为什么其他比特币国库公司都在押注策略的“iPhone时刻”

简要概述

• 策略公司在上个月拉斯维加斯举行年度会议后，通过可变利率优先股STRC筹集了数十亿美元。
• 这款支付股息的产品受到资产管理公司Strive的青睐，后者去年推出了以STRC为模型的自有产品。
• 巴西的OranjeBTC，比特币第25大公开持有者，成为策略公司同行中首个公布配置STRC的公司。

当策略公司上个月在拉斯维加斯举行年度会议“Strategy World”时，参会者听到了许多关于数字资产如何重塑企业资产负债表的讨论。然而，今年比特币可能没有像往年那样成为焦点。 尽管联合创始人兼执行董事长Michael Saylor仍在宣传这项改变了他的公司的资产，但与任何公开露面一样，今年的重点集中在公司可变利率优先股——STRC。据TD Cowen的Lance Vitanza表示。 “感觉每个小组讨论都集中在STRC上，”这家投资银行的股票研究主管告诉_Decrypt_。“这是公司首次明确表示[...]他们所有的市场推广、宣传和生态系统建设都在围绕它展开。”

Saylor曾表示，STRC对“整个阶层的人”都可能很有吸引力，包括退休人员。如今，当前年支付11.5%利息的产品的采用，正集中在那些分析师认为能让加密货币最大市场繁荣——或通过强制抛售变得脆弱的公司手中。 自上月拉斯维加斯为期两天的会议结束以来，策略公司通过STRC已筹集超过15亿美元。这一数字占STRC市值的33%，包括去年公开募股的25亿美元。最近，策略公司完成了今年迄今为止最大的一次比特币购买，在STRC销售的推动下，一周内增持了超过15亿美元的比特币。 与策略公司的其他优先股不同，STRC设计为在其100美元面值附近交易。当价格高于面值时，策略公司会发行更多股份以扩大比特币持仓；当价格低于面值时，公司可以提高股息，旨在创造需求，将股价拉回到STRC的100美元目标。

去年第二季度财报电话会议上，Saylor曾提出，将STRC作为一种消费品，可以被视为公司的“iPhone时刻”。 几个月后，由俄亥俄州共和党州长候选人Vivek Ramaswamy共同创立的资产管理公司Strive推出了SATA。该产品以STRC为模型，目前年支付12.75%的利息。Strive已为策略公司的产品投入了5000万美元。 “我们已经有大约1.4亿美元的现金，显然就在那里，”CEO Matt Cole告诉_Decrypt_。“我认为这是一个万亿美元的机会。STRC将扮演重要角色，SATA也将扮演重要角色，未来多年如此。” 在企业价值相对于比特币持仓价值方面，Strive和策略公司处于类似位置。 考虑到两者的市值、债务和现金，它们的交易价格略高于其数字资产储备。这意味着发行普通股购买比特币——曾经很流行的做法——在实现其逐步增加每股比特币的目标时，影响已不大。

“数字信贷” 策略公司与其他比特币购买公司通过STRC建立的共生关系起源于拉斯维加斯的舞台，OranjeBTC比特币策略主管Sam Callahan告诉_Decrypt_。 在策略公司的会议上，这家巴西比特币国库公司成为首个公布配置策略公司STRC的公司，他描述这笔1100万美元的持仓为控制3,723比特币的里程碑。

以每比特币105,000美元的平均购买价计算，Callahan表示，该公司对STRC的敞口具有战略优势，相较于现金和美国国债等传统资产。 “我们的支出、供应商和税收都以法币计价，”他说。“我们相信比特币和像STRC这样的比特币支持证券，我们实际上认为它是短期现金需求的更佳国库储备资产。” 根据比特币国库数据，OranjeBTC是比特币第25大公开持有者。Callahan将这一位置视为STRC的双赢：策略公司可以用收益购买比特币，而这可能会延续公司的领先地位，OranjeBTC也能有效刺激其主要依赖的资产需求，他说。 Callahan提出，OranjeBTC可能利用STRC赚取差价。该公司已将其比特币持仓的20%用于“收益生成策略”，并且可以以比STRC目前支付的更低成本借入比特币，他补充说。 Saylor将STRC宣传为“数字信贷”，但该产品在法律保护和担保要求方面实际上不具备传统债务的特性。与真正的信贷不同，STRC是一种无担保资产，没有抵押品、没有担保权益，也没有对公司比特币持仓或其他实体比特币的担保。

近期，策略公司比特币购买加快，伴随着其STRC优先股的发行增加。

上周，Strive资产管理公司花费了5000万美元购买这款支付股息的产品。

"我认为我们会看到这一趋势继续发展并逐渐扩大，”据此…… pic.twitter.com/BawaOtWZTA

— Decrypt (@DecryptMedia) 2026年3月23日

不过，TD Cowen的Vitanza表示，策略公司传达STRC由比特币间接支持的信号是合理的，因为公司已表明如果需要，可以动用其510亿美元的持仓来赎回STRC投资者，从而“继续生存”，而不会破坏其在资本市场的发行能力。 能够在资本市场发行证券对策略公司至关重要，尤其是因为它计划通过出售普通股来支付STRC的股息，而根据Yahoo Finance的数据，过去六个月内普通股价格已下滑近58%，至138美元。今年，TD Cowen的分析师维持“买入”评级，将目标价下调至440美元。

鉴于策略公司目前每年有10亿美元的股息义务，Vitanza表示公司短期内不太可能出现现金紧张的情况。这部分得益于去年公司已储备了25亿美元的现金。 但策略公司的股息义务并未反映未来可能面临的全部成本，包括2028年到期的82亿美元可转换债务。如果策略股价上涨到一定程度，投资者可以用普通股交换债务。 Saylor本人曾表示，策略公司可以通过动用其763,000比特币的国库应对比特币价格跌至8,000美元的情况。在由_Decrypt_母公司DASTAN拥有的预测市场Myriad中，交易者预估今年发生该情况的概率为18%。 周一，策略公司用普通股收益购买了约1000比特币，花费了7700万美元。与此同时，比特币近期的交易价格在71,000美元左右，较去年10月创下的126,000美元历史高点低44%，据CoinGecko报道。 如果比特币价格回升，Vitanza预计公司会将STRC的股息降低，认为未来几年8.5%的目标是可行的。“从定义上讲，这意味着该工具变得更安全了，”他补充道。 不过，机构投资者仍在努力了解策略公司何时可能决定暂停STRC的股息，以及这对其更广泛资本结构意味着什么，Vitanza表示。这些投资者渴望“做功课”，他补充道。