El 24 de junio de 2026, el oro al contado cayó por debajo del umbral clave de 4 000 $ por onza durante la sesión intradía, marcando un mínimo de 3 958,81 $ por onza, la primera vez desde noviembre de 2025 que se rompe este nivel psicológico crucial. En la apertura de la sesión asiática del 25 de junio, el precio del oro mantuvo su tendencia bajista y descendió hasta los 3 978,11 $ por onza. Desde que alcanzó un máximo histórico cercano a los 5 600 $ por onza a finales de enero de este año, el oro ha retrocedido aproximadamente un 29 %, entrando oficialmente en un mercado bajista técnico.
En el mismo periodo, las acciones auríferas cotizadas en Hong Kong también sufrieron fuertes caídas. Shandong Gold (01787) cotiza actualmente en 17,77 $, tras abrir con un descenso del 7 % y desplomarse casi un 70 % desde su máximo histórico de 54,45 $ alcanzado en febrero de este año. El desplome simultáneo del precio del oro y de las mineras auríferas ha llevado al mercado a preguntarse si ha terminado el ciclo alcista de tres años en los metales preciosos.
¿Por qué el oro ha caído casi un 30 % desde su máximo histórico en solo seis meses?
El principal motor de esta corrección del oro es la nueva valoración del mercado sobre las perspectivas de los tipos de interés en EE. UU. El recién nombrado presidente de la Reserva Federal, Walsh, lanzó un claro mensaje de tono restrictivo en su primera reunión de política monetaria, lo que llevó a los mercados a descontar la posibilidad de nuevas subidas de tipos antes de fin de año. La rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense se mantiene elevada y el índice dólar ha repuntado hasta un máximo de 13 meses, acercándose al nivel de 102.
Para el oro, que no genera intereses, un entorno de tipos altos incrementa significativamente el coste de oportunidad de mantenerlo: el capital tiende a fluir hacia activos que sí generan rentabilidad, como los bonos del Tesoro. Analistas de ING señalan que el principal catalizador de la reciente caída del oro es la brusca revisión de las expectativas sobre los tipos. Mientras tanto, las expectativas de recortes de tipos por parte de la Fed este año prácticamente han desaparecido. Goldman Sachs ha rebajado su objetivo para el oro a finales de 2026 en 500 $, situándolo en 4 900 $ por onza, mientras que Deutsche Bank ha reducido sus previsiones para el oro en el tercer y cuarto trimestre a 4 300 $ y 4 800 $ por onza respectivamente, con algunos pronósticos recortando más de un 20 %.
Cómo la fortaleza del dólar y el descenso de la demanda refugio generan un doble viento en contra
El fortalecimiento del índice dólar estadounidense se ha convertido en el detonante inmediato de la caída del oro. A medida que el dólar alcanza un máximo de 13 meses, el oro denominado en dólares se encarece para los tenedores de otras divisas, lo que reduce de forma natural la demanda. La fortaleza del dólar no es casual: desde el giro restrictivo de la Fed, las expectativas de una subida de tipos en julio o septiembre han aumentado, situándose la probabilidad de un alza en septiembre en torno al 66 %.
En el plano geopolítico, el acuerdo preliminar de paz entre EE. UU. e Irán está reduciendo las primas de riesgo geopolítico. El precio del crudo Brent ha caído más de un 3 % y el petróleo estadounidense ha bajado de los 70 $ por barril. La caída del precio del petróleo ha aliviado las preocupaciones inflacionistas, debilitando el atractivo del oro como cobertura frente a la inflación. Tanto la prima de riesgo geopolítico como la demanda de cobertura frente a la inflación que antes sostenían el precio del oro están desapareciendo.
¿Qué indican las salidas persistentes de ETFs de oro y la débil demanda física?
Los flujos de capital también se están volviendo cautelosos. Según el Consejo Mundial del Oro, los ETFs de oro a nivel global registraron salidas de unos 2 000 millones de dólares en mayo, con los activos totales bajo gestión cayendo un 2 % intermensual hasta los 604 000 millones. Datos de Deutsche Bank también muestran salidas netas continuadas de los ETFs de oro, lo que refleja un claro descenso del interés de los asignadores tradicionales de activos por el oro.
La demanda física sigue siendo débil. Aunque los precios de la joyería de oro en el mercado nacional han retrocedido más de 460 yuanes/gramo desde los máximos de principios de año, el mercado minorista no muestra el esperado repunte de compras a la baja. Impulsados por la mentalidad de "comprar en la subida, no en la caída", la mayoría de los consumidores prefieren mantener liquidez y esperar. Varios minoristas de oro informan de que, incluso con promociones como descuentos por peso o eliminación de tasas de fabricación, el tráfico en tienda y las ventas reales siguen siendo moderados. La combinación de salidas en los ETFs y la débil demanda de los consumidores está generando un doble lastre que intensifica la presión bajista sobre el precio del oro.
