Rédaction : Dingdang (@XiaMiPP)
En 2026, le début d’année a donné un coup dur à la société DAT (coffre-fort d’actifs numériques).
Le BTC, après avoir atteint un sommet provisoire de 12 000 dollars en décembre 2025, a reculé jusqu’à environ 6 000 dollars, avec une chute proche de 50 %. ETH n’a pas été épargné, passant sous la barre des 2000 dollars, effaçant presque toutes ses gains depuis mai 2025. C’était précisément à cette période que des sociétés DAT telles que SharpLink et Bitmine ont annoncé en grande pompe leur transformation stratégique et leur forte allocation en actifs cryptographiques.
Que cela signifie-t-il ? Cela indique que les sociétés cotées ou institutions qui considéraient BTC et ETH comme « réserves stratégiques d’entreprise » se retrouvent désormais dans une mare de pertes latentes, avec des pertes comptables souvent de plusieurs millions, voire plusieurs milliards de dollars. Les acteurs majeurs comme Strategy et Bitmine continuent de renforcer leurs positions, tentant de maintenir la narration de « croyants à long terme » ; mais de nombreuses sociétés DAT de taille moyenne ou fortement endettées ont déjà commencé à réduire leurs positions, voire à liquider leurs actifs par étapes.
La cryptomonnaie n’a jamais manqué d’histoires. Si 2025 a été l’année où « la foi a été inscrite dans les états financiers », alors 2026 sera celle où « la foi doit traverser le marché baissier ». Lorsque les prix reculent, que l’effet de levier se resserre et que l’environnement de financement s’inverse, ces sociétés DAT pourront-elles encore soutenir leur bilan ?
Le Daily Planet Odaily analysera tour à tour quelques cas représentatifs ayant déjà commencé à « vendre des coins pour arrêter l’hémorragie », pour voir combien ils ont vendu, pourquoi ils ont vendu, et ce qu’ils comptent faire après.
Cango Inc. (NYSE : CANG) : La limite du levier dans le modèle minier
Le 9 février, Cango a révélé avoir vendu 4451 bitcoins sur le marché public, avec un bénéfice net d’environ 305 millions de dollars, et avoir utilisé l’intégralité des fonds pour rembourser un prêt garanti par BTC. Cette transaction représente près de la moitié de leur position précédente, et après vente, il ne reste plus que 3645 BTC en portefeuille.
Fondée en 2010 et basée en Chine, Cango était à l’origine une plateforme de services de transaction automobile bien connue. Depuis novembre 2024, Cango s’est officiellement lancé dans le domaine des actifs numériques, se transformant en une société minière de bitcoins via une restructuration et une réorientation stratégique, considérant le BTC comme une réserve centrale. La stratégie initiale de Cango en matière de bitcoins était axée sur le HODL + accumulation minière, c’est-à-dire ne pas vendre, mais augmenter la possession grâce à la puissance de calcul. Ce modèle se renforçait lors des cycles haussiers : la hausse du prix du coin augmentait la valeur nette des actifs, ce qui améliorait la capacité de financement, permettant d’étendre la puissance de calcul.
Depuis novembre 2024, Cango a accumulé continuellement des bitcoins, atteignant à un moment donné la deuxième plus grande position minière mondiale après MARA Holdings.
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Mais l’industrie minière est naturellement un secteur à levier. L’achat de machines, la construction de fermes, les contrats d’électricité nécessitent des investissements initiaux importants. Les sociétés minières utilisent souvent leurs BTC comme garantie, échangeant avec des fabricants de machines pour obtenir du matériel tout en différant le paiement, ou empruntant en dollars ou en stablecoins pour étendre leurs fermes, acheter du matériel et maintenir leur activité. Le problème survient lorsque le prix du BTC chute fortement : le taux de garantie se détériore rapidement, le risque de levier s’amplifie, et les coûts fixes comme l’électricité, la maintenance ou l’amortissement des équipements ne diminuent pas, ce qui met la trésorerie sous forte pression.
