Le 16 juin 2026, SpaceX, lors de son deuxième jour de cotation après l’introduction en bourse, a poursuivi une forte dynamique haussière, avec un gain intraday porté à 19,5 % et un prix franchissant environ 192,5 dollars. À la clôture de la séance concernée, le titre SpaceX a terminé à 192,46 dollars, soit une hausse cumulée de plus de 42 % par rapport au prix d’émission de l’IPO à 135 dollars. La capitalisation boursière a augmenté de 412 milliards de dollars sur une seule journée, portant la valorisation de l’entreprise à plus de 2,5 billions de dollars.
Cette trajectoire de prix a suscité un vif intérêt sur le marché. Dans un contexte où l’introduction en bourse n’a eu lieu que depuis deux jours et où la part du flottant est inférieure à 5 %, SpaceX figure déjà parmi les six entreprises cotées les plus valorisées au monde.
Quelles fondamentaux soutiennent le prix actuel
La structure des revenus de SpaceX évolue d’un modèle centré sur le lancement spatial vers une transition plus intégrée, avec des synergies multi-activités. D’après les données auditées divulguées dans le prospectus, en 2025 l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 18,67 milliards de dollars, en hausse d’environ 33 % sur un an, mais ses pertes nettes se sont élargies à 4,94 milliards de dollars, principalement attribuées à des investissements intensifs dans l’infrastructure d’intelligence artificielle, le développement de Starship et l’expansion de sa constellation de satellites.
Par décomposition des activités, Starlink est la principale source de trésorerie à l’heure actuelle : en 2025, l’activité a généré 11,39 milliards de dollars de revenus, un bénéfice opérationnel d’environ 4,42 milliards de dollars et une marge bénéficiaire d’environ 38,6 %. La base d’utilisateurs mondiaux atteint déjà 12 millions. L’activité de lancement spatial affiche un chiffre d’affaires annuel d’environ 4,09 milliards de dollars. Affectée par les coûts de développement de Starship, elle reste déficitaire, mais la fréquence des lancements du Falcon 9 continue d’augmenter : la société prévoit environ 165 lancements sur l’ensemble de 2025, soit 80 % de la charge utile en orbite à l’échelle mondiale. L’activité d’intelligence artificielle et de puissance de calcul (xAI) a généré environ 3,2 milliards de dollars de revenus en 2025, mais des pertes considérables atteignent 6,36 milliards de dollars, ce qui en fait le principal poste de consommation de capitaux à ce stade.
À noter : SpaceX a signé un accord de location de GPU avec Anthropic. Le contrat porte sur quatre ans et concerne 325 000 GPU de niveau H100/H200, avec une location annuelle estimée initialement à environ 15 milliards de dollars. Si cette location se concrétise progressivement en revenus, l’activité xAI pourrait envisager une inversion de rentabilité à moyen terme, ce qui offre au marché une perspective de croissance au-delà des données financières actuelles.
Sur quelles logiques d’évaluation se cristallisent les divergences du marché
L’évaluation de SpaceX présente actuellement de profondes divergences. En prenant le prix d’émission de 135 dollars comme référence, une valorisation de 1,77 billion de dollars implique un ratio cours/chiffre d’affaires supérieur à 90, très au-delà du niveau historique de la plupart des grandes introductions en bourse technologiques. Le jugement du marché sur ce niveau de valorisation est très polarisé.
Du côté des partisans, ils estiment que la position dominante mondiale de SpaceX dans le lancement spatial est difficile à remettre en cause à court terme. Starlink en est encore aux débuts d’une phase d’augmentation de la pénétration chez les utilisateurs, tandis que l’accélération de la location de puissance de calcul liée à l’IA devrait améliorer de manière significative la structure des profits. Les analystes de Wedbush qualifient cette IPO d’« événement charnière », affirmant qu’elle donnera le ton pour les futures introductions en bourse de grandes entreprises d’IA comme Anthropic, OpenAI, etc.
Les opposants soulignent, eux, que l’évaluation d’émission basée sur 1,77 billion de dollars intègre une importante prime narrative. Un analyste senior de PitchBook indique que la valorisation raisonnable de SpaceX serait d’environ 1,5 billion de dollars. Selon lui, la prime au-delà de ce niveau correspond essentiellement à un « prix fixé d’avance » par le marché pour des plans à long terme tels que les activités d’IA et des centres de données spatiaux. Le modèle de flux de trésorerie actualisés de Morningstar est encore plus prudent : il estime que la valeur réelle de l’entreprise pourrait n’être que de 780 milliards de dollars, dont environ 170 milliards de dollars pour la valeur des activités liées à l’IA.