¿Cómo está cambiando la debilitada condición refugio del oro la lógica de precios entre activos?
Se está produciendo un cambio estructural notable: el tradicional papel refugio del oro está perdiendo fuerza. El economista Robin Brooks destaca que el coeficiente de correlación entre el oro y el S&P 500 ha superado el 0,50, en claro contraste con su histórica relación cercana a cero. Este nivel se aproxima al comportamiento de Bitcoin durante la "operación de cobertura frente a la devaluación monetaria" entre finales de 2025 y principios de 2026, cuando la correlación de BTC con la renta variable llegó a situarse en torno al 0,55.
Una correlación superior a 0,50 implica que, en periodos de aversión al riesgo, el oro ahora tiende a caer junto a las acciones, debilitando considerablemente su tradicional función de cobertura. Brooks atribuye este cambio al rápido rally del oro en 2025 y a la entrada de nuevos inversores minoristas, quienes reaccionan más rápido bajo presión de mercado que los tenedores tradicionales de oro físico en ciclos anteriores. La creciente sincronización entre oro, bolsa estadounidense y Bitcoin está reconfigurando los supuestos fundamentales de la asignación de activos.
Shandong Gold cae casi un 70 % desde su máximo: ¿por qué las mineras de oro reaccionan en exceso?
Mientras el oro ha retrocedido cerca de un 30 %, la acción de Shandong Gold ha pasado de 54,45 $ a 17,77 $, una caída cercana al 70 %. Este "exceso de corrección" refleja la profunda preocupación del mercado por las perspectivas de beneficios de las compañías mineras auríferas.
El posicionamiento bajista del mercado sobre las mineras de oro se centra en la visión de que nuevas subidas de tipos por parte de la Fed seguirán presionando el precio del oro, lastrando el desempeño corporativo. Las acciones de Shandong Gold, Zijin Mining International y Zhaojin Mining en la bolsa de Hong Kong han caído cerca de un 60 %, descontando el impacto esperado de las subidas de tipos. Además, pese al crecimiento interanual del beneficio neto de varias compañías de metales preciosos en el primer trimestre de 2026, las cotizaciones se han desvinculado de los fundamentales, con la caída de Shandong Gold superando incluso la media del sector.
A 29 de mayo, las acciones A de Shandong Gold habían caído un 55,96 % desde su máximo de finales de enero. Desde una perspectiva de valoración, Shandong Gold ya se encontraba en febrero de 2026 en un rango "históricamente alto, de expectativas sobredimensionadas", y la corrección actual es, en parte, un ajuste a la sobrevaloración previa. El descenso continuado de las mineras auríferas cotizadas en Hong Kong—Shandong Gold y China Silver Group caen un 5 % cada una—ha llevado a la mayoría de los valores a nuevos mínimos anuales.
¿Puede la compra de oro por parte de bancos centrales servir de "lastre" para el mercado?
En medio de una confluencia de factores bajistas, las compras de oro por parte de bancos centrales se han convertido en la fuente de apoyo más sólida del mercado. Según los últimos datos, la compra neta global de oro por bancos centrales alcanzó un máximo de un año en el primer trimestre de 2026, con numerosos bancos centrales incrementando sus reservas. El último informe de Deutsche Bank afirma sin rodeos que la demanda de bancos centrales es ahora "el único pilar todavía sólido" del mercado del oro.
Datos del Consejo Mundial del Oro muestran que en abril de 2026, la compra neta global de oro por bancos centrales fue de 19 toneladas, con los bancos centrales de Europa del Este y Asia a la cabeza y manteniendo un ritmo constante. Las estimaciones sugieren que la compra de oro por bancos centrales en 2026 se mantendrá en los niveles relativamente altos observados en 2025. En un contexto de elevada deuda federal estadounidense y erosión a largo plazo de la credibilidad del dólar, los bancos centrales de todo el mundo podrían seguir reasignando estratégicamente activos hacia el oro.
Esto significa que, aunque las salidas de capital especulativo, la reducción de ETFs y la desaceleración de la demanda de consumo presionan a la baja el precio del oro, la demanda oficial de reservas está impidiendo, por ahora, un desplome mayor. El pulso entre la compra estructural de bancos centrales y las ventas especulativas será una variable clave en la trayectoria del oro a medio plazo.
¿Ha terminado el ciclo alcista de tres años del oro?
