En junio de 2026, los mercados financieros globales experimentaron un cambio drástico en las expectativas. Solo tres meses antes, el mercado descontaba recortes de tipos; ahora, las subidas de tipos se han convertido en la narrativa dominante. El gráfico de puntos (dot plot) de la reunión del FOMC de la Reserva Federal en junio reveló que 9 de los 19 funcionarios prevén ahora subidas de tipos en 2026. Jerome Powell, presidente de la Fed, reiteró en su comparecencia del 24 de junio ante la Cámara de Representantes que la Fed "no tiene prisa por recortar tipos y continuará endureciendo la política si la inflación repunta". A fecha del 25 de junio, la herramienta CME FedWatch mostraba que el mercado asignaba una probabilidad del 66,4 % a una subida de 25 puntos básicos en septiembre, y la probabilidad de una subida en diciembre ascendía al 89 %. El índice dólar estadounidense se disparó en paralelo, alcanzando los 101,8, su máximo en 13 meses.
Este cambio de narrativa, de "recortes de tipos" a "subidas de tipos", está reescribiendo de forma fundamental la lógica de valoración de los activos de riesgo.
¿De dónde surgen las expectativas de subidas de tipos? El giro radical del dot plot
En marzo, el dot plot de la Fed mostraba que ninguno de los 19 funcionarios preveía subidas de tipos en 2026, con una previsión mediana del 3,4 %. La interpretación dominante en el mercado era que "aún hay margen para recortes este año", con hasta 12 funcionarios proyectando bajadas. Para junio, el panorama había cambiado por completo. En la primera reunión del FOMC presidida por Kevin Walsh, 9 de los 18 funcionarios que presentaron proyecciones esperan ahora subidas de tipos en 2026: 3 prevén una subida, 5 anticipan dos y 1 funcionario espera tres subidas. La previsión mediana para el tipo de interés a cierre de 2026 se revisó al alza, del 3,4 % en marzo al 3,8 % en junio.
Bank of America Global Research, en un informe del 22 de junio, pronosticó que la Fed subiría los tipos en 25 puntos básicos en septiembre, octubre y diciembre, sumando un total de 75 puntos básicos en 2026, siendo la previsión más agresiva entre las grandes casas de bolsa. Deutsche Bank, por su parte, anticipó subidas de 25 puntos básicos en septiembre y diciembre. El ajuste en los precios de mercado ha sido aún más rápido: hace solo una semana, la probabilidad de una subida en septiembre era del 29,1 %, pero ahora ha subido al 66,4 %.
El índice dólar alcanza 101,8: cómo un dólar fuerte presiona a los activos de riesgo
El índice dólar estadounidense encadenó su tercera sesión al alza, tocando un máximo de 101,8 antes de cerrar en 101,56, marcando un nuevo máximo de 13 meses. El motor inmediato detrás de la fortaleza del dólar es el repunte en las expectativas de subidas de tipos: unos tipos más altos implican mayores rendimientos para los activos denominados en dólares, lo que incentiva la entrada de capital hacia el dólar.
Un dólar fuerte ejerce presión en varias capas sobre los activos de riesgo. Para los criptoactivos denominados en USD, la fortaleza del dólar genera un viento en contra directo en la valoración por tipo de cambio. Más importante aún, un dólar al alza suele coincidir con una liquidez global más ajustada, mayores salidas de capital de mercados emergentes y una caída sistémica del apetito por el riesgo. A fecha del 25 de junio, los datos de mercado de Gate muestran que BTC ha perforado el soporte clave de los 60 000 $, cayendo hasta la zona de los 59 000 $. Mientras tanto, el Crypto Fear & Greed Index ha descendido hasta 24, señalando "miedo extremo".
¿Qué señala la curva de rendimientos del Tesoro estadounidense?
Las expectativas de subidas de tipos se transmiten primero al mercado de deuda pública de EE. UU. Al cierre del 24 de junio, el rendimiento del bono a 2 años—sensible a la política de la Fed—se situaba en el 4,148 %, mientras que el bono de referencia a 10 años estaba en el 4,394 %. El diferencial entre ambos era de unos 25 puntos básicos, manteniendo la curva invertida.
