Daniel Romero

SK海力士将于今年7月10日在纳斯达克开始交易
➡️ 该公司计划筹集高达 $30B
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这将导致约2.4%的股份稀释
总体而言，非常看涨。一次合理的资本筹集，加上获得巨大流动性。股东们获胜
三星应该是下一个

UBS将$AMD 从455美元上调至670美元
分析师Timothy Arcuri认为EPYC CPU机架正获得强劲采用，理由如下：
• AMD在核心数量上的优势
• 强大的多线程性能
• x86软件生态系统的力量
考虑到$INTC 路线图和供应问题，他预计AMD将获得超额的增量份额
关键预估
• 2026年CPU服务器收入维持在$16B
• 2027年上调至230亿美元，此前为$21B
• 2028年上调至290亿美元，此前为$27B
• 2030年CPU服务器收入上调至500亿美元，此前为$41B
UBS假定在独立细分市场中x86与ARM比例为60/40，同时仍承认到2030年$ARM 将占据约70%的头节点服务器TAM

$MU 现已显著超过$NVDA 利润率
根据最近报告季度：
美光毛利率：84.9%
英伟达毛利率：75.0%

$MU 盘后上涨16%
整整一周都在听别人说：“无论他们在电话会议中说什么，市场都会往负面解读。”
“如果利润率指引偏高，是坏事；如果偏低，也是坏事。”诸如此类。
空头听起来很聪明，多头赚到了钱。

内存盛宴持续
来自$MU 的极其强劲的财报
极度看涨
以下是您需要了解的信息：
Q4指引远超预期：$50B 营收、86%毛利率和31美元每股收益，而市场预期为$44B 和26美元。Mehrotra将这一强劲表现直接归因于内存角色的转变："美光创纪录的2024财年第三季度财务业绩以及更强劲的第四季度展望，反映了内存AI时代的战略价值。"以31美元每股收益计算，美光的年化收益超过120美元，对应的市盈率仅为10倍。
毛利率达到84.9%，创公司纪录，高于一年前的39%。关于支撑这些毛利率持久性的战略客户协议（SCA），Mehrotra表示："我们相信，我们的多年期战略客户协议将显著增强美光强劲财务表现的持久性和可预测性。"
签署了16份战略客户协议，而上一季度只有一份，锁定了三到五年的供应。Mehrotra解释了这一举措的深远影响："完成后，我们预计公司约一半或更多的收入将来自这些协议。"
客户现在将内存视为稀缺的战略资源进行合同采购，而非在现货市场购买。Mehrotra解释了原因："我们的客户认识到，内存和存储的供应短缺需要相当长的时间才能改善，即便我们预计行业供应将在2028年逐步改善。"
供应紧张明确是多年的，而非一两个季度的短缺。Mehrotra表示，在AI建设以及整个行业转向HBM（挤占DRAM可用产能）的背景下，市场紧张局面"已锁定将持续到2027日历年度之后"。
创纪录的

记忆的周期性正在缓慢消亡
$MU 目前拥有16项战略客户协议，其中14项大致占$100B 的最低合同收入
请注意，这是一个底线。实际收入仍将取决于动态定价
这为$MU 提供了可见性和稳定性，同时留下了上涨空间
极其强大的商业模式

似乎伯恩斯坦与近期记忆体股票的疲软关系密切
可能是我们迄今为止看到的最看空的估计之一
其他人并没有模拟出如此剧烈的每股收益下降
像这样的估计实际上对该行业相当看涨，因为它们为向上意外提供了很大的空间

$AMD 驱动世界前十名超级计算机中的四台，比最新的TOP500榜单上任何其他芯片公司都多

街上满是血迹
小心

“即使有这些晶圆的增加，我们预计DRAM在2028年前仍将供不应求。”
如果成为现实，你真的想在这里持有多头仓位
$MU 今天的交易价格可能是2028年盈利的3倍，而SK海力士和三星的价格可能更低
而且这还没有考虑回购行为

两个想法：
1. 如果DRAM价格即使只是保持稳定，盈利也将会爆炸式增长
2. CXMT比我想象的还要大。巨大的公司

一次标准的修正，人们却因此感到害怕。
三星和SK海力士目前以2026年盈利计的估值倍数分别为7倍和9倍。
如果这些公司再跌得更低，它们在2030年前就能以利润的形式收回全部市值。
这次抛售是由流动性与利润率的动态变化驱动的，而非结构性因素。

TrendForce 表示，DRAM 缺货正扩展到较旧的 DDR2
预计 DDR2 合约价格将在 2026 年第二季度上涨 55% 到 60%，随后在第三季度再上涨 35% 到 40%
由于 AI 基础设施需求更强且更有利润，三大 DRAM 制造商正将产能转向 HBM 和服务器 DRAM。这减少了较旧、成熟节点 DRAM 产品的供应。
随着 DDR4 供应趋紧，价格上涨，一些品牌和 ODM 正在降低规格以控制成本，从 DDR4 转向 DDR3，甚至从 DDR3 转向 DDR2
这正将短缺压力推向更旧的存储代
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主要受益者
华邦电子 (2344)
华邦电子正逐步退出 DDR2，并将产能重新分配到 DDR3、DDR4 和 LPDDR4，利润率更高
→ 这进一步减少了 DDR2 的供应
→ 但改善了华邦的产品组合和盈利能力
艾睿电子 (3006)
艾睿电子正做相反的事。它通过 PSMC (6770) 增加 DDR2 晶圆开工，以捕捉短缺并最大化利润，同时华邦退出市场
南亚科技和华邦电子在消费级 DRAM 市场的定价能力也变得更强，因为需求现已超过台湾供应商的出货能力

台湾服务器制造商康柏获得了NVL72-Ready认证，用于其冷却剂分配单元
不确定他们是否能与大公司竞争，但这很有趣

$INTC CEO 陈立武：
英特尔的目标是在5到10年内为投资者带来“10倍回报”
在接受“无偏见”播客采访时，陈立武强调，虽然公司仍然落后于$TSM 并且“必须保持谦逊”，但人们只会在2030年至2032年之间开始看到英特尔的真正潜力
当被问及他决定继续投资晶圆厂业务的原因时，陈表示晶圆制造对美国非常重要，对整个行业也极其重要。英特尔最先进的工艺，如18A（1.4nm），已经在规划1nm和0.7nm
他强调，“我们非常尊重台积电。我们是一个非常好的合作伙伴，行业需要更多的产能来服务我们的客户。所以我们决定坚持下去。从长远来看，这是一个关键的举措，也是我能为行业创造更多价值的地方。”