RWA收益基础设施交易

需要了解的要点：

• 直接的RWA代币敞口行不通。 代币化带来的经济价值归属于策展人和发行方，而不是治理代币持有人——Kamino在代币下跌16%的同时存款增长80%，是对此最清晰的证据。
• 杠杆问题是最有趣的基础设施机会。 RWA结算延迟（最长带来122天的退出敞口）使得无法复制原子化、加密原生的循环策略，从而形成一种结构性缺口；Keyring和3F等协议正在朝这个方向构建——但它们目前都还没有推出可流通的代币。
• Morpho是首要的机构借贷层，但代币论点取决于协会是否会切换费率，而协会在结构上没有动力去切换。 存在着68亿美元TVL和1.209亿美元的年化费用，这些完全是为存款人和策展人而设——MORPHO代币持有人目前从中获得的收益为零。
• Fluid则是同一论点更“干净”的代币化表达，但路径更间接。 针对关键与RWA相邻的稳定币的主导DEX成交量份额（sUSDai为100%、syrupUSDC为87%、reUSD为68%）、与收入挂钩的回购机制，以及在结构层面更清晰的治理，使其成为更具吸引力的代币持有人载体——但它的RWA敞口是通过收益型稳定币实现的，而不是通过直接的代币化资产市场。