La fiebre por las acciones de chips, aún en aceleración

El sector de semiconductores está atravesando una fiesta de riqueza poco común.

En las últimas seis semanas, el valor de mercado conjunto de las acciones componentes del índice de semiconductores del S&P 500 ha aumentado aproximadamente 3.8 billones de dólares, una tendencia tan fuerte que incluso inversores veteranos la califican de “algo casi surrealista”.

(El índice de cesta de semiconductores ha seguido fortaleciéndose desde abril)

La lógica central que impulsa esta tendencia es la demanda casi ilimitada de capacidad de cálculo por parte de las empresas de IA, que se ha extendido desde chips especializados en IA a memorias, CPUs tradicionales y otras categorías más amplias de semiconductores.

Los principales fabricantes de chips acaban de presentar resultados financieros impresionantes en el primer trimestre, y han dado perspectivas más optimistas para todo el año. Intel ha subido un 239% desde principios de año, SanDisk ha aumentado un 558%, y los principales índices bursátiles de Corea se acercan a duplicarse desde sus mínimos.

Cómo equilibrar la “última hora de la fiesta” con la prevención de una retirada de las mareas se ha convertido en la cuestión más importante del mercado.

Demanda de IA se desborda, todas las categorías de chips entran en ciclo de auge

La narrativa de esta tendencia en las acciones de chips cambió significativamente a principios de este año.

Durante años, el entusiasmo de los inversores se centró principalmente en las GPU utilizadas para entrenar y ejecutar modelos de IA generativa, mientras que las CPUs tradicionales casi fueron olvidadas por el mercado.

Pero con la aceptación del mercado del último modelo de IA de Anthropic, que destaca por su potente capacidad de autonomía, la estructura de demanda en los escenarios de aplicación de IA ha cambiado.

Los agentes de IA pueden operar las 24 horas, generando continuamente enormes volúmenes de datos, lo que ha impulsado significativamente la demanda de memorias; al mismo tiempo, la demanda de CPUs tradicionales también está en recuperación.

Jonathan Cofsky, gerente de cartera del fondo de tecnología e innovación de 80 mil millones de dólares de Janus Henderson, afirmó:

Ahora las empresas tecnológicas más ricas del mundo están comprando frenéticamente todo chip y capacidad de cálculo que puedan conseguir. Esto ha llevado directamente a ganancias sustanciales para los fabricantes.

La escasez de diversos chips está elevando los precios. Los analistas prevén que este desequilibrio entre oferta y demanda persistirá durante varios años, no solo meses, y que múltiples cuellos de botella están limitando la velocidad de expansión de la capacidad productiva.

Valoraciones sustentadas por beneficios, con diferencia fundamental respecto a la burbuja de Internet

La diferencia más notable entre esta tendencia y la burbuja de Internet de 2000 radica en los sólidos beneficios empresariales.

Tomemos como ejemplo a Micron Technology, fabricante de memorias. En 2023, sus ingresos fueron solo 15.5 mil millones de dólares, con pérdidas operativas, en un momento en que los precios de las memorias estaban bajos.

Pero, según los analistas, se espera que sus ingresos en este año fiscal alcancen los 107 mil millones de dólares, con un beneficio operativo anual de hasta 77 mil millones.

Aunque el precio de sus acciones ha subido aproximadamente un 770% en el último año, según datos de FactSet, beneficiándose del gran aumento en beneficios, la relación precio-beneficio actual de Micron es solo 8.9 veces las ganancias previstas para los próximos 12 meses, en comparación con las 23 veces del S&P 500.

Medido con estándares tradicionales de valoración, esta acción de chips en rápida subida parece “barata”.

Diana Chisholm, directora de estrategia cuantitativa de Fidelity Investments, afirmó:

La anomalía actual radica precisamente en lo fuerte que es el crecimiento de beneficios.

En contraste, durante la burbuja de Internet, muchas de las empresas que más subieron apenas tenían beneficios o incluso estaban en pérdidas totales. Esta diferencia fundamental es la principal razón por la que la mayoría de los analistas mantienen una actitud positiva hacia las acciones de chips en la actualidad.

Inversores minoristas se lanzan en masa, ETFs apalancados en auge

Además de los inversores institucionales, los minoristas también están muy activos en esta fiesta de chips.

Datos de Interactive Brokers muestran que, en la última semana, las 10 acciones más negociadas en la plataforma son casi todas fabricantes de chips, empresas tecnológicas que compran chips, y un ETF centrado en semiconductores — SOXL.

SOXL sigue diariamente el índice de semiconductores de la Bolsa de Nueva York con un apalancamiento de tres veces, usando instrumentos derivados. En el último año, este ETF ha subido aproximadamente un 1200%.

Hasta finales de abril, el volumen combinado de negociación diario de los ETFs apalancados en corto SOXS y en largo SOXL, ambos con apalancamiento de 3x, alcanzó aproximadamente 330 millones de acciones, el nivel más alto en al menos 16 meses.

En comparación, el volumen de negociación de los ETFs apalancados en largo SPXL y en corto SPXS del S&P 500, también con apalancamiento de 3x, cayó a unos 90 millones de acciones, cerca de su nivel más bajo del año.

Steve Sosnick, estratega jefe de Interactive Brokers, afirmó:

La IA está impulsando en gran medida el mercado, e incluso toda la economía. La semiconductores es la manifestación más directa de esta lógica… Es la tendencia más cercana a una subida vertical que recuerdo.

El analista de Barclays escribió en un informe dirigido a clientes de ventas y trading esta semana:

Recuerden que las tendencias “locas” a menudo pueden durar más de lo que la mayoría espera.

Controversia sobre burbujas en aumento, veteranos optan por mantener y ser cautelosos

Sin embargo, la sombra de la historia siempre acecha sobre esta fiesta.

En la semana del 7 de mayo, el ETF de semiconductores SMH sufrió una salida de fondos de 2.3 mil millones de dólares, la mayor desde su lanzamiento en 2011.

Y el índice PHLX de semiconductores acaba de registrar la mayor ganancia en seis semanas desde la semana del 10 de marzo de 2000, justo en el pico de la burbuja de Internet, que luego colapsó.

Algunos inversores veteranos que vivieron esa época todavía mantienen sus posiciones, pero también están considerando silenciosamente cuándo salir.

Peter Feinberg, inversor experimentado que ha tenido acciones de Broadcom y TSMC durante más de diez años, dice que sus inversiones han ayudado a que su cartera supere continuamente al S&P 500 en los últimos años. Reconoce que las subidas desde 2026 ya parecen “algo surrealistas”.

Con una frase, expresa la mentalidad común de los inversores veteranos:

La parte más divertida de la fiesta suele ser la media hora antes de que lleguen los policías a cerrarla.

Feinberg dice que está considerando si y cuándo reducir algunas de sus posiciones en chips, pero por ahora sigue manteniéndolas, recordándose a sí mismo que las buenas rachas no durarán para siempre.

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