A las 20:30 (hora de Beijing) el 10 de junio de 2026, la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publicará el IPC de mayo. Se trata del último dato clave de inflación antes de la primera reunión del FOMC en la que el nuevo presidente de la Fed, Kevin Wosch, votará entre el 16 y el 17 de junio.
El mercado espera que la tasa de crecimiento interanual del IPC general suba hasta el 4,2%, el nivel más alto desde marzo de 2023 y la primera vez en casi tres años que la inflación vuelve a situarse por encima del 4%. El IPC subyacente, excluidos alimentos y energía, se prevé en 2,9% interanual; y en tasa mensual, alrededor de 0,3%. El comportamiento de la inflación general y la subyacente muestra una clara divergencia.
Al mismo tiempo, el precio de Bitcoin ya ha caído por debajo del umbral de 62.000 USD, arrastrando a la baja el oro de forma similar. Al momento de escribir esto, Bitcoin cotiza en 61.347 USD y Ethereum en 1.627 USD; en las últimas 24 horas se han liquidado aproximadamente 426 millones de USD en todo el mercado, y la proporción de posiciones largas supera el 80%. El oro también encadena su cuarto día consecutivo de caída: el oro spot cae por debajo de 4.200 USD y toca su mínimo desde el 23 de marzo.
Por qué los datos del IPC de EE. UU. de mayo ponen al mercado en máxima alerta
La particularidad de estos datos del IPC se debe a dos niveles. Primero, se publican en un momento en que el marco de política de la Fed enfrenta un gran cambio: justo antes de la primera reunión de la Fed bajo el mandato de Wosch, con el mercado sin un referente histórico sobre su postura de política.
Segundo, cambian los factores que impulsan la inflación. En esta ronda, el repunte de la inflación ya no está impulsado únicamente por los precios de la energía: los costos energéticos, los aranceles y los costos de servicios elevan simultáneamente la presión sobre los precios, mientras el crecimiento salarial sigue quedando rezagado respecto a la inflación y el poder adquisitivo real continúa bajo presión.
Según las previsiones de instituciones, en Wall Street las “cuatro grandes” —Goldman Sachs, UBS, Deutsche Bank y Morgan Stanley— han publicado informes prospectivos de manera intensa. Las cuatro instituciones concentran su pronóstico para el IPC general interanual de mayo en el rango de 4,17% a 4,3%, todos por encima del 3,81% de abril.
La energía es el principal motor del salto de la inflación en esta ocasión. Deutsche Bank estima que la inflación energética interanual podría acercarse al 24%, mientras que en febrero esa cifra era solo 0,5%. Los precios minoristas de la gasolina en EE. UU. aumentaron con fuerza en mayo, lo que impulsa que la inflación de bienes energéticos en tasa mensual se prevé suba aproximadamente entre 6% y 7%; el aumento en tasa mensual de todo el gran rubro de energía ronda el 4%, elevando directamente el IPC general a más del 4%.
La buena noticia es que, tras alcanzar su máximo el 20 de mayo, el precio de la gasolina cayó alrededor de 40 centavos por galón; UBS estima que esto hará que el IPC general en junio baje en tasa mensual cerca de 0,13% y que en términos interanuales caiga a 3,81%. Esto sugiere que mayo podría ser el máximo de la inflación general de esta ronda, pero el camino de la desaceleración de la inflación sigue siendo altamente incierto.
Cómo la caída simultánea de Bitcoin y oro reconfigura la lógica del “hedging” macro
La caída simultánea, poco común, de Bitcoin y oro supone un golpe real a su posicionamiento como “oro digital”. Antes, cuando aumentaban las preocupaciones por la inflación, el oro como activo tradicional de refugio solía atraer flujos de capital; mientras que los partidarios de Bitcoin sostenían que su escasez (límite total de 21 millones de monedas) le da un atributo antiinflacionario similar al del oro.
Sin embargo, esta vez es completamente distinto. Los inversores anticipan que el alza de los tipos presionará las clases de activos que no generan rentabilidad: Bitcoin no ofrece ingresos por intereses durante su tenencia, y el oro tampoco genera flujos de efectivo. Cuando el mercado ajusta su fijación de precios hacia un entorno de tipos “más altos y por más tiempo”, el costo de oportunidad de mantener ambos tipos de activos sube en paralelo.
En concreto, el oro desde el máximo histórico de alrededor de 5.608 USD a finales de enero se ha replegado cerca de 23%, y la plata ha recortado incluso más: 44%. Bitcoin, por su parte, en las últimas dos semanas ha caído desde más de 75.000 USD hasta por debajo de 62.000 USD, con una caída superior al 17%.
