Le projet de loi CLARITY progresse et passe au vote intégral du Sénat : une réglementation plus déterminée pour le secteur crypto pourrait bientôt voir le jour

2026 年 5 月 14 日，美国参议院银行委员会以 15 票赞成、9 票反对的表决结果，正式推进《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act），该法案已提交参议院全体表决。投票格局显示，全部 13 名共和党委员投下赞成票，两名民主党议员——亚利桑那州参议员鲁本·加列戈和马里兰州参议员安吉拉·阿尔斯布鲁克斯——跨党支持，打破了以往加密立法议题上严格的党派划分惯例。

这一投票结果之所以被广泛视为加密监管的转折点，源于美国长期以来依赖「执法监管」而非立法确权的治理模式。过往数年，SEC 和 CFTC 对同一代币的定性模糊，导致发行方和交易所在合规路径上面临双重不确定性。CLARITY 法案通过设定明确的分类框架，将监管逻辑从「事后执法」转向「事前确权」，标志着美国加密监管模式的结构性转变。加密行业已投入超过 1,19 亿美元的游说资金以推动此项立法，此次投票意味着这些努力取得了实质性突破。

SEC 与 CFTC 的管辖权边界将如何重新划分

CLARITY 法案的核心制度设计围绕两大监管机构的权力划分展开。依据「成熟区块链」判定标准——即去中心化程度充分、无单一方控制的数字资产网络——代币被归入「数字商品」类别，其现货市场及二级市场交易由 CFTC 独家管辖。SEC 则保留对初始发行阶段且符合投资合约特征的数字资产的管辖权，重点覆盖融资行为中的信息披露与投资者保护。

这种「动态管辖权转移」机制替代了过去非此即彼的定性模式，也为混合型资产的合规路径提供了制度空间。法案要求两大机构在生效后 180 日内联合发布实施细则，明确技术判定指标。

在法案设定的数字资产五级分类体系中，数字商品被定义为价值来自加密系统自身功能与市场供需、而非依赖项目方运营管理的资产，典型如比特币和成熟公链代币。这一分类逻辑从根本上改变了监管机构定性数字资产的权力边界：发行方提交去证券化认证申请后，若 SEC 在 60 日内未提出异议，认证即自动生效，使「沉默即默许」成为法定规则。

比特币与以太坊为何被永久排除在证券范畴之外

法案草案中最具实质性影响的一项条款，是禁止 SEC 将 2026 年 1 月 1 日前已有美国上市现货交易所交易产品（ETF）的资产重新归类为证券。由于比特币和以太坊的现货 ETF 在该日期前均已在美国市场交易，这一条款实质上赋予了二者永久性的非证券地位。

这一条款在立法层面回应了长期困扰市场的核心问题：持有者将不再面临因监管定性变化而导致的合规风险，交易所也可以在不触发证券法违规的前提下提供这两种资产的现货交易服务。与此同时，法案第 105 条进一步规定，若在法案生效前已有美国法院作出不可上诉的判决认定某数字资产不属于证券，SEC 亦不得推翻该认定。两条条款叠加作用，意味着 SEC 无论未来执法优先级如何变化，均无法重新审视比特币和以太坊的法律地位。

15-9 投票格局折射出怎样的两党政治博弈

参议院银行委员会 15-9 的投票结果不仅反映了议员对法案本身的立场，更揭示了加密议题在 2026 年中期选举周期中的政治权重。全部 13 名共和党委员的一致支持，与民主党内部的分裂形成鲜明对比。民主党参议员伊丽莎白·沃伦提出的三项偏强监管修正案全部遭到否决，分析认为这一结果被市场解读为美国主流监管层正在从「限制加密」转向「接受并纳入体系」。

然而，法案在参议院全体的通过远非定局。共和党在参议院持有 53 席，要推动法案通过需要 60 票以结束辩论，这意味着至少需要 7 名民主党议员跨党支持。目前民主党内部大致分为三派：约 15 人坚决反对、20 人倾向支持、其余 16 人摇摆。中期选举的选情压力使法案成为重要的政治筹码，若民主党选情告急，可能更倾向于在加密议题上妥协以争取年轻选民的加密持有群体。

稳定币收益与投资者保护条款为何成为争议焦点

尽管 CLARITY 法案在管辖权划分层面取得了广泛共识，最具争议的条款却集中在稳定币及其产生的收益上。法案第 404 条明确禁止中介机构将用户闲置的稳定币余额支付类银行存款利息，但允许与真实业务活动——如交易、质押、支付等——挂钩的「使用导向奖励」。

这一条款的争议源于银行业与加密行业的直接利益冲突。包括美国银行家协会在内的五大银行集团联合声明警告，收益型稳定币可能导致消费者、小企业及农业贷款减少超过五分之一，甚至可能引发高达 6,6 万亿美元的存款外流。加密行业则坚持认为，禁止稳定币收益实质上是反竞争行为，将限制支付场景的创新空间。参议员蒂利斯直言，部分传统金融机构或许根本不愿接受任何版本的 CLARITY 法案，正借收益率争议阻挠立法本身。

