Les données de Bloomberg Intelligence montrent que l’investisseur moyen dans un ETF Ethereum au comptant subit une perte latente de 43 %, avec une base de coût estimée à 3 500 $ et l’ETH négociant actuellement près de 1 950 $. Cela représente plus du double de la baisse de 21 % subie par les détenteurs d’ETF Bitcoin.
Malgré des pertes papier de 5,3 milliards de dollars, les flux sortants des ETF ont été étonnamment modérés — les flux nets n’ont diminué que de 15 milliards de dollars à moins de 12 milliards — ce qui suggère que les détenteurs refusent de capituler. La question n’est pas de savoir s’ils peuvent supporter une nouvelle chute de 20 % ; c’est plutôt si 3 500 $ deviendra un plafond de vente lorsque la reprise arrivera enfin.
ETF Bitcoin et Ethereum : Deux produits, deux seuils de douleur différents
Lorsque le premier lot d’ETF Ethereum au comptant a commencé à être négocié en juillet 2024, l’ambiance était prudemment optimiste. Ether flottait autour de 3 400 $, l’intérêt institutionnel montait, et les machines de marketing de BlackRock, Fidelity et Bitwise étaient en pleine activité. Dix-huit mois plus tard, cet optimisme a été remplacé par une réalité beaucoup plus froide.
James Seyffart, analyste ETF chez Bloomberg Intelligence, a livré le bilan sans détour le 12 février : « Les détenteurs d’ETF Ethereum sont dans une position pire que leurs homologues Bitcoin. C’est une proposition douloureuse. »
Les chiffres justifient la sobriété. Seyffart estime que la base de coût moyenne pour les acheteurs d’ETF ETH au comptant est d’environ 3 500 $. Avec l’Ether négociant à 1 950 $, la baisse atteint environ 44 %. Pour les ETF Bitcoin, l’entrée moyenne estimée est de 84 000 $, alors que le BTC se négocie près de 66 000 $ — une baisse de 21 %. La cohorte ETH a perdu plus du double en pourcentage par rapport à la cohorte BTC.
Quantifier les dégâts : 5,3 milliards de dollars de pertes latentes
Pour saisir l’ampleur de la destruction, appliquez la baisse de 44 % aux environ 12 milliards de dollars de flux nets encore détenus dans les ETF ETH. Les pertes papier résultantes s’élèvent à environ 5,3 milliards de dollars.
Les actifs sous gestion totaux des ETF Ethereum au comptant ont chuté d’un pic de 30,5 milliards de dollars en octobre 2025 à seulement 11,27 milliards aujourd’hui. Cette évaporation de 19 milliards de dollars résulte d’une dépréciation des prix et d’un retrait de capital. Notamment, les sorties nettes ne représentent qu’environ 3 milliards de dollars de cette baisse — le reste correspond simplement à une baisse de valorisation sur le marché.
En comparaison, les ETF Bitcoin au comptant ont vu leur valeur d’actifs divisée par deux, passant de 170 milliards à 85,76 milliards de dollars sur la même période. Pourtant, les sorties nettes des ETF BTC s’élèvent à environ 2 milliards de dollars depuis le début de l’année, et seulement environ 6 % des actifs totaux des ETF Bitcoin ont quitté durant toute la période de baisse, selon le senior analyste de Bloomberg, Eric Balchunas.
La conclusion est contre-intuitive mais indéniable : malgré des blessures plus profondes, les investisseurs dans l’ETF Ethereum ont montré un niveau de « mains en diamant » qui rivalise, voire dépasse, celui de leurs homologues Bitcoin.
Principaux indicateurs : ETF ETH vs ETF BTC
- Base de coût moyenne estimée : 3 500 $ (ETH) vs 84 000 $ (BTC)
- Prix actuel (13 février) : 1 950 $ vs 66 000 $
- Baisse par rapport à la base de coût : 44 % vs 21 %
- AUM au pic : 30,5 milliards $ vs 170 milliards $
- AUM actuel : 11,27 milliards $ vs 85,76 milliards $
- Sorties nettes depuis le pic : environ 3 milliards $ vs 2 milliards $
- Part de l’AUM sortie : environ 10 % vs 6 %
Pourquoi les détenteurs d’ETF ETH sont dans une situation pire — et pourquoi cela importe
L’explication conventionnelle de cette divergence est simple : Ethereum est plus volatile que Bitcoin, et ses baisses sont historiquement plus abruptes. Mais la perspective ETF ajoute une couche secondaire, moins comprise.