Desde una perspectiva académica, esta caída sincronizada no es un fenómeno aislado. Hay estudios que señalan que no se ha encontrado una relación estadísticamente significativa entre Bitcoin y la inflación, e incluso existe una correlación negativa; lo que significa que, como herramienta de cobertura de inflación de corto plazo, la eficacia de Bitcoin no es estable. En este momento, el mercado está reevaluando la asignación de la categoría de activos de Bitcoin: si debe seguir desempeñando el papel de activo refugio junto al oro, o si debe anclarse a características de activo de riesgo al estilo del Nasdaq.
El cambio en el “market pricing” pasa de “cuándo recortar tipos” a “si se subirán tipos”
Durante el año pasado, el mercado se ha centrado en operar en torno a “cuándo recortará la Fed los tipos”. Pero datos económicos recientes están empujando a los inversores a enfrentar un problema diferente: si la inflación vuelve a acelerarse en un entorno donde el crecimiento y el empleo mantienen resiliencia, ¿se verán obligados los principales bancos centrales del mundo a reingresar en el canal de subidas de tipos?
Los datos de CME FedWatch muestran que la probabilidad de mantener los tipos sin cambios en junio es de 99,2%. La probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en julio ya sube a 11,3%, mientras que las expectativas de recorte se han reducido a cero. En el panorama anual, la probabilidad de no recortar tipos en 2026 es de aproximadamente 72,6%; y la probabilidad de acumular una subida de 25 puntos básicos es de cerca de 17,6%.
Este cambio tiene un significado aún más profundo a nivel de marco. La probabilidad implícita de subidas en la segunda mitad del año en el mercado de futuros de tipos ha subido hasta cerca de 38%. El mercado de bonos del Tesoro —con un tamaño de 31 billones de USD— ya ha fijado de antemano la expectativa de subidas de la Fed; los operadores de bonos apuestan por la primera subida más rápida en octubre, de 25 puntos básicos. Los grandes bancos de Wall Street ya han retirado sus pronósticos previos de recortes en 2026: el economista del Banco BNP Paribas ajustó su proyección a que la Fed podría subir tipos como máximo tres veces, con el escenario más probable iniciando a partir de diciembre.
Esto no es solo un cambio de política dentro de EE. UU., sino una nueva revaluación global de tipos. El mercado coincide casi por completo en la expectativa de una subida de 25 puntos básicos del Banco de Japón la próxima semana, hasta 1%. Sería el nivel más alto de tipo de política desde 1995. Cuando EE. UU., Japón y Europa comienzan a debatir medidas de restricción, el aumento del costo global del capital deja de ser un problema de un solo país y pasa a convertirse en una revaluación global de la liquidez.
Los puntos clave del FOMC de junio de la Fed: el “dot plot” anticipa señales de subidas
La reunión del FOMC del 16 y 17 de junio es la primera reunión del FOMC tras la toma de posesión de Wosch; la forma en que libere señales de política podría determinar directamente la dirección del mercado en la segunda mitad del año. Los analistas se concentran en tres dimensiones principales: si la declaración de política elimina la frase de “sesgo acomodaticio”, si el “dot plot” muestra expectativas de subidas, y si el gráfico de distribución de riesgos se inclina hacia el lado de la inflación.
La trayectoria de evolución del “dot plot” es especialmente crucial. Las previsiones de tipos dentro del “dot plot” trimestral de la Fed podrían dejar de “predecir” recortes de tipos muy pronto, e incluso el propio “dot plot” podría terminar saliendo del escenario histórico. El mercado tendrá que volver a evaluar si Wosch realmente pertenece al bando “halcón de inflación”, tal como sugieren sus declaraciones pasadas.
En el nivel de funcionarios, el presidente de la Fed de Cleveland, Hammock, advirtió recientemente que si la presión inflacionaria persiste, los funcionarios podrían necesitar actuar pronto. En la reunión del FOMC de abril hubo una división de votación de 8 a 4 en política, estableciendo el mayor desacuerdo desde 1992. Entre los cuatro disidentes, algunos apoyan recortar tipos y otros se oponen a incluir lenguaje con sesgo acomodaticio. Estas discrepancias se intensificarán aún más en la reunión de junio.
Si aparecieran simultáneamente las señales “halcón” anteriores, marcaría un giro significativo del ciclo de flexibilización de la Fed desde finales del verano de 2024. Para el mercado cripto, esto implica que se cerrará por completo la ventana de liquidez de recortes de tipos que en algún momento se esperaba.
