算法交易公司和流动性提供商 Wintermute 发布了一份谨慎的每周市场评估，警告称，尽管长期的链上积累信号仍在发出积极迹象，但尚未以数学方式确认市场底部的确切到来。该公司指出，抑制价格的主要力量是由美国机构配置者主导的一次协调性资金外撤：他们在严苛的宏观经济背景下，正激进地从风险资产中转向撤出。此次机构性外逃从美国现货 BTC 交易所交易基金（ETF）连续 10 天出现净流出得以体现，仅在 5 月就有 24.3 亿美元从基金中退出，创下 2026 年最差的单月表现。市场出现了每周 14% 的暴跌，跌破 62,000 美元和 61,000 美元这两个阈值。结构性疲弱与全球科技板块的更大范围降温趋势交织在一起，这从纳斯达克指数每周 4.7% 的急剧回调可见一斑。
Wintermute 识别机构资金外流与宏观压力
Wintermute 的场外（OTC）数据交易台否定了 Strategy 近期出售 32 枚比特币的影响，认为这完全可以忽略不计。该公司将市场所呈现的心理焦虑归因于机构资金流的动态，而非局部恐慌或小规模的公司清算。美国现货 Bitcoin ETFs 的连续 10 天净流出，导致 2026 年 5 月有 24.3 亿美元从基金中退出，这代表了 2026 年最差的单月表现。
结构性疲弱与席卷全球科技板块的更大范围降温趋势深度相连。纳斯达克指数出现急剧的每周 4.7% 回调，这表明在人工智能股票反弹行情中，短期可能已接近耗尽。Wintermute 指出，散户资金正越来越多地回流到传统股票的追赶布局上，从而使数字资产市场暴露在薄弱的订单簿深度之下。该公司观察到，在比特币历史性上行过程中，其在 5.5 万美元到 6 万美元区间（中 5 万美元至低 6 万美元）停留的结构性交易时间非常少，导致当前现货价格下方可用的历史性技术支撑水平有限。
宏观逆风还因非加密资本的分心而进一步复杂化：这些资金正主动从数字资产中抽走残余的投机性流动性。大型多策略对冲基金和主权财富基金配置者正日益囤积现金与流动性强的法币头寸，以应对即将到来的大规模私募市场机会，尤其是备受期待、规模达数十亿美元的 SpaceX 首次公开募股。随着主权收益率上升、科技股表现偏弱以及大规模一级股权发行同步发生，数字资产通道实际上已被剥夺了持续、高周转率的资本流入。
K33 Research 报告“供应量水下”指标的历史含义
K33 Research 显示，近期的价格抛售潮已使比特币总流通供应中超过 50% 处于“水下”，也就是说，超过 1,000 万枚 BTC 最近一次成交的价格水平显著高于当前现货市场的价格水平。该特定指标具有历史权重：比特币历史上每一次重大的、跨数年的熊市底部——尤其是 2011、2014、2018 和 2022 这几个周期——都在“亏损供应占比”突破 50% 阈值之后，才最终明确其底部位置。
在周度收盘之后，比特币一度跌破其 200 周移动平均线的基础位 4.3%。这条技术线在历史上曾拒绝多月熊势，并触发大规模、长期趋势的反转。K33 的量化模型表明，在与“水下供应占比跨过 50%”相同的历史期间里激进累积现货代币的投资者，获得的随后一年期前瞻回报介于 69% 至 359% 之间。尽管像 Wintermute 这样的自动做市商会等待可见的买方流动性回归证据，以确认技术性下跌趋势的终结，但长期价值配置者正越来越多地将当前的宏观困境视为周期中最终派发最高结构性股息的那个阶段。
常见问题
是什么导致比特币每周下跌 14%，跌破 62,000 美元？
Wintermute 将主要原因认定为：由美国机构配置者主导的一次协调性资金外撤，他们在严苛的宏观经济背景下，正激进地从风险资产中转向撤出。市场出现了美国现货 Bitcoin ETFs 连续 10 天净流出的走势，仅在 5 月就有 24.3 亿美元从基金中退出，创下 2026 年最差的单月表现。
K33 Research 的“供应量水下”指标说明了什么？
K33 Research 揭示称，比特币总流通供应中超过 50% 目前处于“水下”，也就是说，超过 1,000 万枚 BTC 最近一次成交的价格水平显著高于当前现货市场的价格水平。该指标在历史上与比特币 2011、2014、2018 和 2022 这些周期中出现的主要跨数年熊市底部相吻合；对于在这些期间完成累积的投资者，随后一年期的前瞻回报范围为 69% 至 359%。
