En junio de 2026, los mercados de capitales globales afrontan una doble presión sin precedentes.
Por un lado, el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, debutó con un tono marcadamente restrictivo. En la reunión del FOMC de junio, el tipo de los fondos federales se mantuvo sin cambios en el rango del 3,50 % al 3,75 %, pero el gráfico de puntos dio un giro radical en solo tres meses: de "12 miembros apoyando recortes de tipos" a "9 miembros apoyando subidas". La rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió hasta situarse en torno al 4,5 %, alcanzando un nuevo máximo desde el inicio de las tensiones geopolíticas.
Por otro lado, la carrera armamentística en inteligencia artificial sigue intensificándose. Se prevé que Amazon, Microsoft, Alphabet y Meta destinen conjuntamente 725 000 millones de dólares a gastos de capital en 2026, un 77 % más que los 410 000 millones de 2025. Se trata de la mayor iniciativa de inversión empresarial en tiempos de paz de la historia, que ahora choca de frente con un entorno monetario cada vez más restrictivo.
Estas dos tendencias convergieron a mediados de 2026: la subida de tipos ha incrementado el coste del capital para todos los activos de riesgo, mientras que los enormes desembolsos en IA están drenando los flujos de caja sin precedentes de los gigantes tecnológicos. ¿Qué lado cederá primero? La respuesta depende de una variable clave: a medida que suben los costes de financiación y los gastos de capital permanecen rígidos, ¿cómo reajustará el mercado el precio del riesgo?
De marzo a junio: un giro de 180 grados en el gráfico de puntos
El 17 de junio de 2026, Warsh presidió su primera reunión del FOMC como presidente de la Fed. La decisión sobre los tipos fue anodina: aprobación unánime para mantener el tipo de los fondos federales en el 3,50 %–3,75 % por cuarta vez consecutiva. El verdadero impacto llegó con el gráfico de puntos.
En marzo, ninguno de los 19 responsables de la Fed preveía una subida de tipos en 2026, con una previsión mediana del 3,4 % y hasta 12 apostando por un recorte ese mismo año. En junio, la situación se invirtió por completo. El propio Warsh no presentó previsión de tipos, en línea con sus reservas históricas sobre el gráfico de puntos. Pero entre los 18 responsables que sí lo hicieron, 9 anticiparon subidas en 2026: 3 prevén una subida, 5 prevén dos y 1 prevé tres subidas. Solo uno mantiene la previsión de recorte para este año.
La estimación mediana del tipo de los fondos federales a cierre de 2026 subió del 3,4 % en marzo al 3,8 % en junio. Las proyecciones medianas para 2027 y 2028 también se revisaron al alza, hasta el 3,6 % y el 3,4 % respectivamente. Bank of America adoptó una postura aún más agresiva, pronosticando que la Fed subirá los tipos en 25 puntos básicos en septiembre, octubre y diciembre, lo que supondría un incremento total de 75 puntos básicos.
Este cambio se sustenta en dos datos clave: el IPC estadounidense subió al 4,2 % interanual en mayo, impulsado principalmente por el repunte de los precios energéticos; y en mayo se crearon 172 000 nuevos empleos no agrícolas, muy por encima de lo esperado, con la tasa de paro manteniéndose en un bajo 4,3 %. Con alta inflación y empleo sólido, la Fed no tenía motivos para recortar tipos.
El propio Warsh reformuló las expectativas del mercado en tres frentes. Primero, el comunicado de política se redujo drásticamente de 341 a unos 130 palabras, eliminando toda orientación futura que insinuase posibles recortes. Segundo, en la rueda de prensa, enfatizó los riesgos inflacionistas, dejando claro que la Fed no revisará su objetivo de inflación hasta que esta vuelva al 2 %. Tercero, anunció la creación de cinco grupos de trabajo independientes, centrados en comunicación de la Fed, gestión del balance, fuentes de datos, productividad y empleo, y el marco de inflación.
Cómo la rentabilidad de los bonos presiona los activos de riesgo
El giro en el gráfico de puntos tuvo un efecto inmediato en el mercado de bonos. El 17 de junio, la rentabilidad del bono a 2 años subió unos 16 puntos básicos, hasta el 4,21 %, y la del bono a 10 años aumentó 6 puntos básicos, hasta el 4,49 %. A 24 de junio, la rentabilidad a 10 años rondaba el 4,48 %.
El aumento de la rentabilidad de los bonos del Tesoro ejerce presión directa sobre la valoración de los activos de riesgo. Cuando la rentabilidad a 10 años supera el 4,5 %, el mayor tipo libre de riesgo eleva las tasas de descuento de todos los activos de riesgo. En renta variable, una tasa de descuento más alta reduce directamente el valor presente de los flujos de caja futuros. En criptomonedas, aumenta el coste de oportunidad de mantener activos sin rendimiento, como Bitcoin.
El 23 de junio, los tres principales índices bursátiles estadounidenses cayeron con fuerza. El Nasdaq perdió 579,56 puntos, un 2,21 %, hasta los 25 587,04; el S&P 500 bajó un 1,44 %, hasta los 7 365,48. La venta masiva tecnológica se extendió aún más: Nvidia cayó un 4,15 %, el ETF VanEck Semiconductor retrocedió un 7,01 %, Micron cerró con una caída del 13,18 % y SanDisk perdió un 13,64 %.
