La SEC propone revocar dos reglas NMS de regulación que afectan la estructura del mercado de valores

La Comisión de Valores y Bolsa de EE. UU. (SEC) ha propuesto revocar dos reglas de Regulation NMS que rigen la estructura del mercado de acciones en EE. UU., un movimiento que ha llamado la atención de los defensores de las acciones tokenizadas pese a que no se plantea como una medida de blockchain. La propuesta se dirige a la Regla 611, conocida como la Order Protection o Regla de No Ejecución (Trade-Through), y a la Regla 610(e), que restringe las cotizaciones bloqueadas y cruzadas. El presidente de la SEC, Paul S. Atkins, dijo que las reglas han introducido una complejidad no deseada tras dos décadas de evolución del mercado, y la agencia estimó que el cambio podría ahorrar a los participantes del mercado entre 54,2 millones de USD y 77 millones de USD al año en costos de cumplimiento. Analistas de la industria dicen que la propuesta podría importar para las acciones tokenizadas porque las reglas actuales de ruteo y de cotización son difíciles de conciliar con modelos de trading en cadena, aunque el comunicado de prensa de la SEC no describe la medida como diseñada para mercados blockchain. La propuesta está abierta a un periodo de comentarios públicos de 60 días después de su publicación en el Federal Register y aún enfrenta un largo proceso de elaboración normativa antes de cualquier cambio final.

La SEC propone revocar las reglas de Regulation NMS 611 y 610(e)

La Regla 611 se adoptó en 2005 y, en general, evita que los centros de negociación ejecuten operaciones a precios inferiores a las cotizaciones protegidas que se muestran en otras sedes. La Regla 610(e) trata con cotizaciones bloqueadas o cruzadas, donde las ofertas y demandas entre sedes generan conflictos en la estructura del mercado. La SEC dijo que la propuesta pretende simplificar la estructura tradicional del mercado de acciones, reducir la complejidad de la negociación y bajar los costos para los participantes del mercado. La agencia estimó que eliminar las reglas podría ahorrar a las bolsas, sistemas de negociación alternativos, corredores-dealers y creadores de mercado OTC entre 54,2 millones de USD y 77 millones de USD al año en costos de cumplimiento, supervisión e infraestructura de ruteo. La propuesta estará abierta a un periodo de comentarios públicos de 60 días después de su publicación en el Federal Register.

Analistas destacan implicaciones para la negociación de acciones tokenizadas

El enfoque de tokenización no forma parte de la justificación expresada por la SEC. La posible relevancia proviene de cómo funcionan los sistemas de trading en cadena en comparación con las sedes tradicionales de acciones. Los market makers automatizados, o AMM (Automated Market Makers), ejecutan operaciones contra pools de liquidez usando fórmulas de fijación de precios en lugar de enrutar cada orden a través de sedes convencionales para comprobar la mejor oferta y demanda nacional. Bajo un marco estricto de trade-through, ese modelo puede ser difícil de conciliar con versiones tokenizadas de acciones de EE. UU. Si un AMM de acción tokenizada ejecuta una operación a un precio que no coincide con cotizaciones protegidas en otros lugares, podría crear problemas de cumplimiento bajo las reglas existentes de estructura de mercado. Un cambio hacia la reducción de requisitos rígidos de ruteo por operación podría, en teoría, facilitar el diseño de sistemas de trading de acciones basados en blockchain que cumplan la normativa. Las bolsas, corredores-dealers, sistemas de negociación alternativos, proveedores de custodia y plataformas de activos tokenizados seguirían teniendo que cumplir una larga lista de requisitos de la ley de valores.

La propuesta entra en un periodo de comentarios de 60 días con resultado incierto

La propuesta de la SEC sigue siendo solo una propuesta. Debe pasar por el proceso de comentarios, y la agencia podría revisar, acotar o abandonar partes de ella antes de adoptar cualquier regla final. También quedan reglas a nivel de bolsa y de FINRA que podrían requerir actualizaciones por separado. Un cambio en Regulation NMS no eliminaría automáticamente cada barrera a la que se enfrentan las acciones tokenizadas o los mercados de activos del mundo real. Las reglas tradicionales de estructura de mercado ayudan a determinar qué tipos de sistemas de trading pueden operar legalmente en los mercados de valores de EE. UU.

Preguntas frecuentes

¿Qué propuso la SEC sobre las reglas de Regulation NMS?
La SEC propuso revocar las Reglas 611 y 610(e) de Regulation NMS, que rigen el ruteo de órdenes y la visualización de cotizaciones en los mercados de acciones de EE. UU. La Regla 611 impide que los centros de negociación ejecuten operaciones a precios inferiores a cotizaciones protegidas en otras sedes, y la Regla 610(e) restringe las cotizaciones bloqueadas y cruzadas.

¿Por qué los analistas dicen que esta propuesta podría afectar a acciones tokenizadas?
Los analistas dicen que el cambio podría ser relevante para las acciones tokenizadas porque los market makers automatizados ejecutan operaciones contra pools de liquidez usando fórmulas de fijación de precios, lo que puede ser difícil de conciliar con las reglas actuales de trade-through que exigen comprobar la mejor oferta y demanda nacional en sedes convencionales.

¿Cuál es el cronograma para que la propuesta de la SEC sea final?
La propuesta está abierta a un periodo de comentarios públicos de 60 días después de su publicación en el Federal Register. La SEC podría revisar, acotar o abandonar partes de la propuesta antes de adoptar cualquier regla final.