Conférencier associé : WLFI de World Liberty pourrait être un titre financier non enregistré

Lee Reiners, membre enseignant à l’université Duke et ancien examinateur de la Federal Reserve Bank of New York, a publié une analyse vendredi dans laquelle il affirme que le token WLFI de World Liberty Financial pourrait constituer un titre financier non enregistré, malgré les affirmations du projet selon lesquelles WLFI serait un simple token de gouvernance. D’après Reiners, le token ne répond pas à la définition de « commodité numérique » dans la récente taxonomie des tokens de la SEC et devrait donc faire l’objet d’un examen de la SEC.

Argument juridique : le test de Howey

Reiners a cité la récente taxonomie des tokens de la SEC dans son analyse, en notant que WLFI n’est « pas une commodité décentralisée. C’est un token de gouvernance estampillé Trump, vendu pour financer une activité crypto contrôlée de manière centralisée ». Il a soutenu que les acheteurs auraient vraisemblablement investi des capitaux avec l’attente raisonnable de réaliser des profits — un élément essentiel du test de Howey, que la SEC utilise pour déterminer quels actifs peuvent être qualifiés de valeurs mobilières.

Reiners a souligné que « l’interprétation de la SEC met précisément l’accent sur l’importance du marketing de l’émetteur ; sur l’importance des livres blancs et des communications officielles ; et sur le fait que les promesses de développer un système crypto, d’atteindre la fonctionnalité, de créer des effets de réseau, ou de soutenir un projet peuvent engendrer une attente raisonnable de profit ».

Tokenomics WLFI et structure de la prévente

Lancé en octobre 2024, WLFI a été commercialisé via le « Gold Paper » du projet comme un token de vote pur pour le protocole de prêt World Liberty. Le projet a explicitement indiqué que WLFI ne donnait aucun droit à une participation au capital du projet, à des dividendes ou à des droits aux profits, le positionnant comme un outil de gouvernance décentralisée.

Cependant, World Liberty a vendu environ 25 milliards de tokens WLFI sur un total de 100 milliards de tokens lors de plusieurs tours de prévente publique. Fait notable : le token a été vendu avant que le protocole World Liberty ne soit construit et s’appuyait sur le nom de la famille Trump.

Préoccupations liées à la décentralisation

Reiners a contesté la décentralisation de World Liberty et de WLFI, en citant des transactions et des problèmes de gouvernance précis. Il a noté que le token a été utilisé pour un apparent détournement au profit de l’entité elle-même, en faisant référence à un accord avec le protocole de prêt Dolomite pour emprunter pour 75 millions de dollars de stablecoins en utilisant 5 milliards de WLFI comme garantie. Le cofondateur de Dolomite, Corey Caplan, est un conseiller de World Liberty, et certains des tokens empruntés étaient USD1, le stablecoin émis par World Liberty.

Reiners a également mis en avant un procès déposé par Justin Sun, qui affirme que World Liberty a gelé ses tokens et a bloqué ses droits de gouvernance malgré son soutien précoce important pour le projet. « Les allégations de Sun, si elles sont vraies, montrent que World Liberty a conservé un contrôle unilatéral étendu sur le $WLFI. Elles soulèvent aussi une question évidente : $WLFI est-il un titre financier non enregistré ? », a écrit Reiners.

Questions de gouvernance et d’offre

Fin du mois dernier, World Liberty a ouvert un processus de gouvernance qui devait, de manière controversée, débloquer des milliards de tokens de prévente en environ quatre ans. Alors que l’équipe a présenté la proposition comme un moyen d’éclaircir les questions relatives à l’offre, de nombreux investisseurs de la prévente ont manifesté leur désaccord et ont noté qu’ils avaient peu de poids dans le processus de gouvernance.

Structure de propriété et transactions liées

Une entité affiliée à Trump, DT Marks DEFI LLC, serait propriétaire d’environ 38 % de World Liberty à la suite d’une opération de 500 millions de dollars début 2026 avec une entité liée aux Émirats arabes unis rattachée à Cheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, qui a acheté 49 % du protocole. DT Marks DEFI LLC a droit à 75 % des produits nets des ventes de tokens WLFI, selon le site de World Liberty.

Par ailleurs, la société d’investissement publique MGX, basée à Abou Dhabi, a utilisé le stablecoin USD1 de World Liberty pour conclure un investissement de 2 milliards de dollars dans la plateforme d’échange crypto Binance. Cet accord a eu lieu avant que le président Trump ne gracie l’ancien PDG de Binance, Changpeng Zhao, qui avait plaidé coupable pour des violations financières fédérales.

Questions d’enquête de la SEC

La SEC est désormais dirigée par le président Paul Atkins, nommé par le président Donald Trump. Concernant la possible enquête de l’agence sur World Liberty, Reiners a écrit : « La SEC a l’autorité juridique d’enquêter sur World Liberty. Mais disposent-ils de l’intégrité et de l’indépendance nécessaires pour enquêter sur une entreprise crypto dans laquelle le président et sa famille détiennent un intérêt financier direct ? Malheureusement, l’histoire récente suggère que la réponse est non. »

Des membres du Congrès ont à plusieurs reprises soulevé des préoccupations éthiques concernant l’implication de la famille Trump dans l’industrie crypto et ont soulevé des points particuliers au sujet des opérations de World Liberty.