Comment un flottant extrêmement faible influence le mécanisme de tarification actuel
Pour comprendre la trajectoire du prix actuelle, il faut d’abord analyser la structure du flottant. Pour cette IPO, SpaceX a émis environ 555,6 millions d’actions de catégorie A. En tenant compte, après l’émission, d’environ 7,380 milliards d’actions A et 5,696 milliards d’actions B au total, les actions entrées dans la négociation publique via l’IPO ne représentent qu’environ 4,3 % du total des actions.
Avec un flottant aussi réduit, toute demande d’achat additionnelle peut provoquer un choc de prix important. Le premier jour de cotation, le cours de clôture était d’environ 160,95 dollars, soit une hausse d’environ 19 % par rapport au prix d’émission. Le lendemain, le mouvement s’est poursuivi jusqu’à 192,46 dollars. Sur deux jours, la hausse cumulée a dépassé 42 %. Cette évolution ne provient pas d’un changement fondamental majeur sur deux jours : elle est plutôt due à la structure offre/demande résumée par « plus de gens veulent acheter, moins de gens peuvent vendre ». Avec un flottant libre actuel d’environ 4 %, même de faibles entrées de capitaux peuvent provoquer des réactions de prix très supérieures à la normale.
Pourquoi deux échéances clés à venir méritent d’être surveillées
À mesure que l’enthousiasme sur les transactions du début de cotation persiste, le marché s’apprête à faire face à deux échéances susceptibles d’influencer sensiblement le prix.
Premier point : le 7 juillet — intégration à l’indice et achats passifs. Le 7 juillet est le premier jour de bourse après la fête de l’Indépendance et, en outre, le 15e jour de cotation depuis l’introduction. L’indice Nasdaq 100 inclura officiellement SpaceX dans sa composition. Selon des estimations, en raison du plan des grands indices visant l’intégration rapide du titre, la part des actions détenues par les investisseurs passifs après 15 jours de bourse devrait bondir à environ 30 %. À ce moment-là, des fonds indiciels majeurs comme Vanguard CRSP et FTSE Russell constitueront leurs positions conformément aux règles. Le marché estime que l’ampleur de ces achats passifs se situera entre 8 milliards et 18 milliards de dollars.
Dans l’environnement actuel de flottant libre extrêmement faible, une telle ampleur pourrait générer un déséquilibre important entre l’offre et la demande. Comme les anciens actionnaires restent sous période de lock-up et ne peuvent pas vendre sur le marché secondaire, la demande de constitution de positions par des capitaux passifs risque de rencontrer de plein fouet une offre de flottant limitée.
Deuxième point : fin juillet — fenêtre de déblocage après les résultats. La société devrait publier ses résultats du deuxième trimestre fin juillet. Deux jours ouvrés après la publication des résultats, certaines périodes de lock-up arriveront à échéance, ce qui ajoutera une nouvelle offre sur le marché secondaire. Le marché est divisé : les haussiers estiment que pour une entreprise de qualité, même avec un déblocage, la demande des acheteurs restera forte tant que les fondamentaux continuent d’être réalisés ; les baissiers craignent qu’une sortie de positions à faible coût n’exerce une pression vendeuse sur le prix.
Comment interpréter la structure rendement/risque de SpaceX à ce stade
Pour analyser la structure rendement/risque à ce stade, il convient de distinguer trois horizons : court, moyen et long terme.
À court terme, la ferveur narrative de début de cotation, le flottant très faible et l’émotion FOMO (la peur de rater une opportunité) chez les particuliers continuent de jouer. D’après les données de Vanda Research, le nombre d’actions SpaceX achetées par les investisseurs particuliers au cours des deux premiers jours de cotation est comparable au total des achats des particuliers sur l’ensemble de la semaine précédente pour tout le marché boursier américain. Sur le plan macroéconomique, le basculement des anticipations de politique de la Fed et l’apaisement des risques géopolitiques constituent aussi un contexte favorable aux actifs risqués. Ces facteurs, combinés, constituent un soutien de prix à court terme.