Selon les données du troisième trimestre 2025, le coût total de minage (amortissements compris) de Cango s’élevait à environ 99 000 dollars par bitcoin, avec un coût en cash d’environ 81 000 dollars par bitcoin. Le prix du bitcoin étant bien inférieur à leur seuil de rentabilité, ils n’ont d’autre choix que de réduire leur position en BTC pour « arrêter l’hémorragie », améliorer leur bilan et réduire leur levier financier.
Il est également notable que Cango a annoncé vouloir réorienter une partie de ses ressources vers l’infrastructure de calcul en intelligence artificielle, cherchant à diversifier ses activités pour réduire sa dépendance à un seul actif.
Empery Digital Inc. (NASDAQ : EMPD) : La pression inverse de la logique de financement en marché haussier
Empery Digital, fondée en février 2020 (initialement sous le nom Frog ePowersports Inc., puis rebaptisée Volcon Inc.), basée au Texas, était à l’origine une société spécialisée dans les véhicules tout-terrain électriques.
En juillet 2025, la société a annoncé une stratégie de coffre-fort en bitcoins. En rétrospective, cette période correspondait au sommet du marché du bitcoin. La société a levé environ 450-500 millions de dollars via des financements privés et de crédit, puis a progressivement augmenté sa position d’environ 4000 BTC entre juillet et août 2025, à un coût moyen d’environ 117 000 dollars par bitcoin. À ce prix, la perte latente s’élève à près de 57 %.
Le 6 février, Empery Digital a annoncé la vente de 357,7 BTC, à un prix moyen d’environ 68 000 dollars, pour environ 24 millions de dollars, afin de financer un rachat d’actions et rembourser une partie de ses dettes. Elle a déjà racheté plus de 15,4 millions d’actions, à un prix moyen de 6,71 dollars, dans le but de réduire la décote sur la valeur nette d’inventaire (NAV). Aujourd’hui, il lui reste environ 3724 BTC en portefeuille.
Le cas d’Empery Digital illustre le dilemme typique des sociétés DAT de taille moyenne ou petite. Leur transformation initiale était agressive, dépendant du marché haussier pour le financement, mais lors du recul des prix, elles ont été contraintes de « vendre des coins pour racheter et déleverager ». Contrairement à Cango, qui a une expérience minière, Empery ressemble davantage à une « stratégie purement financière ». Leur activité principale étant devenue difficile à maintenir, elles ont emprunté lors des sommets du marché pour acheter massivement du BTC, tentant de reproduire la voie de Strategy. Mais la forte correction du BTC a exposé leur risque de levier, et leur manque de capacité à émettre à long terme ou à opérer sur les marchés de capitaux. Si la baisse continue, la réduction continue des positions devient presque inévitable.
Bitdeer Technologies Group (NASDAQ : BTDR) : De la spéculation sur le prix à la priorité sur le flux de trésorerie
Bitdeer, fondée en décembre 2021 par Wu Jihan (ancien co-fondateur de Bitmain), est l’une des principales sociétés minières de bitcoins au monde, aux côtés de MARA et Riot.
Grâce à un modèle d’intégration verticale, Bitdeer propose une solution complète allant de l’achat d’équipements, la logistique, la conception/construction de centres de données, la gestion des équipements, jusqu’à l’exploitation quotidienne, tout en développant aussi le cloud computing, les services de hosting et ses propres ASIC. Cela a permis à Bitdeer de diversifier ses activités, passant d’une pure activité minière à une activité de calcul haute performance, atténuant ainsi l’impact des fluctuations du prix du bitcoin.
Selon les données de bitcointreasuries.net, depuis novembre 2025, la stratégie de BTC de Bitdeer est devenue « minage partiel + vente », abandonnant la stratégie HODL totale pour maintenir la trésorerie et la stabilité opérationnelle. La priorité est donnée à la liquidité plutôt qu’à la détention à long terme, illustrant la sensibilité du secteur, expérimenté par plusieurs cycles de marché.
