾向，这一预期是今年美元承压、新兴市场货币走强的重要支撑。如今预期逆转，新兴市场货币面临重新定价的压力。

本轮美元走强的宏观叙事与前几轮周期有何不同

本轮美元走强的特殊性在于多重驱动力的叠加。回顾此前几轮美元强势周期，往往由单一因素主导——或是美联储激进加息，或是地缘政治避险需求，或是能源价格冲击。而 2026 年 6 月的这一轮上涨，同时叠加了货币政策转向、AI 产业资本回流和经济相对韧性三大驱动力。

在沃什正式上任之前，美元已开始走强，2 月伊朗遭袭后投资者寻求安全资产。在油价飙升后，美国作为全球最大产油国的地位也提振了美元。但钱丹指出，当前市场驱动力已从能源因素转向货币政策预期。

美国财政部长贝森特近期也更加明确地谈到强势美元政策，同时公开支持沃什。不过贝森特表示，推动美元在全球经济中占据主导地位的是美国政策的确定性，而非汇率。

这一轮美元走强的背景，与 2022 至 2023 年的上一轮加息周期也有显著不同。彼时新兴市场基本面相对脆弱，汇率危机频发；而当前新兴市场的防御能力已大幅提升。这意味着强美元对全球金融系统的冲击可能更具结构性、而非系统性。

FAQ

问：本轮美元走强的主要驱动因素有哪些？

答：三大驱动力共同作用：美联储主席沃什的鹰派政策立场激活了美元上涨逻辑；AI 投资热潮推动资本持续回流美国；美国经济的相对韧性重新激活了「美国例外论」叙事。

问：美元多头仓位达到什么规模？

答：截至 6 月 16 日，CFTC 数据显示对冲基金及资产管理机构持有的美元多头头寸已达 294 亿美元。

问：华尔街机构对美元后市怎么看？

答：美国银行将欧元兑美元年底目标从 1.20 下调至 1.15，预计美联储年内加息三次；英仕曼集团预计年底美元仍有约 5% 上行空间。

问：美元继续上行面临哪些制约？

答：加息预期已部分被市场定价，用于对冲美元升值的期权溢价接近一年多高位。美元要进一步上涨，需要美联储加息幅度超出当前市场预期。

问：哪些货币在强美元周期中受损最严重？

答：高盛预计泰铢、菲律宾比索等亚洲石油进口国货币将承受最大压力，而高收益、贸易条件敏感货币所受冲击相对有限。