Presión adicional sobre el mercado cripto por el fortalecimiento del dólar y la intensificación de las salidas de capital
El índice del dólar DXY se mantiene cerca de máximos de dos meses, imponiendo una doble presión a los activos de riesgo. Por un lado, el dólar fuerte en sí reduce el nivel de precios de los activos cotizados en dólares; por otro lado, el fortalecimiento del dólar suele ir acompañado del retorno de capital global a EE. UU., lo que extrae liquidez para mercados emergentes y activos de alto riesgo.
En el mercado de criptomonedas, las señales de salidas de capital son particularmente evidentes. Los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. registraron la mayor salida neta semanal de la historia en la semana hasta el 5 de junio: 3.400 millones de USD; antes, ya acumulaban 13 sesiones consecutivas con salidas netas. Las salidas continuas de fondos de ETF indican que los inversores institucionales están revisando a la baja de forma sistémica sus expectativas de retorno de activos cripto en un entorno de subidas de tipos.
Al mismo tiempo, Strategy vendió una pequeña cantidad de sus tenencias de Bitcoin en niveles bajos. Aunque el monto es solo de aproximadamente 2,5 millones de USD, frente a sus reservas de Bitcoin de alrededor de 62.000 millones de USD, este movimiento sacude la confianza en la postura de su presidente de “nunca vender” y envía al mercado una señal más importante que el propio monto.
La divergencia entre el desempeño de criptomonedas y el de acciones tecnológicas también se está intensificando. El índice Nasdaq 100 sigue marcando máximos históricos, pero Bitcoin continúa cayendo; ambos están mostrando una de las mayores divergencias de los últimos años. Algunos analistas señalan que, en el momento actual, no habrá un fenómeno de rotación de fondos desde acciones tecnológicas hacia Bitcoin; las criptomonedas necesitan catalizadores propios de fundamentos para atraer capital incremental.
¿Qué pruebas de valoración enfrentan los criptoactivos en un entorno de tipos altos?
El impacto de un entorno de tipos altos en los criptoactivos no se limita al nivel de precios; también afecta a la reconstrucción profunda de la lógica de valoración. El alza de los tipos se transmite al mercado cripto por tres canales:
Primero, el canal del costo de oportunidad. Cuando la tasa libre de riesgo (rendimiento de bonos del Tesoro) se mantiene por encima del 4%, el costo de oportunidad de mantener criptoactivos que no generan flujos de efectivo aumenta de forma significativa. Especialmente con el telón de fondo de que el mercado espera tipos “más altos y por más tiempo”, los inversores tienden a reducir posiciones en todas las clases de activos que no generan rentabilidad, incluyendo oro y Bitcoin.
Segundo, el canal de liquidez. La reducción del balance de la Fed aún continúa y se van formando expectativas de endurecimiento sincronizado por parte de los principales bancos centrales del mundo. Cuando los rendimientos de los bonos siguen subiendo, las valoraciones de ~20 veces PER del sector de IA atraen grandes rondas de financiación para absorber liquidez del mercado; los criptoactivos de alta valoración y alto riesgo enfrentan un entorno de competencia de capital aún más riguroso.
Tercero, el canal de reconfiguración del relato. La eficacia de la tesis de Bitcoin de “cobertura contra la inflación” es ampliamente cuestionada en esta ronda de ciclo. Estudios previos muestran que la relación estadística entre Bitcoin e inflación no es significativa, e incluso algunas modelos presentan correlación negativa. Cuando los datos de inflación suben y Bitcoin no solo no sube sino que cae, el mercado empieza a inclinarse a clasificarlo como activo de riesgo (sustituto de acciones tecnológicas de beta alta) en lugar de como activo refugio; ese cambio de clasificación, por sí mismo, implica una reconstrucción del sistema de valoración.
El informe de investigación de S&P señala que Bitcoin puede tener cierto valor como herramienta de cobertura de largo plazo frente a la depreciación monetaria, pero su eficacia como activo de cobertura de inflación de corto plazo es limitada. Para un mercado cripto que depende de la fijación de precios basada en relatos macro, el debilitamiento de la lógica narrativa suele ser más destructivo que la caída inmediata de precios.
¿La revaluación de la liquidez significa presión prolongada para el mercado cripto?
Lo que hay que vigilar es que esta revaluación global de tipos podría ser solo el comienzo de una contracción de liquidez. Las expectativas del mercado de que el Banco de Japón continuará subiendo tipos se están reforzando; y si Japón entra formalmente en un ciclo de subidas, implicará que las políticas ultraexpansivas que han sustentado la liquidez global durante más de una década se irán retirando gradualmente.