Les variables à moyen terme se concentrent sur deux éléments : d’une part, la taille et le rythme réels de la constitution de positions par des capitaux passifs ; d’autre part, la manière dont le marché absorbera la nouvelle offre après le déblocage des anciens actionnaires. Une fois que le flottant passera progressivement de son niveau actuel d’environ 4 %, la question centrale sera de savoir si la prime tirée par la rareté pourra être maintenue. C’est un point qui devra être vérifié de façon continue sur le moyen terme.
Sur le long terme, la base de valorisation de SpaceX dépendra de l’avancement industrialisé de Starship, de la croissance des utilisateurs de Starlink et de l’évolution de l’ARPU, ainsi que de la capacité de l’activité de location de puissance de calcul liée à l’IA à se transformer en rentabilité durable conformément aux attentes. Ces variables fondamentales présentent un degré d’incertitude élevé quant à leur rythme de réalisation. D’après le prospectus, la perte nette en 2025 s’élève déjà à 4,94 milliards de dollars, et les dépenses d’investissement à forte intensité de capital devraient rester la norme au cours des prochains exercices. Dans un contexte où le niveau de valorisation actuel a déjà intégré de façon substantielle les anticipations de croissance futures, toute information défavorable majeure sur le plan technologique ou opérationnel pourrait provoquer une volatilité intense dans un marché où la quantité disponible à court terme reste relativement faible.
FAQ
Q : À quel prix a été fixée l’offre IPO de SpaceX ? Quel est le montant levé ?
A : Le prix de l’offre IPO de SpaceX est de 135 dollars par action. La société prévoit d’émettre environ 555,6 millions d’actions. Le montant de base prévu est de 75 milliards de dollars. Après que les preneurs fermes aient exercé l’option de surallocation, le montant total levé atteint 86,2 milliards de dollars. Après déduction des frais de souscription, le montant net des fonds levés s’élève à 85,7 milliards de dollars. À ce prix d’émission, la valorisation de l’entreprise est de 1,77 billion de dollars.
Q : Quelle proportion du capital total représente le flottant actuellement négociable ?
A : Selon les définitions du prospectus, après émission, les actions de catégorie A sont d’environ 7,380 milliards et les actions de catégorie B d’environ 5,696 milliards. Les actions nouvellement émises via l’IPO représentent environ 4,3 % du capital total. Cela signifie qu’au début de la cotation, la part des actions réellement introduites sur le marché public pour la négociation reste très faible.
Q : Pourquoi le 7 juillet est-il un moment clé ?
A : Le 7 juillet est le premier jour de bourse après la fête de l’Indépendance des États-Unis et correspond au 15e jour de cotation de SpaceX. L’indice Nasdaq 100 inclura officiellement SpaceX dans sa composition ce jour-là. À ce moment, plusieurs fonds indiciels constitueront leurs positions de façon passive conformément aux règles. Le marché estime que l’ampleur de ces achats passifs se situera entre 8 milliards et 18 milliards de dollars, tandis que les actionnaires initiaux restent encore sous période de lock-up et ne peuvent pas vendre, ce qui pourrait entraîner un déséquilibre sérieux entre l’offre et la demande à court terme.
Q : Sur quoi se situe la principale divergence du marché concernant la valorisation de SpaceX ?
A : Le cœur du débat porte sur le caractère approprié de la « prime narrative ». Les partisans estiment que SpaceX dispose d’avantages concurrentiels irréplaçables dans le lancement spatial et les réseaux internet par satellites, et que l’accélération de la montée en puissance de l’activité de location de puissance de calcul liée à l’IA améliorera encore davantage la structure de rentabilité. Les opposants soulignent, eux, que le ratio cours/chiffre d’affaires correspondant à la valorisation actuelle dépasse 90, et qu’une partie substantielle du prix provient d’un paiement anticipé par le marché pour des projets à long terme, plutôt que d’une base basée sur la performance financière actuelle.
Q : Quels indicateurs fondamentaux faut-il surveiller en priorité par la suite ?
A : Trois dimensions d’indicateurs méritent un suivi continu : l’avancement des tests techniques de la version V3 de Starship ; la tendance de croissance des utilisateurs de Starlink, l’évolution de l’ARPU et le calendrier réel de déploiement des satellites ; et le niveau de concrétisation des revenus de location de GPU dans l’activité xAI, ainsi que la vitesse de réduction du niveau de pertes. Le prospectus indique que la perte nette de l’entreprise en 2025 atteint 4,94 milliards de dollars, et que les dépenses de capitaux à forte intensité devraient continuer.
