Oaklak: El mercado alcista de la IA es muy parecido al de 1999, la concentración del S&P 500 ya alcanzó un 41% histórico

El 22 de junio, el fundador de DoubleLine Capital, Jeffrey Gundlach (岡拉克), y el gestor de un fondo de cobertura suizo Felix Zulauf (祖勞夫) advirtieron, durante una conversación publicada por DoubleLine Capital, que la caída del mercado podría alcanzar entre 30% y 50%, y que el peso de las 10 principales acciones relacionadas con IA en el S&P 500 ya llegó al 41%.

El peso de las 10 principales acciones de IA en el S&P 500 ya es del 41%

Durante la entrevista, Gundlach señaló que el peso porcentual del índice de las 10 principales acciones relacionadas con IA del S&P 500 ya es del 41%, conformando una estructura de posiciones extremadamente concentrada. Dijo: «Mi recomendación es que los inversores no sigan manteniendo acciones estadounidenses que dependan de la lógica de impulso o ponderación por capitalización».

Zulauf aportó en la entrevista los datos actuales de la inversión de capital en IA: la proporción del gasto de capital de las grandes empresas globales de computación en la nube (Hyperscaler) sobre los ingresos se ha disparado desde alrededor del 10% hasta el 30%, el incremento de precio de los chips de memoria ha sido de 200% a 300% y el flujo de caja libre de Oracle ya ha pasado a ser negativo. Citó el caso de Oracle para señalar que «cuando estas empresas tienen que sostener las inversiones en IA mediante la emisión de acciones o mediante financiación con deuda, el ciclo de la IA empieza a enfriarse».

Gundlach recordó en la entrevista que el 30 de septiembre de 1999 hizo público que se pasaba a una postura bajista sobre el Nasdaq, pero luego el Nasdaq volvió a subir un 80% en el último trimestre; dieciocho meses después, el Nasdaq pasó de 100 a alrededor de 20.

El gasto anual de intereses en EE. UU. subió de 300 mil millones de dólares a cerca de 1,4 billones de dólares

Los datos de situación fiscal citados por Gundlach en la entrevista son los siguientes: el gasto anual de intereses de EE. UU. se disparó desde cerca de 300 mil millones de dólares hace siete años hasta casi 1,4 billones de dólares; el déficit fiscal se expande a un ritmo de alrededor de 2 billones de dólares al año y representa aproximadamente el 6% del PIB.

En la entrevista, Gundlach reveló que el fondo que gestiona empezó hace dos años a reducir su asignación de bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo y mencionó que el rendimiento de los bonos del Tesoro japonés a largo plazo ya está en aumento. Ante las declaraciones públicas del director del Consejo de Política Económica de la Casa Blanca, Kevin Hassett, de que «no ocurrirá absolutamente una reestructuración de la deuda», Gundlach respondió: «En el mundo de las inversiones, “nunca ocurrirá” suele ser sinónimo de “está por ocurrir”».

Sobre el tema del dólar, Zulauf señaló en la entrevista que durante el fuerte ajuste de la bolsa de EE. UU. en 2025, el índice del dólar también cayó entre 8% y 10%, alejándose de la regularidad histórica en la que, en 12 de 13 anteriores ajustes importantes de la bolsa de EE. UU., el dólar subió.

Gundlach: en el mercado de crédito privado, la diferencia de la valoración en libros de un mismo préstamo puede ir de 95 dólares a 8 dólares

Gundlach explicó en la entrevista el fenómeno de la distorsión de valoraciones en el mercado de crédito privado: activos de préstamo completamente idénticos, con diferencias de valoración en libros entre distintos fondos privados que pueden variar desde 95 dólares hasta 8 dólares; parte de los activos ya ha sido rebajada en un 98%, pero aun así se valora a valor nominal de 100. Dijo: «El entorno actual del mercado me recuerda a justo antes del estallido de la crisis financiera de 2005 a 2006; entonces todos mentían, y ahora también».

Gundlach también indicó que una gran cantidad de riesgos se ocultan mediante un complejo ciclo de estructuras que conecta fondos de capital privado, crédito privado y compañías de seguros a través de entidades de reaseguro en el extranjero. Zulauf añadió en la entrevista que los fondos soberanos de Asia compraron el último año acciones tecnológicas de IA, no bonos del Tesoro de EE. UU.; «cuando el mercado se invierta, no solo venderán acciones, también venderán dólares al mismo tiempo».

Preguntas frecuentes

¿En qué contexto se publicó la entrevista de Gundlach y Zulauf?

La entrevista fue realizada por DoubleLine Capital y se publicó el 22 de junio de 2026 en su blog oficial. Gundlach es el fundador de DoubleLine Capital; la empresa gestiona una gran escala de activos y en la industria lo llaman «el nuevo rey de la deuda». Zulauf es un conocido gestor de fondos de cobertura macro en Suiza y sigue de forma constante los ciclos de liquidez global.

¿Qué acciones concretas reveló Gundlach que ya había tomado en la entrevista?

En la entrevista, Gundlach reveló que el fondo que gestiona empezó hace dos años a reducir la proporción de su asignación a bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo, para cubrir el riesgo fiscal potencial. En la entrevista dejó claro que recomienda que los inversores no mantengan acciones estadounidenses que dependan de la lógica de impulso o de la ponderación por capitalización.

¿Cuál es el indicador de observación más directo que mencionó Zulauf para evaluar si el auge de la IA ya tocó techo?

Zulauf dijo en la entrevista que el indicador de observación más directo son los movimientos del precio de las acciones de empresas de semiconductores que «venden palas a los buscadores de oro», más que la propia aplicación de la IA. Específicamente, señaló que la proporción de gasto de capital de Hyperscaler sobre los ingresos subió de 10% a 30%, el flujo de caja libre de Oracle pasó a ser negativo y lo consideró una señal cuantitativa del ciclo actual de la IA.