Le volume des prêts au T1 double ; Bernstein réitère son objectif de 67 dollars

Figure Technology Solutions (FIGR) a publié lundi un volume de prêts de 2,9 milliards de dollars au premier trimestre 2026, en hausse de 113% d’une année sur l’autre, amenant la société de recherche et de courtage Bernstein à réitérer sa recommandation Outperform et son objectif de cours de 67 dollars sur l’action, ce qui implique environ 72% de hausse par rapport au cours actuel de FIGR de 38,97 dollars. Le chiffre d’affaires net ajusté de l’entreprise s’est établi à 167 millions de dollars au T1, dépassant le consensus de 6% et en hausse de 92% d’une année sur l’autre. La direction a guidé les volumes de prêts T2 entre 3,8 milliards de dollars et 4,1 milliards de dollars, soit environ 35% au-dessus du T1.

Q1 Performance financière

L’EBITDA ajusté de Figure a atteint 82,7 millions de dollars — soit environ une marge de 50% — dépassant légèrement l’estimation de consensus de 80 millions de dollars. En revanche, le BPA dilué GAAP de 0,18 dollar a manqué les estimations de 9%, porté par 26 millions de dollars de rémunération fondée sur des actions, contre 40 millions de dollars au quatrième trimestre 2025.

Les analystes de Bernstein, menés par Gautam Chhugani, ont noté dans une note envoyée aux clients mardi que la fourchette de guidance du volume de prêts T2 n’avait rien de surprenant puisque, à elle seule, la production d’avril a atteint environ 1,34 milliard de dollars, un record mensuel pour l’entreprise.

Croissance de la plateforme Figure Connect

Le point de données structurel le plus significatif du trimestre a été Figure Connect, la place de marché d’origination de crédit basée sur la blockchain de l’entreprise. La plateforme a représenté 56% de l’ensemble des volumes de prêts, contre 54% le trimestre précédent, alors que le réseau de partenaires de distribution est passé à 387. Les ajouts comprenaient Flagstar Bank, une banque américaine du top 35 par les actifs et le sixième plus grand prêteur hypothécaire aux États-Unis.

Le taux de prise net est resté stable à 3,8% malgré l’augmentation de la part des prêts au premier rang à 20% du total des volumes, un changement de composition qui comprimerait généralement les marges dans une activité de crédit conventionnelle.

Thèse d’investissement de Bernstein

Les analystes de Bernstein ont soutenu que la publication T1 devrait forcer à revoir la manière dont les investisseurs abordent l’action. Ils ont décrit les résultats comme « zéro crypto beta, plein potentiel de tokenisation ». La société a déclaré que FIGR se comprend mieux comme une plateforme de marchés de capitaux sur blockchain qui collecte des commissions de plateforme, où la hausse de la part des volumes de Figure Connect constitue le moteur central des résultats grâce à l’effet de levier opérationnel. Ainsi, Bernstein valorise l’action à 25 fois l’EBITDA estimé 2027, une prime par rapport aux bourses traditionnelles et aux pairs crypto, reflétant la thèse de croissance structurelle.

Mesures de tokenisation et d’écosystème

Des indicateurs plus larges de l’écosystème renforcent ce cadrage. YLDS, le titre de sécurité à rendement enregistré auprès de la SEC de Figure adossé à des bons du Trésor à court terme, a atteint 598 millions de dollars d’offre, en hausse de 80% d’un trimestre à l’autre. Les soldes Prime démocratisées, qui redirigent l’économie du prêt sur actions vers les actionnaires, ont atteint 368 millions de dollars, en hausse de 79% d’un trimestre à l’autre.

Les prêts aux petites entreprises ont contribué 60 millions de dollars au trimestre, marquant leur première période d’activité significative. Figure étend aussi son portefeuille de produits au-delà des prêts sur valeur domiciliaire vers le crédit auto et des catégories supplémentaires de prêts hypothécaires.

Historique de suivi des analystes

Bernstein suit Figure depuis le lancement de sa couverture en octobre 2025, avec un objectif de cours de 54 dollars, qualifiant l’entreprise de leader de sa catégorie avec environ 75% de part du marché du crédit privé tokenisé. L’objectif a été relevé à 72 dollars en janvier 2026 lorsque Bernstein a nommé FIGR sa meilleure sélection de l’année, mais il a été révisé à l’objectif actuel de 67 dollars en mars 2026.

Figure a finalisé son IPO à 36 dollars par action en septembre 2025, avec une valorisation dépassant 7 milliards de dollars à la cotation. Les actions FIGR se sont échangées à 38,97 dollars mardi, en baisse de 4,6% depuis le début de l’année, contre une hausse de 8,3% pour le S&P 500. La fourchette sur 52 semaines de l’action va de 25,01 dollars à 78,00 dollars.

FAQ

Qu’est-ce qui a alimenté la croissance du volume de prêts de Figure au T1 ? Figure a publié 2,9 milliards de dollars de volume de prêts au T1 2026, en hausse de 113% d’une année sur l’autre, avec un chiffre d’affaires net ajusté de 167 millions de dollars (6% au-dessus du consensus) et un EBITDA ajusté de 82,7 millions de dollars avec environ une marge de 50%, selon l’annonce des résultats de l’entreprise.

Qu’est-ce que Figure Connect et pourquoi est-ce important ? Figure Connect est la place de marché d’origination de crédit basée sur la blockchain de l’entreprise, qui a représenté 56% du total des volumes de prêts au T1 (contre 54% au T4 2025) avec un réseau de partenaires de distribution de 387 banques et prêteurs. Bernstein a mis en avant cette plateforme comme moteur central des résultats via l’effet de levier opérationnel, notant que l’entreprise maintient un taux de prise de 3,8% stable malgré un déplacement vers davantage de prêts au premier rang.

Pourquoi Bernstein a-t-il décrit Figure comme ayant « zéro crypto beta, plein potentiel de tokenisation » ? Bernstein a repositionné Figure comme une plateforme de marchés de capitaux sur blockchain qui collecte des commissions de plateforme plutôt que comme une activité de prêt traditionnelle, valorisant l’action à 25 fois l’EBITDA estimé 2027. Cela reflète la thèse de croissance structurelle portée par la hausse de la part des volumes de Figure Connect et par des indicateurs d’écosystème : l’offre du token YLDS a atteint 598 millions de dollars (en hausse de 80% T/T) et les soldes de Prime démocratisées ont atteint 368 millions de dollars (en hausse de 79% T/T).