RWA收益基础设施交易

需要了解的事项：

• 直接的RWA代币暴露无效。 代币化所产生的经济价值归属于策展人和发行者，而不是治理代币持有者 - Kamino的80%存款增长与16%代币下降是这一点最清晰的证明。
• 杠杆问题是最有趣的基础设施机会。 RWA结算延迟（最多122天的退出暴露）使得原子化的加密本土循环策略无法复制，造成了一个结构性差距，像Keyring和3F这样的协议正在朝这个方向发展 - 但两者目前都没有流动性代币。
• Morpho是主要的机构借贷层，但代币理论依赖于协会没有结构性激励去切换的费用开关。 68亿美元的总锁仓价值和每年1.209亿美元的费用完全是为存款人和策展人而存在 - MORPHO代币持有者目前捕获不到其中的任何部分。
• Fluid是同一理论的更清晰代币表现，尽管更为间接。 关键RWA相关稳定币的主导DEX交易量占比（sUSDai的100%、syrupUSDC的87%、reUSD的68%）、与收入挂钩的回购机制，以及结构上更清晰的治理使其成为更具吸引力的代币持有者工具 - 但其RWA暴露是通过收益型稳定币而非直接的代币化资产市场进行的。