Les ETF Bitcoin ont été lancés en janvier 2024 après une décennie de résistance réglementaire, captant une demande refoulée des institutions qui attendaient sur la touche. Les ETF Ethereum ont suivi six mois plus tard, après que la SEC a approuvé un changement de règle qui a surpris beaucoup. L’approbation a été rapide, mais le capital n’a pas été aussi patient.
De nombreux flux entrants dans ETH ont eu lieu durant la seconde moitié de 2024 et début 2025, lorsque l’Ether se négociait entre 3 200 et 4 000 $. Le prix d’entrée moyen de 3 500 $ reflète cette concentration. Les acheteurs institutionnels n’ont pas eu la chance d’accumuler sur plusieurs années ; ils ont été largement contraints d’investir lorsque le produit est devenu disponible, à des prix qui semblent aujourd’hui douloureusement élevés.
Les investisseurs dans l’ETF Bitcoin, en revanche, ont bénéficié d’une période d’entrée plus longue. Certains ont acheté près du sommet historique de 73 000 $ en mars 2024, mais beaucoup ont accumulé lors des phases de consolidation qui ont suivi. La base de coût moyenne de 84 000 $, bien qu’en territoire négatif, n’est qu’à 21 % en dessous des niveaux actuels — une perte gérable pour la plupart des allocateurs institutionnels.
La barrière des 3 500 $ : reprise puis résistance ?
L’estimation de la base de coût de Seyffart comporte une implication cachée. Si et quand l’Ether retrouve 3 500 $, le détenteur moyen d’ETF reviendra enfin à l’équilibre. Ce moment, s’il arrive, mettra à l’épreuve la résilience du groupe plus durement que la baisse elle-même.
Les investisseurs ayant subi une perte de 44 % ne sont pas forcément pressés de se repositionner dans d’autres actifs dès les premiers signes de reprise. Mais les règles de construction de portefeuille, les limites de risque et la psychologie humaine simple dictent souvent que les positions sont réduites une fois qu’elles cessent de perdre de l’argent. Un rallye vers 3 500 $ pourrait donc générer une pression de vente importante — exactement la dynamique qui a limité la reprise du Bitcoin lorsqu’il a approché la zone 60 000–65 000 $ fin 2025.
La structure ETF accélère ce comportement. Il n’y a pas de verrouillage, pas de délais de transfert, pas de friction fiscale au-delà des gains en capital standards. Un conseiller gérant un portefeuille multi-actifs peut réduire une position ETF en quelques secondes et réorienter les fonds vers des actions ou des obligations. Si un grand groupe de détenteurs est arrivé à des prix d’entrée similaires, leur désir simultané de dés-risker pourrait former un mur de résistance redoutable.
Ce n’est pas la première fois qu’Ethereum traverse une tempête : les baisses de 60 % sont routinières
Tom Lee, président de BitMine, a souligné sur X qu’Ethereum a subi une baisse de 60 % ou plus dans sept des huit dernières années. La seule exception a été 2023, année de reprise après le marché baissier. En 2025, ETH a chuté de 64 % lors de la volatilité des tarifs Trump. En 2022, il a plongé de plus de 80 %. En 2018, il a perdu 95 % de sa valeur.
La baisse actuelle de 44 %, bien que sévère pour des détenteurs d’ETF habitués à une volatilité proche de celle des actions, est en réalité modérée selon les standards historiques d’Ethereum. La question est de savoir si la nouvelle génération d’investisseurs ETF — dont beaucoup sont entrés dans la crypto via un cadre réglementé précisément pour éviter ce genre de chaos — tolérera une répétition de la carnage à la style 2022.
Les premières indications suggèrent qu’ils sont plus résilients qu’on ne le pensait. Lors de la vente de mars 2025 qui a poussé l’Ether à 1 800 $, les ETF ETH n’ont enregistré qu’environ 1 milliard de dollars de sorties cumulées. La baisse actuelle a extrait environ 3 milliards de dollars. Ce n’est pas rien, mais cela reste loin d’un retrait massif.