在投资者保护维度，法案标题 II 将数字商品交易所、经纪商和交易商正式纳入《银行保密法》（BSA）的覆盖范围，要求建立反洗钱、客户身份识别（KYC）和 OFAC 制裁合规程序，并向监管机构提交可疑活动报告（SARs）。这一条款使加密中介机构在合规义务上与银行体系趋同，显著提升了交易所的合规门槛。

去中心化金融如何在法案框架下寻找合规路径

CLARITY 法案对去中心化金融的监管边界采用了「分类处理」策略。法案明确区分了协议开发行为与协议运营行为：编写开源代码、部署智能合约、维护节点和开发非托管钱包的开发者，通常不因他人滥用其工具而承担金融中介的法律责任。

然而，这一「安全港」保护并非无限延伸。此前民主党议员提交的超过 100 项修正案中，至少有 15 项精准指向 DeFi 赛道，试图撤销开发者的监管豁免、将部分代码开发行为纳入刑事责任，并要求 DeFi 前端执行与中心化交易所同等的 AML 合规义务。尽管这些修正案在委员会审议阶段以 11-13 的党派票数全部被否，但它们所代表的监管思路仍将在参议院全体表决中持续施加政治压力。

法案推进对加密交易所有何直接影响

CLARITY 法案一旦最终立法，将对加密交易所的运营模式产生多维度的直接影响。首先，CFTC 获得数字商品现货市场的监管主导权后，交易所上架和交易主流代币将拥有明确的合规依据，大幅降低因监管定性变化而被动下架资产的风险。此前加密行业曾成功游说删除法案中一项要求交易所仅能上架「不易受操纵」资产的关键条款，这意味着上架小型项目的合规门槛在现行版本中有所降低。

在合规义务层面，法案要求所有数字商品交易所建立正式的 AML 和 BSA 合规体系，包括风险书面评估、合规官任命、员工培训、独立审计以及 SAR 上报机制。此外，法案第 305 条赋予交易所和稳定币发行商在执法机构请求下暂停可疑交易最多 180 天的权限，并豁免因暂停带来的民事责任，这为交易所建立了主动配合反洗钱工作的法定保护。

法案最终立法的路径与时间线如何演变

CLARITY 法案在参议院银行委员会通过后，仍面临多个立法程序障碍。下一步，法案必须与 1 月 29 日已在参议院农业委员会以 12-11 通过的《数字商品中介法案》（DCIA）合并，形成统一的参议院方案，再与已于 2025 年 7 月在众议院以 294-134 通过的众议院版本进行协调。

白宫设定的目标是在 7 月 4 日前完成立法程序。但分析人士指出，若错过 5 月下旬阵亡将士纪念日休会前的审议窗口，法案可能面临中期选举周期带来的政治不确定性，下一个可行的立法窗口可能要等到 2030 年。目前预测平台 Polymarket 对 CLARITY 法案在 2026 年成为法律的定价为 68%，尽管这一概率仍取决于民主党能否在参议院全体表决中提供足够的跨党派支持。

常见问题（FAQ）

Q：CLARITY 法案目前处于哪个立法阶段？

A：法案于 2026 年 5 月 14 日以 15-9 在参议院银行委员会通过，目前已被提交至参议院全体等待表决。此前法案已于 2025 年 7 月在众议院以 294-134 通过。

Q：比特币和以太坊在法案下会如何被定性？

A：法案包含一项关键条款，禁止 SEC 将 2026 年 1 月 1 日前已有美国现货 ETF 的资产重新归类为证券。由于比特币和以太坊的现货 ETF 此前均已上市，二者将被永久认定为数字商品，归 CFTC 管辖。

Q：法案对稳定币有哪些监管要求？

A：法案禁止中介机构对闲置稳定币余额支付类银行存款利息，但允许与支付、交易等实际使用行为挂钩的奖励。合规稳定币发行商需满足储备资产透明度、1:1 足额兑换和反洗钱合规标准。

Q：法案对 DeFi 开发者的保护范围如何？

A：不控制用户资金的开发者——包括编写开源代码、部署智能合约、维护节点和开发非托管钱包的群体——一般不被视为金融中介，可享受部分法律豁免。但该保护并非无限延伸，监管边界仍在持续讨论中。

Q：法案通过后对加密交易所的合规成本有何影响？

A：交易所将被纳入《银行保密法》覆盖范围，需建立正式的反洗钱和合规体系，包括风险评估、合规官任命、员工培训和可疑活动报告上报。交易所将获得 CFTC 提供的明确合规依据，大幅降低因监管不确定导致的法律风险。

Q：法案与欧盟 MiCA 相比有何异同？

A：欧盟 MiCA 框架已于 2024 年 12 月起全面执行，属于区域性全覆盖的监管体系。CLARITY 法案则聚焦于美国两大监管机构的管辖权划分和数字资产分类，两者在覆盖范围和监管思路上存在结构性差异，但目标均是为加密行业提供明确的法律规则。