La forma de la curva resulta relevante. En comparación con hace dos semanas, el rendimiento a 2 años ha subido 14 puntos básicos, mientras que el rendimiento a 30 años ha caído 7 puntos, lo que indica un aplanamiento de la curva. El repunte de los tipos a corto plazo refleja que el mercado descuenta más subidas, mientras que la relativa estabilidad de los tipos a largo plazo sugiere preocupaciones persistentes sobre el crecimiento a largo plazo. Esta curva de "corto al alza, largo estable" descuenta esencialmente un escenario macro de "subidas de tipos que frenan el crecimiento": la narrativa de estanflación que más temen los activos de riesgo.
¿Cómo se están revalorizando los criptoactivos ante las expectativas de subidas de tipos?
Los criptoactivos, por su naturaleza de instrumentos sin rendimiento, altamente volátiles y sensibles a la liquidez, tienen una lógica de valoración profundamente ligada a la política monetaria de la Fed. El paso de una "apuesta por recortes de tipos" a una "narrativa de subidas" implica que los supuestos centrales de los modelos de valoración están siendo reescritos.
En el marco de la "apuesta por recortes", el mercado espera que una mayor liquidez reduzca los tipos libres de riesgo, haciendo los activos de riesgo relativamente más atractivos y promoviendo el trasvase de capital desde activos seguros de bajo rendimiento hacia activos de alto riesgo, incluidos los criptoactivos. Cuando la narrativa cambia a "subidas de tipos", la lógica se invierte: unos tipos oficiales más altos implican mayores rendimientos en activos seguros, elevando el coste de oportunidad de mantener activos sin rendimiento como Bitcoin.
A 25 de junio de 2026, los datos de Gate muestran BTC/USDT en 61 000 $, con una caída del 2,33 % en 24 horas. BTC llegó a descender por debajo de los 59 600 $, con un máximo de 63 221 $ y un mínimo de 59 346 $ en 24 horas. En el mercado de derivados, el interés abierto sigue siendo relativamente bajo, mientras que la tasa de financiación es ligeramente negativa, lo que indica que el apalancamiento largo no es dominante y existe cierta presión de desapalancamiento, aunque aún lejos de niveles extremos.
El comportamiento de los inversores institucionales también es relevante. A pesar de las presiones hawkish, Bitcoin ha mantenido soportes clave, pero el aumento de la demanda de opciones de venta sobre acciones relacionadas con cripto sugiere que las instituciones están cubriéndose ante posibles caídas adicionales. Esta divergencia refleja el debate sobre si los criptoactivos se han desacoplado de los factores macro o simplemente están rezagados en esta ronda de revalorización.
Activos de riesgo bajo presión: transmisión desde el oro hasta la renta variable
El impacto de las expectativas de subidas de tipos va más allá de las criptomonedas. El oro al contado cayó por debajo de los 4 000 $ por primera vez desde noviembre del año pasado, tocando un mínimo de 3 959,35 $ la onza. La plata al contado bajó de los 60 $ por primera vez desde diciembre. Seis grandes instituciones—including Goldman Sachs, Deutsche Bank y Citi—recortaron simultáneamente sus objetivos de precio para el oro, con el escenario bajista de Deutsche Bank proyectando que el metal podría caer hasta los 3 800 $ si continúan las subidas de tipos.
La renta variable tampoco se ha librado. El 23 de junio, los mercados globales vivieron un "martes negro": el KOSPI surcoreano se desplomó casi un 10 %, activando un cortocircuito; el Nikkei 225 cayó un 3,55 %; el Hang Seng Tech retrocedió un 3,30 %. En EE. UU., el Nasdaq perdió un 2,21 % y el Philadelphia Semiconductor Index se hundió un 7,87 %. Múltiples factores confluyeron: expectativas hawkish de la Fed, liquidaciones apalancadas en Asia-Pacífico, burbujas de valoración en el sector IA y retirada de liquidez a final de trimestre.
En materias primas, la reapertura del Estrecho de Ormuz eliminó rápidamente las primas de riesgo geopolítico. El crudo WTI cayó hasta los 70,47 $ por barril. El cobre retrocedió un 0,5 % hasta los 13 580 $ por tonelada. Desde acciones hasta tokens digitales, de metales preciosos a industriales, la oleada de ventas cruzadas en activos de riesgo refleja un dilema central: la subida de tipos encarece la financiación y ralentiza la actividad económica.
¿Se materializarán las expectativas de subidas de tipos?