Les flux racontent l’histoire : indécision, pas panique
Les flux quotidiens des ETF Ethereum ont oscillé entre rouge et vert tout au long de février. Le 10 février, le fonds a enregistré une entrée nette de 13,8 millions de dollars. Le lendemain, il a perdu 129,1 millions de dollars, principalement en raison de sorties de Fidelity FETH et BlackRock ETHA.
Ce pattern d’arrêt et de reprise suggère une indécision plutôt qu’une conviction forte. Le capital sort, mais pas en une vague unique et déferlante. Certains investisseurs réduisent leur risque ; d’autres ajoutent des expositions à des prix plus bas. Le résultat net est une réduction modérée des flux cumulés — d’environ 15 milliards de dollars au pic à moins de 12 milliards aujourd’hui.
La newsletter macro Ecoinometrics qualifie l’environnement actuel de « régime de marché baissier », et non d’une correction temporaire. La moyenne mobile sur 30 jours des flux ETF est négative depuis la majeure partie des trois derniers mois, ce qui indique des sorties structurelles plutôt que des positions tactiques.
Mais même dans ce régime, la majorité des flux initiaux restent en place. L’estimation de Seyffart implique qu’environ 20 % seulement du capital entré dans les ETF ETH a depuis été retiré. Les autres 80 % attendent, en supportant la douleur.
Quelles perspectives : retest à 1 800 $ ou creux plus profond ?
Les marchés d’options intègrent actuellement une protection significative contre la baisse. Les volumes les plus importants de puts sont concentrés autour de 1 600 $ et 1 900 $, indiquant que les hedgers institutionnels anticipent un potentiel retest des récents plus bas.
Un desk de trading crypto basé à Singapour a noté que l’ETH pourrait former une base avant la publication de l’inflation américaine vendredi, ce qui pourrait influencer les attentes de la Fed. Ils ont aussi observé que BitMine continue d’accumuler de l’ETH, contribuant à « stabiliser le récit ».
Mais si le marché baissier de 2026 suit le scénario de 2022, le creux pourrait ne pas arriver avant que l’Ether ne négocie dans la fourchette 1 000–1 200 $. Cela impliquerait une nouvelle baisse de 40 % par rapport aux niveaux actuels — et une baisse moyenne de l’ETF approchant 70 %. La question cruciale pour l’adoption institutionnelle d’Ethereum est de savoir si les 12 milliards de dollars d’entrées restantes dans les ETF ETH survivront à un tel test.
Quatre signaux à surveiller dans le marché des ETF ETH
Le test de reprise à 3 500 $. Si l’Ether rebondit vers sa base de coût moyenne, surveillez une accélération des sorties. Ce niveau est plus susceptible d’être une résistance que un support.
Le retest à 1 800 $. Une cassure claire en dessous de 1 800 $ avec des sorties ETF correspondantes indiquerait que les détenteurs restants capitulent enfin. Sinon, la fourchette actuelle pourrait tenir.
La corrélation avec Bitcoin. Récemment, ETH a évolué en synchronisation avec BTC. Une décorrélation à la baisse serait un signal baissier spécifique à Ethereum ; une décorrélation à la hausse indiquerait une différenciation pilotée par les ETF.
Les commentaires institutionnels. Les déclarations des grands émetteurs d’ETF ou de gros détenteurs comme BitMine peuvent influencer le sentiment. Jusqu’à présent, les principaux acteurs sont restés publiquement favorables.
L’expérience ETF Ethereum n’a jamais été censée être fluide. Le produit est arrivé plus tard, à des prix plus élevés, dans un marché qui commençait déjà à refroidir. Que ses investisseurs aient absorbé une baisse de 44 % sans exode massif est, à sa manière, remarquable. Cela suggère que la demande institutionnelle pour Ethereum est réelle — pas seulement du capital spéculatif chaud.
Mais la résilience a ses limites. Chaque point de pourcentage supplémentaire de baisse érode la conviction du détenteur marginal. Si l’Ether glisse vers 1 600 $ puis 1 200 $, les sorties polies d’aujourd’hui se transformeront en une déroute. Le cadre ETF, conçu pour rendre la crypto accessible, rendra aussi cette sortie instantanée.
Pour l’instant, les mains en diamant tiennent. Les données d’inflation de février détermineront s’ils continueront à tenir — ou si 3 500 $ deviendra une pierre tombale plutôt qu’un tremplin.