La presión en el mercado de criptomonedas fue aún más acusada. El 24 de junio, Bitcoin cayó un 5 % hasta los 59 018 dólares, perforando el umbral de los 60 000 y marcando un nuevo mínimo anual. Desde principios de año, Bitcoin acumula una caída superior al 30 %. La capitalización total del mercado cripto bajó a 2,15 billones de dólares, el nivel más bajo desde febrero de 2024. Este descenso provocó liquidaciones de posiciones largas por valor de 237 millones de dólares en solo cuatro horas, con un total de 486 millones liquidados en el mercado cripto en ese mismo periodo.
La caída de Ethereum fue aún más pronunciada. A 24 de junio, ETH cotizaba en 1 662 dólares, un 3,7 % menos en 24 horas y ampliando la pérdida semanal al 7,2 %. El ratio ETH/BTC descendió a 0,027, cerca de su mínimo en dos años. Este ratio ha caído bruscamente desde 0,038 a comienzos de año, reflejando el debilitamiento de la posición de Ethereum en la asignación de capital. En las últimas 24 horas, las liquidaciones totales en la red alcanzaron los 2 544 millones de dólares, de los cuales 2 404 millones (el 94 %) correspondieron a posiciones largas.
Zach Pandl, director de análisis en Grayscale, señaló que si la Fed mantiene los tipos estables el resto de 2026, el precio de Bitcoin podría seguir el ritmo de las ganancias bursátiles. Pero la realidad es que el mercado ya descuenta subidas de tipos: los datos de CME muestran que la probabilidad de una subida en septiembre de 2026 ha pasado de ser marginal a superar el 50 %.
La apuesta de 725 000 millones en IA
En claro contraste con la subida de tipos está la ofensiva de los gigantes tecnológicos en inteligencia artificial.
Según las previsiones empresariales: Amazon planea invertir unos 200 000 millones de dólares en 2026; Microsoft prevé alrededor de 190 000 millones; Alphabet ha anticipado entre 180 000 y 190 000 millones; y Meta ha elevado su previsión anual a un rango de 125 000 a 145 000 millones. En conjunto, se estima que las cuatro compañías desembolsarán la asombrosa cifra de 725 000 millones de dólares en capex. Morgan Stanley calcula que esto equivale aproximadamente al 2,2 % del PIB de EE. UU.
Este frenesí inversor está transformando la estructura financiera de las tecnológicas. Durante años, la baja inversión en capital era uno de sus principales atractivos para los inversores: presumían de un flujo de caja libre altísimo y programas estables de recompra de acciones. Ahora, se han convertido de golpe en empresas intensivas en capital.
Economistas de Bloomberg señalan que el capex actual de los gigantes tecnológicos supera ampliamente las expectativas y está desplazando los presupuestos de recompras. Tanto Microsoft como Meta han destinado más del 100 % de su flujo de caja operativo al "pozo sin fondo" de la IA, obligando al sector a emitir cantidades récord de deuda para apuntalar sus finanzas. Alphabet estudia su primera ampliación de capital en 20 años para captar unos 85 000 millones de dólares. Meta también estaría valorando una nueva emisión de acciones para recaudar decenas de miles de millones.
Las recompras de acciones fueron durante años un pilar clave del rally de las tecnológicas de gran capitalización en EE. UU. Sin embargo, en el primer trimestre de 2026, tras destinar 27 900 millones a recompras en el primer trimestre de 2025, Meta y Alphabet no recompraron ninguna acción. Goldman Sachs prevé que solo estas cuatro compañías invertirán más de 5,3 billones de dólares en capex entre 2025 y 2030.
Al mismo tiempo, el debate sobre la rentabilidad de la inversión en IA se intensifica. Jensen Huang, CEO de Nvidia, aseguró a los accionistas que los ingresos de la compañía en el ejercicio 2026 crecerán un 65 %, hasta los 216 000 millones de dólares, con un flujo de caja operativo de 103 000 millones. Pero sigue sin estar claro si los proveedores de nube podrán transformar estas inversiones en computación en un crecimiento sostenible de los beneficios. Morgan Stanley pronostica que el capex de los proveedores de nube a hiperescala supondrá el 36 % de las ventas en 2026 y subirá al 44 % en 2027, muy por encima del pico del 32 % que alcanzaron los servicios de telecomunicaciones en la burbuja puntocom.
Dónde se cruzan las dos curvas
La subida de tipos y la carrera armamentística en IA no son historias paralelas. Se entrelazan en tres niveles, configurando conjuntamente la trayectoria del mercado.
El aumento de los costes de financiación está erosionando la viabilidad financiera de la inversión en IA. El masivo capex de los gigantes tecnológicos depende de deuda y financiación en el mercado. A medida que la rentabilidad del bono a 10 años sube del 4,2 % al 4,5 %, también lo hacen los costes de endeudamiento empresarial. Para compañías que necesitan captar cientos de miles de millones cada año, cada incremento de 100 puntos básicos en el coste de financiación se traduce en miles de millones adicionales en gastos. La ampliación de capital de Alphabet por 85 000 millones se enfrentará a mayor dilución y menor precio en un mercado bajo presión.