En los últimos tres años, el oro ha registrado subidas anuales de dos dígitos, duplicando su precio. Una combinación de compras de bancos centrales, expectativas globales de recortes de tipos, dudas sobre la credibilidad del dólar y tensiones geopolíticas convirtió al oro en uno de los activos más codiciados del mundo. Sin embargo, con el giro de la Fed hacia una política más restrictiva, el fortalecimiento del dólar y la relajación de los riesgos geopolíticos, los motores que antes impulsaban la subida del oro enfrentan ahora retos reales.
Recientemente, varias instituciones de Wall Street han recortado drásticamente sus objetivos de precio para el oro—Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citi y Morgan Stanley se han vuelto más cautos. Goldman Sachs redujo su objetivo de fin de año en 500 $, hasta los 4 900 $ por onza. El mercado vuelve a plantearse una cuestión clave: ¿ha terminado el superciclo alcista de tres años del oro?
No obstante, algunos sostienen que la actual caída es un ajuste estructural de medio plazo, no el final de la tendencia de largo plazo. A medida que los bancos centrales globales siguen diversificando sus reservas, aún existe cierto soporte para la demanda de oro a medio y largo plazo. La batalla en torno al nivel de los 4 000 $ es, en esencia, una pugna entre los vientos macro de corto plazo y la demanda estructural de largo plazo.
Resumen
El oro ha caído desde su máximo histórico de 5 598 $ hasta situarse por debajo de los 4 000 $, un descenso de casi el 30 %, entrando oficialmente en un mercado bajista técnico. Los principales motores de esta corrección son el giro restrictivo de la Fed, la fortaleza del dólar, la desaparición de las primas de riesgo geopolítico y las salidas continuadas de ETFs. El aumento de la correlación entre el oro, la bolsa estadounidense y Bitcoin ha debilitado aún más el papel tradicional del oro como activo refugio.
La acción de Shandong Gold se ha desplomado de 54,45 $ a 17,77 $, una caída de casi el 70 %, muy superior al retroceso del propio oro. Este exceso de corrección refleja la profunda preocupación por las perspectivas de beneficios de las mineras auríferas y el ajuste de las burbujas de valoración previas.
Con los vientos macroeconómicos de corto plazo aún presentes, la compra de oro por parte de bancos centrales sigue siendo el principal soporte del mercado. El pulso en torno al nivel de los 4 000 $ es, en última instancia, una batalla entre las expectativas de tipos a corto plazo y la demanda estructural a largo plazo. Independientemente de si ha terminado el ciclo alcista de tres años, el mercado está experimentando una profunda revisión de su lógica de valoración.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Cuáles son las principales razones por las que el oro cayó por debajo de los 4 000 $?
Esta caída del oro es el resultado de múltiples factores: las señales restrictivas de la Fed, el regreso de las expectativas de subidas de tipos, el índice dólar en máximos de 13 meses, la elevada rentabilidad de los bonos del Tesoro estadounidense, la relajación de las tensiones geopolíticas que reduce la demanda refugio y las salidas continuadas de ETFs de oro.
P2: ¿Por qué la acción de Shandong Gold cayó mucho más que el propio precio del oro?
Mientras el oro ha retrocedido cerca de un 30 % desde su máximo, Shandong Gold ha caído casi un 70 %. Este exceso de corrección se debe principalmente a la preocupación del mercado de que nuevas subidas de tipos por parte de la Fed mantendrán el precio del oro bajo presión, perjudicando los beneficios de las mineras. Además, la valoración de Shandong Gold en febrero de 2026 se encontraba en un rango "históricamente alto, de expectativas sobredimensionadas", por lo que la corrección es un ajuste a la sobrevaloración previa.
P3: ¿Ha desaparecido el papel tradicional del oro como refugio?
La correlación entre el oro y el S&P 500 ha superado el 0,50, en claro contraste con su histórica relación cercana a cero. Esto significa que, en periodos de aversión al riesgo, el oro ahora tiende a caer junto a la renta variable, debilitando significativamente su función tradicional de cobertura.
P4: ¿Puede la compra de oro por parte de bancos centrales sostener el precio del oro?
En el primer trimestre de 2026, la compra neta global de oro por bancos centrales alcanzó un máximo de un año. Deutsche Bank señala que la demanda de bancos centrales es actualmente "el único pilar todavía sólido" del mercado del oro. Con la elevada deuda federal estadounidense y la erosión de la credibilidad del dólar, los bancos centrales globales podrían seguir reasignando estratégicamente activos hacia el oro.
P5: ¿Se ha revertido la tendencia de largo plazo del oro?
El mercado está dividido. Instituciones como Goldman Sachs y Deutsche Bank han rebajado sus previsiones para el precio del oro. Sin embargo, algunos creen que la actual corrección es un ajuste estructural de medio plazo y no el final de la tendencia de largo plazo. La diversificación continua de las reservas de los bancos centrales sigue proporcionando soporte a la demanda de oro a medio y largo plazo.
