22 de junio de 2026: un hito histórico para los mercados de capitales de Corea del Sur. Durante la sesión bursátil, las acciones de SK Hynix (000660.KS) se dispararon hasta un máximo histórico de 2,95 millones de KRW, elevando su capitalización bursátil a 208,1 billones de KRW y, por primera vez, superando a Samsung Electronics (005930.KS) con 207,3 billones de KRW. Este acontecimiento rompió la racha de 26 años de Samsung Electronics como la empresa más valiosa de Corea del Sur, posición que ostentaba desde noviembre de 2000.
Detrás de este salto histórico se esconde un cambio de poder en la industria de chips de memoria, impulsado por la IA generativa. La memoria de alto ancho de banda (HBM), ahora componente esencial en los aceleradores de IA, está transformando radicalmente el panorama competitivo del mercado tradicional de DRAM. SK Hynix, durante mucho tiempo segundo en el ranking de capitalización bursátil de Corea del Sur, ha sabido aprovechar una apuesta precisa y una posición de pionero en la tecnología HBM. Esta estrategia no solo ha dado a SK Hynix una ventaja decisiva sobre Samsung Electronics, sino que también ha consolidado su papel insustituible en la cadena global de suministro de memoria para IA. Este artículo analiza de forma sistemática la lógica profunda de esta transición de poder en los semiconductores, explorando la evolución del mercado HBM, las diferentes estrategias tecnológicas de ambos gigantes, la dinámica de la cadena de suministro de NVIDIA y la lógica de valoración desde la perspectiva del inversor.
Crecimiento explosivo del mercado HBM: de nicho a posición estratégica
La rápida expansión del mercado HBM está redefiniendo la trayectoria de crecimiento de toda la industria de chips de memoria. Los datos del sector proyectan que el mercado global de HBM alcanzará los 54,6 mil millones de dólares en 2026, un aumento del 58 % respecto a los 34,6 mil millones de dólares en 2025. Esto supondría casi el 40 % del mercado total de DRAM. Según la World Semiconductor Trade Statistics (WSTS), el mercado mundial de semiconductores se espera que llegue a 97,5 mil millones de dólares en 2026, con la cuota de HBM aumentando de forma significativa.
En cuanto a la demanda, la rápida evolución de las plataformas Blackwell y Rubin de NVIDIA, junto con la tendencia global de los proveedores de servicios en la nube (CSP) a desarrollar chips de IA propios, son los dos motores que impulsan la demanda de HBM. La evolución de los modelos de IA, desde el entrenamiento hasta la inferencia y la IA agente, está alimentando una demanda sostenida de memoria de alto rendimiento. Por el lado de la oferta, aunque Samsung, SK Hynix y Micron han destinado el 70 % de la capacidad nueva o flexible a HBM, el déficit de suministro sigue en el rango del 50 % al 60 %. Este desequilibrio estructural sostiene precios elevados para HBM.
En este superciclo, HBM ha pasado de ser un producto periférico en el ciclo tradicional de DRAM a convertirse en un activo estratégico escaso que determina el rendimiento global de los sistemas de IA.
SK Hynix vs. Samsung: cambio de cuotas en el mercado HBM
Aunque diferentes firmas de investigación reportan cifras ligeramente distintas debido a variaciones metodológicas, todas coinciden en el liderazgo de SK Hynix en el segmento HBM.
Los datos de TrendForce indican que en 2026, SK Hynix tendrá aproximadamente el 50 % de la producción mundial de bits HBM, con Samsung en el 28 % y Micron en el 22 %. Counterpoint Research ofrece un pronóstico más detallado, estimando que SK Hynix dominará el 54 % del mercado HBM4 en 2026, Samsung el 28 % y Micron el 18 %. Los datos de Visible Alpha para el primer trimestre de 2026 sitúan a SK Hynix en el 51,4 %, Samsung en el 21,2 % y Micron en el 27,4 %. Otros análisis de mercado elevan la cuota global de HBM de SK Hynix al 61 %, Samsung al 17 % y Micron al 21 %.
A pesar de las discrepancias, todos los datos apuntan a la misma conclusión: SK Hynix lidera de forma contundente el mercado HBM, con Samsung a distancia. Sin embargo, tras los contratiempos en la certificación y suministro de HBM3E, Samsung está acelerando su esfuerzo para recuperar terreno en la ventana HBM4/HBM4E.
Si observamos el mercado global de DRAM, Samsung mantiene la supremacía general. En el primer trimestre de 2026, los ingresos de DRAM de Samsung alcanzaron los 37,32 mil millones de dólares, un aumento del 93,4 % respecto al trimestre anterior, con una cuota de mercado del 38,5 %, ocupando el primer puesto. SK Hynix registró 27,98 mil millones de dólares en ingresos, un incremento del 62,5 % respecto al trimestre anterior y una cuota del 28,8 %, situándose segundo. Esta comparación deja claro que el liderazgo en capitalización bursátil de SK Hynix sobre Samsung no se debe a la dominancia global en DRAM, sino a la prima de valoración derivada de su liderazgo absoluto en el segmento HBM, de alto margen.
Hojas de ruta tecnológicas y carrera de capacidad: HBM4 como nuevo campo de batalla
El ritmo de actualización generacional de HBM se está acelerando, y HBM4 se considera el punto de inflexión clave para la próxima fase competitiva.