El gasto en IA está haciendo que la inflación sea más persistente. Uno de los principales motores del giro en el gráfico de puntos de la Fed es la inflación: el IPC de mayo subió un 4,2 % interanual. El auge de la infraestructura de IA es en sí mismo un factor inflacionista: la construcción de centros de datos impulsa la demanda de materiales, electricidad y chips, mientras que la competencia por ingenieros y talento tecnológico eleva los salarios en el sector servicios. Es decir, cuanto más intensa es la carrera en IA, más difícil resulta para la Fed recortar tipos, generando un ciclo auto-reforzado.
La liquidez de los activos de riesgo está siendo estrangulada por ambos lados. Por un lado, la mayor rentabilidad de los bonos del Tesoro atrae capital desde los activos de riesgo hacia refugios más seguros. Por otro, la reducción de recompras por parte de las tecnológicas elimina el "apoyo pasivo" que impulsó los rallies de activos de riesgo en los últimos años. En conjunto, estas tendencias ejercen una presión sostenida sobre la liquidez tanto en el mercado cripto como en las tecnológicas.
Conclusión: ¿Quién parpadeará primero?
Volvemos a la pregunta inicial: ¿qué cederá primero, la subida de tipos o la carrera de la IA?
No se trata de una disyuntiva binaria. Ambas fuerzas se están intensificando simultáneamente y el mercado encontrará un nuevo punto de equilibrio en su intersección.
Si la inflación se modera gradualmente gracias a la caída de los precios energéticos y el alivio de las tensiones geopolíticas, la Fed podría mantener los tipos o incluso girar hacia recortes, dando cierto respiro a los activos de riesgo y a la inversión en IA. Zach Pandl, de Grayscale, basa su previsión en este escenario.
Pero si la inflación se mantiene elevada y la Fed se ve obligada a subir tipos en la segunda mitad de 2026, como prevé Bank of America con subidas de 25 puntos básicos en septiembre, octubre y diciembre, entonces los costes de financiación para los gigantes de la IA aumentarán aún más y las valoraciones de los activos de riesgo sufrirán una compresión más severa. En ese punto, los planes de capex de 725 000 millones tendrían que ser reevaluados.
Para el mercado cripto, la caída de Bitcoin por debajo de 60 000 dólares el 24 de junio de 2026 puede ser solo el principio. Los datos on-chain muestran que si Bitcoin baja de 58 000 dólares, podrían liquidarse más de 1 600 millones en posiciones largas apalancadas. Los participantes del mercado vigilan de cerca la ventana del 30 de junio de 2026. En un plano más amplio, la valoración de criptoactivos está pasando de una "apuesta por recortes" a una "narrativa de subidas de tipos": un cambio de paradigma fundamental.
La carrera entre la subida de tipos y el consumo de caja de la IA la decidirán, en última instancia, los datos de inflación. Y la línea de meta de esta competición podría llegar antes de lo que muchos esperan.
Preguntas frecuentes
¿Qué decidió la Fed en la reunión del FOMC de junio de 2026?
El 17 de junio, la Fed mantuvo el tipo de los fondos federales en el 3,50 %–3,75 % por cuarta reunión consecutiva. Sin embargo, el gráfico de puntos mostró que nueve responsables prevén al menos una subida de tipos en 2026 y la previsión mediana para fin de año se elevó del 3,4 % en marzo al 3,8 %.
¿Por qué es tan importante la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años para los activos de riesgo?
La rentabilidad a 10 años es la referencia para la valoración de activos globales. Cuando sube, aumenta el tipo libre de riesgo y, con él, el coste de oportunidad de mantener activos de riesgo como acciones y criptomonedas. Actualmente, la rentabilidad a 10 años ronda el 4,48 %.
¿De qué magnitud es el capex en IA de los gigantes tecnológicos en 2026?
Amazon planea unos 200 000 millones, Microsoft unos 190 000 millones, Alphabet entre 180 000 y 190 000 millones, y Meta entre 125 000 y 145 000 millones. En conjunto, suman en torno a 725 000 millones.
¿Por qué Bitcoin cayó por debajo de los 60 000 dólares el 24 de junio de 2026?
En el plano macro, el gráfico de puntos de la Fed se volvió restrictivo y las expectativas de subidas de tipos redujeron el apetito por el riesgo. En el mercado, Bitcoin pasó de un máximo de más de 65 500 dólares el 23 de junio a 59 018 el 24 de junio, acumulando una caída superior al 30 % en el año.
¿Cómo influirá la carrera de la IA en las decisiones de tipos de la Fed?
La inversión en infraestructura de IA está impulsando la demanda de bienes y servicios relacionados, lo que podría hacer que la inflación sea más persistente. Cuanto más agresiva sea la inversión en IA, más difícil será para la Fed recortar tipos, creando así una restricción de política auto-reforzada.