Que las expectativas de subidas de tipos pasen de estar "descontadas" a "materializarse" depende de tres variables clave:
- Datos de inflación: El informe de inflación PCE de mayo en EE. UU. se publicará el 25 de junio, con una previsión de PCE general al alza del 4,1 % interanual y PCE subyacente del 3,4 %. Si la inflación supera las previsiones, aumentarán las probabilidades de subida; si muestra señales de moderación, podría reducirse la urgencia.
- Velocidad de consenso dentro de la Fed: Deutsche Bank señala que, desde una perspectiva hawkish, el comité podría alcanzar consenso para subir tipos ya en julio. Desde una visión dovish, las recientes mejoras en los precios energéticos y en las expectativas de inflación podrían reducir de forma sostenible la urgencia de actuar. La próxima reunión de la Fed a finales de julio será la primera gran prueba.
- Trayectoria de los datos económicos: Si el mercado laboral se mantiene sólido, la Fed tendrá más margen para endurecer la política. Si los datos económicos se debilitan inesperadamente, la resistencia a subir tipos aumentará notablemente. El rango objetivo actual para los fondos federales es del 3,50 % al 3,75 %. Bank of America prevé que, tras tres subidas este año, la Fed mantendrá los tipos sin cambios durante todo 2027.
Para el mercado cripto, lo más relevante no es una subida aislada, sino el cambio sistémico en la política monetaria: de una "apuesta por recortes" a una "narrativa de subidas". Una vez completada esta transición, la reconstrucción de la lógica de valoración será profunda.
Resumen
En junio de 2026, el dot plot de la Fed dio un giro, pasando de "12 funcionarios a favor de recortes" en marzo a "9 a favor de subidas", disparando las expectativas de endurecimiento. La herramienta CME FedWatch muestra una probabilidad del 66,4 % para una subida en septiembre y del 89 % en diciembre. El índice dólar subió hasta 101,8, máximo de 13 meses. La curva de rendimientos se aplanó, con el bono a 2 años en el 4,148 % y el de 10 años en el 4,394 %. BTC perforó los 60 000 $, el oro perdió los 4 000 $ y los activos de riesgo globales sufrieron ventas sistémicas. Que las expectativas de subidas se materialicen dependerá de los datos de inflación, el consenso en la Fed y la evolución económica. Para el cripto, el paso de una "apuesta por recortes" a una "narrativa de subidas" está reescribiendo de raíz los supuestos de los modelos de valoración.
Preguntas frecuentes
P1: ¿Por qué la Fed pasó repentinamente de "recortes de tipos" a "subidas de tipos"?
El dot plot del FOMC de junio de 2026 mostró que 9 de 19 funcionarios esperan ahora subidas de tipos en 2026, en contraste con marzo, cuando ninguno lo hacía. Una inflación persistentemente por encima del objetivo y un mercado laboral resiliente son los principales factores. El nuevo presidente Walsh ha reformulado el marco de política, eliminando la orientación futura y priorizando los riesgos inflacionarios, lo que ha reforzado la señal hawkish.
P2: ¿Cómo afectan las expectativas de subidas de tipos al precio de Bitcoin?
Las subidas de tipos implican mayores tipos libres de riesgo, lo que eleva el coste de oportunidad de mantener activos sin rendimiento como Bitcoin. Al mismo tiempo, un dólar más fuerte añade presión sobre la valoración de los criptoactivos denominados en USD. A 25 de junio de 2026, los datos de Gate muestran que BTC ha caído por debajo de los 60 000 $.
P3: ¿Cuáles son las probabilidades de subidas de tipos en septiembre y diciembre?
A 25 de junio de 2026, la herramienta CME FedWatch indica que el mercado asigna una probabilidad del 66,4 % a una subida de 25 puntos básicos en septiembre y del 89 % en diciembre.
P4: ¿Qué implica un índice dólar al alza para el mercado cripto?
El índice dólar ha subido hasta 101,8, máximo de 13 meses. Un dólar fuerte suele coincidir con una liquidez global más ajustada y menor apetito por el riesgo, ejerciendo presión sistémica sobre activos como las criptomonedas.
P5: ¿Cuánto tiempo persistirán las expectativas de subidas de tipos?
Dependerá de los datos de inflación, la evolución económica y el consenso en la Fed. Bank of America prevé tres subidas de tipos en 2026, sumando 75 puntos básicos, y tipos estables durante todo 2027. La reunión de la Fed a finales de julio será el primer momento clave para observar la dirección de la política.