Sequans Communications S.A. (NYSE : SQNS) : La vente de coins pour rembourser la dette, un tournant dans l’industrie
Sequans, fondée en octobre 2003, était à l’origine une société de semi-conducteurs spécialisée dans les puces et modules pour la technologie cellulaire sans fil. En juin 2025, la société a levé environ 380 millions de dollars via des financements privés et des obligations convertibles, pour accumuler des bitcoins, transformant son activité d’origine, axée sur les puces IoT, en une entité hybride « IoT + DAT BTC ».
Entre juillet et octobre 2025, Sequans a augmenté sa position de 3233 BTC, à un coût moyen d’environ 116 000 dollars. En novembre 2025, elle a vendu pour la première fois 970 BTC, pour rembourser environ 50 % de ses obligations convertibles, réduisant sa dette totale de 189 millions à 94,5 millions de dollars. La société a qualifié cette opération de « réallocation stratégique d’actifs », sans abandon de stratégie. Mais sur le marché, Sequans est perçue comme le point de départ de la « bulle » du coffre-fort BTC — la première société DAT à reconnaître publiquement la nécessité de vendre des coins pour rembourser la dette.
ETHZilla Corporation (NASDAQ : ETHZ) : Un exemple de déleveraging du coffre-fort ETH
ETHZilla, à l’origine une société biotechnologique en phase clinique, spécialisée dans la recherche et le développement de médicaments contre la douleur chronique, l’inflammation et la fibrose, a longtemps souffert de problèmes de liquidité, de faible flux de trésorerie et de lenteur dans ses progrès R&D, avec une valorisation en baisse.
En août 2025, elle a levé entre 425 et 565 millions de dollars via des financements privés, avec des investisseurs comme Electric Capital, Polychain Capital, GSR, et des entités liées à Peter Thiel détenant environ 7,5 %. Ces fonds ont été directement utilisés pour acheter de l’ETH, constituant un coffre-fort ETH. Au sommet, ETHZilla détenait environ 102 000 ETH, d’une valeur d’environ 210 millions de dollars, avec un coût d’entrée de 3841 dollars par ETH.
Le 13 novembre 2025, ETHZilla a commencé à réduire sa position en ETH, en vendant 8293 ETH ; le 25 décembre, elle a annoncé avoir vendu 24 291 ETH, pour environ 74,5 millions de dollars. Cette opération faisait partie du remboursement d’obligations convertibles garanties de haut niveau, non encore entièrement remboursées, et constitue le premier exemple de décollecte du coffre-fort ETH. Actuellement, ETHZilla détient environ 65 700 ETH.
Comme Empery, ETHZilla a été contrainte de vendre des coins pour déleverager. Cependant, la société accélère sa transition vers la tokenisation d’actifs du monde réel (RWA), en se concentrant sur les prêts automobiles, immobiliers, fonciers et commerciaux, avec le lancement prévu début 2026 de son premier produit de tokenisation RWA, dans une tentative de réinventer la valeur par l’innovation commerciale.
Conclusion
Ce ne sont que quelques exemples représentatifs, situés principalement dans la zone médiane du secteur, ni aussi puissants que Strategy avec son pouvoir de fixation des prix sur le marché, ni aussi petits qu’une société pouvant se retirer discrètement. Au-delà d’eux, certaines sociétés DAT plus petites et plus fragiles ont disparu silencieusement lors de cette correction, tandis que d’autres, ayant prévu de se transformer mais n’ayant pas encore concrétisé leur stratégie de coffre-fort, ont choisi de faire une pause ou même d’abandonner leurs projets avant leur lancement, face à un environnement de financement qui s’est soudainement resserré.
La correction de 2026 agit comme un miroir déformant, révélant la fragilité et la résilience du modèle DAT. Les entreprises qui ont bâti leur succès sur le « storytelling + levier » paient aujourd’hui le prix de leur expansion agressive. La foi cryptographique peut encore exister, mais elle doit désormais coexister avec la réalité du flux de trésorerie, la gestion du levier et la durabilité des activités.
L’écart entre les acteurs majeurs et les sociétés de taille moyenne ou petite ne cesse de se creuser dans ce processus. Plutôt que la fin du modèle DAT, cela marque le début de sa stratification.
