El dólar estadounidense mantiene su posición como la principal divisa de reserva del mundo gracias a un sistema interconectado de estructuras financieras y marcos de política construidos durante décadas. Esta primacía permite a Estados Unidos ejercer influencia extraterritorial mediante sanciones financieras y aplicación regulatoria, como lo demuestran las multas impuestas a bancos europeos por transacciones relacionadas con Irán y las restricciones colocadas a las compañías petroleras rusas. El sistema enfrenta una presión cada vez mayor a medida que grandes rivales de EE. UU., incluida China y Rusia, junto con naciones como India y Brasil, buscan activamente alternativas para reducir la dependencia de las transacciones denominadas en dólares, mientras que surgen retos estructurales, como déficits fiscales y dudas sobre la independencia de la Reserva Federal, en el plano interno.
El sistema del dólar estadounidense permite la aplicación extraterritorial de la ley financiera
El dominio del dólar en el comercio y las finanzas internacionales le da a Estados Unidos la capacidad de imponer su voluntad muy lejos de las costas estadounidenses, sin disparar un arma. Este poder se evidencia cuando EE. UU. multa a bancos europeos por hacer negocios con Irán o desconecta a las compañías petroleras rusas del sistema financiero convencional. El sistema también ha impulsado la demanda global de deuda del Tesoro que permite a EE. UU. pedir prestadas sumas enormes, especialmente en las crisis.
Fundamentos estructurales que respaldan la supremacía del dólar
La primacía del dólar se basa en una serie interconectada de decisiones de política y estructuras construidas durante décadas — en algunos casos siglos. El sistema de eurodólares permite al gobierno de EE. UU. tolerar e incluso alentar a los bancos globales a crear y circular dólares fuera de Estados Unidos. La Reserva Federal ha respaldado ese sistema en crisis mediante líneas de swap con bancos centrales globales.
EE. UU. tiene el mercado más grande y profundo de bonos gubernamentales seguros del mundo y una “cuenta de capital abierta”, lo que significa que los inversionistas internacionales pueden mover legalmente dinero dentro y fuera de las inversiones estadounidenses. Para los países que buscan mantener reservas financieras a una escala masiva, es prácticamente el único juego en la ciudad. EE. UU. ha sido durante mucho tiempo un importador global desproporcionado y un administrador de las fuerzas militares más poderosas del mundo; así, para los demás países, usar dólares para el comercio ha venido con conveniencia y seguridad.
El CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, habló el mes pasado en el Reagan National Economic Forum, afirmando: “Si pudieras poner todo tu dinero solo en un país, ¿cuál sería? Bueno, solo hay uno protegido por el Atlántico y el Pacífico, el ejército de Estados Unidos, el Estado de derecho”.
Déficits fiscales y preocupaciones por la “arma” desafían el sistema del dólar
Algunos de los pilares que sostienen el dominio del dólar están empezando a ponerse en cuestión. Los déficits fiscales estadounidenses, elevados a niveles récord, significan que el mundo está siendo inundado con deuda del Tesoro; la independencia política de la Reserva Federal está bajo cuestionamiento, y muchos dentro de la administración de Trump ven los costos de mantener el dominio del dólar como una carga para los estadounidenses.
EE. UU. ha utilizado la amenaza de cortar el acceso al sistema financiero global basado en el dólar como un arma cada vez más versátil para la guerra económica. Eso significa que grandes rivales de EE. UU. (China, Rusia) y “enemigos en el mismo campo” (India, Brasil) están ansiosos por alternativas al dólar.
Las naciones rivales carecen de capacidad para construir alternativas al dólar
Hasta ahora, otras potencias líderes parecen carecer de la voluntad o la capacidad para construir alternativas. Los países europeos no han podido desarrollar un mercado unificado de deuda soberana del tipo que ha existido en EE. UU. durante dos siglos. Los chinos son reticentes a abrir su cuenta de capital, con la pérdida de control que implicaría el flujo libre de capital hacia dentro y fuera de la nación.
China ha explorado líneas de swap con bancos centrales para fomentar el uso del renminbi en el extranjero, pero otros países ven que esas medidas vienen con ataduras geopolíticas incluso mayores que las que trae el dólar. Es doblemente difícil imaginar que China haga las paces con otras naciones para que los bancos de forma constante suministren al mundo con la moneda china, como sucede con los eurodólares.
Los efectos de red son cosas poderosas. Todo el mundo usa dólares porque todo el mundo usa dólares.
Brendan Greeley, autor de “The Almighty Dollar: 500 Years of the World's Most Powerful Money”, una nueva historia del billete verde, señaló: “No veo nada que pueda reemplazar el sistema del dólar. Creo que el dólar podría superar a Estados Unidos, y de ninguna manera estoy prediciendo el fin de Estados Unidos”.
El papel del dólar estadounidense en el mundo está asegurado por ahora, tal como a los rivales de Estados Unidos quizá no les guste el statu quo. Pero la ansiedad global está hirviendo en el fondo y, como aprendieron hace mucho Holanda y Reino Unido, ninguna divisa dominante es para siempre.
Preguntas frecuentes
¿Qué mecanismos permiten al dólar estadounidense ejercer poder extraterritorial?
El dominio del dólar en el comercio y las finanzas internacionales le da a Estados Unidos la capacidad de imponer su voluntad lejos de las costas estadounidenses mediante la aplicación financiera. Este poder se evidencia cuando EE. UU. multa a bancos europeos por hacer negocios con Irán o cuando corta a las compañías petroleras rusas del sistema financiero convencional.
¿Por qué las naciones rivales no pueden crear alternativas al sistema del dólar?
Los países europeos no han podido desarrollar un mercado unificado de deuda soberana del tipo que ha existido en EE. UU. durante dos siglos. Los chinos son reticentes a abrir su cuenta de capital, con la pérdida de control que implicaría el flujo libre de capital hacia dentro y fuera de la nación. China ha explorado líneas de swap con bancos centrales para fomentar el uso del renminbi en el extranjero, pero otros países ven que esas medidas vienen con ataduras geopolíticas incluso mayores que las que trae el dólar.
¿Qué amenazas enfrenta actualmente el sistema del dólar estadounidense?
Los déficits fiscales estadounidenses, elevados a niveles récord, significan que el mundo está siendo inundado con deuda del Tesoro; la independencia política de la Reserva Federal está bajo cuestionamiento y muchos dentro de la administración de Trump ven los costos de mantener el dominio del dólar como una carga para los estadounidenses. EE. UU. ha usado la amenaza de cortar el acceso al sistema financiero global basado en el dólar como un arma cada vez más versátil para la guerra económica, lo que ha llevado a que grandes rivales de EE. UU. (China, Rusia) y “enemigos en el mismo campo” (India, Brasil) busquen alternativas al dólar.