Desde la perspectiva de la trayectoria de tipos, el tipo de política de la Fed actualmente está en el rango de 3,50%–3,75%. Si la persistencia inflacionaria resulta mayor que lo previsto, los tipos no solo no bajarán, sino que podrían elevarse aún más. Vale la pena señalar la comparación: la mayoría de instituciones de Wall Street había pronosticado previamente que la Fed recortaría tipos entre 2 y 3 veces en 2026; ahora esa expectativa se está descartando de forma sistémica.
Las elecciones legislativas de mitad de mandato en EE. UU. serán en noviembre; la presión política sobre la política monetaria no puede ignorarse. Pero, mientras la inflación siga siendo la preocupación central de los votantes, cualquier relajación de política que exceda la tolerancia a la inflación debe asumir un alto costo político.
Observando el flujo global de fondos, si la expectativa de recorte desaparece por completo y la expectativa de subidas se consolida aún más, la atractividad relativa de los activos denominados en USD seguirá aumentando; la presión por salidas de capital a la que se enfrenta el mercado cripto podría prolongarse más tiempo. Además, los planes de IPO de gran calibre, como los de SpaceX, Anthropic y OpenAI, también podrían absorber decenas de billones de USD de capital de inversores, generando una extracción adicional de liquidez para el mercado cripto.
Por supuesto, la trayectoria de los tipos no es una predicción lineal en una sola dirección. Si los datos de empleo posteriores muestran un debilitamiento significativo, o si se revierte el impacto en precios del petróleo provocado por conflictos geopolíticos, las expectativas del mercado podrían recalibrarse. Pero, por el momento, el mercado ya completó el cambio de marco de “cuándo recortar” a “si se subirá”; los criptoactivos necesitan volver a encontrar coordenadas de valoración en un entorno de tipos altos durante más tiempo.
FAQ
Pregunta: ¿Cuál es la expectativa del IPC de EE. UU. de mayo? ¿Qué impacto tiene en la política de la Fed?
El mercado espera que la tasa de crecimiento interanual del IPC general de mayo suba a 4,2% (el nivel más alto desde marzo de 2023); el IPC subyacente se espera en 2,9% interanual y 0,3% en tasa mensual. Si los datos cumplen o superan las expectativas, reforzarán la expectativa de que la Fed ya no recortará tipos e incluso podría comenzar a subirlos. Actualmente, la probabilidad implícita en los futuros de tipos de que la Fed no recorte tipos en 2026 es de aproximadamente 72,6%, y la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos es de alrededor de 17,6%.
Pregunta: ¿Por qué Bitcoin y oro caen sincronizados?
La causa principal es el pricing del mercado en torno a expectativas de alza de tipos. El oro y Bitcoin son activos que no generan flujos de efectivo; el aumento de tasas incrementa el costo de oportunidad de mantener ambos. La expectativa conjunta de “no recortar e incluso podría subir” presiona las valoraciones de los dos activos y también golpea la lógica narrativa de Bitcoin como “herramienta de cobertura contra la inflación”.
Pregunta: ¿La narrativa de “cobertura contra la inflación” de Bitcoin ya perdió vigencia?
A partir de datos empíricos históricos, no se ha encontrado una relación positiva estadísticamente significativa entre Bitcoin e inflación. Algunos estudios incluso detectan correlación negativa. Como herramienta de cobertura a largo plazo contra la depreciación monetaria, el suministro fijo de Bitcoin sí tiene atributos antiinflacionarios teóricos, pero como herramienta de cobertura de inflación a corto plazo su efectividad es ampliamente cuestionada en esta ronda de ciclo.
Pregunta: ¿Cuáles son los puntos clave de la reunión FOMC de junio?
La reunión del 16–17 de junio es la primera reunión del FOMC tras la toma de posesión de Wosch como presidente de la Fed. Se centra en tres señales: si la declaración de política elimina el lenguaje de “sesgo acomodaticio”, si el “dot plot” más reciente muestra expectativas de subidas y si el gráfico de distribución de riesgos se inclina hacia el lado de la inflación. Si estas señales aparecen simultáneamente, marcaría un giro significativo del ciclo de flexibilización de la Fed desde finales del verano de 2024.
Pregunta: ¿Qué impactos a largo plazo tiene un entorno de tipos altos para los criptoactivos?
Un entorno de tipos altos influye en los criptoactivos por tres canales: incremento del costo de oportunidad (mantener activos que no generan rentabilidad enfrenta un costo de sustitución más alto), contracción de liquidez (endurecimiento sincronizado de los principales bancos centrales) y reconstrucción de atributos (Bitcoin se reclasifica como activo de riesgo en lugar de activo refugio). La acumulación de estos factores a largo plazo cambiará la lógica de valoración del mercado cripto y la estructura de flujos de capital.