Samsung lidera la certificación de HBM4 y espera iniciar la producción en masa tras completar la certificación en el segundo trimestre de 2026. Samsung planea aumentar su nodo DRAM 1c hasta una capacidad mensual de unos 150 000 obleas para la producción de HBM4 a finales de 2026, y está construyendo una nueva línea avanzada de DRAM en su planta Pyeongtaek P4, con una producción mensual objetivo de 120 000 obleas DRAM. Además, Samsung pretende triplicar la producción total de HBM en 2026 respecto a 2025, con más de la mitad dedicada a HBM4. En los primeros cuatro meses tras el lanzamiento, las ventas de chips HBM4 de Samsung ya han superado los 1 000 millones de dólares, y se espera que las ventas anuales sobrepasen los 10 000 millones de dólares.
SK Hynix también está avanzando de forma agresiva en la producción masiva de HBM4 y HBM4E. El 18 de junio de 2026, SK Hynix anunció que había entregado muestras de HBM4E a clientes principales. Su pila de 12 capas HBM4E alcanza una tasa máxima de transferencia por pin de 16 Gbps, con una eficiencia energética más de un 20 % superior a la generación anterior. El producto HBM4 de 16 capas ofrece 48 GB de capacidad y un ancho de banda agregado superior a 2 TB/s.
Cabe destacar que Samsung anunció a finales de mayo de 2026 que había comenzado a enviar muestras de HBM4E a sus clientes. Estas utilizan una pila de 12 capas, DRAM de sexta generación en clase 10 nm (1c DRAM) y base lógica propia de Samsung de 4 nm, logrando más de un 20 % de mejora en rendimiento respecto a HBM4. Desde el muestreo de HBM4 en febrero hasta los envíos de HBM4E en mayo, Samsung comprimió el plazo a solo tres meses, demostrando su determinación por alcanzar a la competencia.
En el ámbito de la cadena de suministro, el 8 de junio de 2026, NVIDIA y SK Hynix anunciaron una alianza tecnológica plurianual para co-desarrollar memoria de IA de próxima generación y ampliar el suministro. Por su parte, el CEO de NVIDIA, Jensen Huang, confirmó que los tres gigantes de la memoria están certificados para suministrar chips HBM4 a NVIDIA. Esto implica que, mientras SK Hynix estuvo profundamente integrado con NVIDIA en la era HBM3/E, en la era HBM4 Samsung y Micron también han asegurado posiciones en la cadena de suministro de NVIDIA, intensificando la competencia a tres bandas.
Repensando la valoración: de paradigma cíclico a paradigma de crecimiento
La superación de Samsung Electronics por parte de SK Hynix en capitalización bursátil no es simplemente un cambio en el desempeño empresarial, sino el reflejo de una reevaluación fundamental de la industria de chips de memoria.
Desde principios de 2026, las acciones de SK Hynix han subido más del 340 %, mientras que Samsung Electronics ha ganado alrededor del 200 %. En el último año, SK Hynix se ha disparado un 1 024 %, superando ampliamente el 498 % de Samsung. Sin embargo, el 23 de junio, el mercado bursátil coreano experimentó una fuerte volatilidad: el índice KOSPI cayó casi un 10 %, y tanto SK Hynix como Samsung Electronics cerraron con pérdidas superiores al 12 %. Esta volatilidad recuerda que, incluso en un ciclo de crecimiento estructural impulsado por la IA, los riesgos de mercado a corto plazo siguen siendo significativos.
En cuanto a valoración, SK Hynix y Samsung Electronics cotizan con ratios P/E adelantados de 7,82x y 7,80x respectivamente, muy por debajo del 17,73x de Micron. El 22 de junio, Hanwha Investment & Securities elevó el precio objetivo de SK Hynix de 1,63 millones de KRW a 4,3 millones de KRW, utilizando un marco P/E de 10x. Varias casas de bolsa han aumentado drásticamente sus objetivos para SK Hynix en los últimos dos meses: SK Securities a 3 millones de KRW, KB Securities a 3 millones de KRW (prevé un margen operativo del 78,1 % para 2026), Citi a 3,1 millones de KRW y JPMorgan a 3 millones de KRW.
El informe de Nomura afirma de forma contundente: «Esta vez sí es diferente», argumentando que la lógica de valoración del sector de memoria está experimentando un cambio de paradigma, con las primas de riesgo acercándose a las de TSMC en lugar de a las de valores cíclicos tradicionales. La clave: la expansión de acuerdos a largo plazo (LTA) y el auge de la demanda de HBM han mejorado fundamentalmente tanto la visibilidad de ingresos como el perfil de volatilidad de los chips de memoria. Hanwha Investment & Securities pronostica que, incluso si el mercado de memoria se debilita, el margen operativo de SK Hynix se mantendrá por encima del 30 %, mientras que en crisis anteriores bajó del 10 % o incluso fue negativo.
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Conclusión
La superación de Samsung Electronics por SK Hynix en capitalización bursátil marca un momento clave en el cambio de poder de los semiconductores en la era de la IA. Este salto histórico refleja la transformación de HBM de mercado de nicho a mercado principal, el cambio competitivo impulsado por estrategias tecnológicas divergentes y el giro de los mercados de capitales desde paradigmas cíclicos hacia valoraciones orientadas al crecimiento para los chips de memoria.
Sin embargo, la competencia está lejos de terminar. La aceleración de Samsung en HBM4/HBM4E, el crecimiento de la cuota de mercado de Micron en HBM y el paso de NVIDIA de una cadena de suministro exclusiva a una diversificada, indican que la próxima fase de la guerra de memoria para IA será aún más intensa. Para los inversores, comprender la evolución técnica del mercado HBM, el panorama de asignación de capacidad y la nueva lógica de valoración es esencial para tomar decisiones racionales en medio de esta transformación estructural.
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