La reputación de Bitcoin se ha construido históricamente sobre ciclos extremos de auge y caída, con retrocesos pronunciados de hasta el 90% después de máximos históricos.
Este ciclo, sin embargo, la caída ha estado más cerca del 50%, un cambio que los analistas dijeron que refleja la maduración de BTC como clase de activo.
“Los retrocesos de Bitcoin se comprimen hasta alrededor del 50% es una señal de una estructura de mercado en maduración”, Jason Fernandes, cofundador de AdLunam y analista de mercado, le dijo a CoinDesk.
“A medida que la liquidez se profundiza y aumenta la participación institucional, la volatilidad naturalmente se comprime tanto en la parte alcista como en la bajista”, añadió, y señaló que “en ese punto, la narrativa pasa de cuestionar su legitimidad a optimizar la asignación”.
Las declaraciones de Fernandes responden a un post en X del martes del analista de Fidelity Digital Assets Zack Wainwright, en el que señaló que el crecimiento se está volviendo “menos impulsivo”, con una probabilidad menor de eventos extremos de caída a medida que el bitcoin madura.
‘Menos dramático’
Wainwright señaló que el retroceso actual desde el máximo histórico del 6 de octubre, de apenas más de $126,200, es mucho menos significativo que los pullbacks anteriores.
“Cada ciclo ha sido menos dramático al alza que el anterior y el riesgo de caídas también ha sido menos dramático”, dijo.
Por supuesto, Fernandes y Wainwright se referían a períodos anteriores de “crash”, especialmente después de los picos de 2013 y 2017.
Después de alcanzar un máximo de aproximadamente $1,163 a finales de 2013, el bitcoin entró en un prolongado “invierno cripto” que hizo que su precio se desplomara hasta alrededor de $152 para enero de 2015, lo que representó un retroceso de aproximadamente 87%. Se observó un patrón similar después del rally alcista de 2017, cuando llegó a $20,000 en diciembre antes de desplomarse aproximadamente 84% hasta $3,122 en los 12 meses siguientes.
No todos los analistas están de acuerdo en que los retrocesos más profundos estén fuera de la mesa.
Mike McGlone, de Bloomberg Intelligence, le dijo a CoinDesk que cree que el bitcoin aún podría ver una “reversión normal” hacia $10,000, argumentando que “la burbuja cripto ya terminó” y que cualquier deterioro podría coincidir con caídas más amplias en acciones, materias primas y otros activos de riesgo.
Sin embargo, Fernandes, quien previamente se ha apartado de la previsión de McGlone de $10,000, dijo que la escala en sí misma forma parte de la historia. A medida que el bitcoin crece hasta convertirse en una clase de activo más grande, la probabilidad de caídas del 90% disminuye simplemente porque el capital necesario para provocar movimientos de ese tipo es demasiado grande. Ese efecto se refuerza con la integración institucional, desde ETF hasta exposición de pensiones, lo que hace que los desenganches a gran escala sean estructuralmente más difíciles.
Mejorador de ‘eficiencia’ de cartera
El cambio ya se está reflejando en la construcción de carteras.
“Los datos de la cartera son realmente lo que cambia el comportamiento institucional”, dijo Fernandes. “Si una asignación pequeña de 1% a 3% puede mejorar materialmente los rendimientos y los ratios de Sharpe sin aumentar significativamente los retrocesos, entonces el bitcoin empieza a funcionar menos como una apuesta independiente y más como un mejorador de eficiencia dentro de una cartera diversificada.”
Ese planteamiento cambia el cálculo del riesgo. “El riesgo ya no es tener bitcoin”, afirmó Fernandes. “Es el costo de oportunidad de no tener ninguna exposición.”
Investigaciones recientes de Fidelity respaldan esa transición. En una comparación a 10 años entre las principales clases de activos, el bitcoin logró rendimientos de alrededor de 20,000%, superando significativamente a las acciones, el oro y los bonos, y además lideró en métricas ajustadas por riesgo pese a su volatilidad.
“El bitcoin sigue siendo un activo relativamente joven, pero se ha madurado rápidamente hasta convertirse en una clase de activo importante y ha sido el activo con mejor desempeño en 11 de los últimos 15 años”, señaló el informe.
Al mismo tiempo, el intercambio se está volviendo más claro.
“Hay un intercambio aquí que vale la pena explicar”, dijo Fernandes. “A medida que el bitcoin madura y la volatilidad se comprime, también deberías esperar que los rendimientos se normalicen. La asimetría alcista de los ciclos iniciales vino con retrocesos extremos, pero a medida que esos retrocesos se reducen, el activo se comporta cada vez más como una asignación macro que como una apuesta de estilo venture.”
Eso nos devuelve a los retrocesos.
Si el bitcoin ya no cae 80%, y las carteras pueden beneficiarse de asignaciones pequeñas sin aumentar materialmente el riesgo, entonces el activo está evolucionando hacia algo más invertible y utilizable, dijo Fernandes, concluyendo que, para las instituciones, ese podría ser el verdadero punto de inflexión.
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