Le Bitcoin Trust de Morgan Stanley (MSBT) a terminé son premier mois sur le marché sans enregistrer un seul jour de rachats nets, une série qu’aucun fonds spot Bitcoin concurrent n’a égalée sur la même période, d’après The Block. L’ETF a été lancé le 8 avril 2026, avec 30,6 millions de dollars d’entrées nettes et environ 34 millions de dollars de volume de transactions le premier jour, marquant, selon Amy Oldenburg, responsable de la stratégie des actifs numériques de Morgan Stanley, le lancement d’ETF le plus solide de la banque à ce jour. Eric Balchunas, analyste senior ETF chez Bloomberg, a classé ce lancement dans le top 1 % de l’ensemble des lancements d’ETF.
Performances sur un mois et profil des flux
Le MSBT a absorbé 194 millions de dollars d’entrées nettes sur son premier mois, les entrées quotidiennes diminuant, passant de plusieurs dizaines de millions élevées sur les deux premières semaines à des millions à un chiffre dans les sessions suivantes, sans jamais tomber à zéro, d’après des données de SoSoValue examinées par The Block. Le 7 mai, le MSBT a publié 5,7 millions de dollars d’entrées tandis que l’IBIT de BlackRock enregistrait −27,2 millions de dollars, le FBTC de Fidelity −97,6 millions de dollars et l’ARKB −26,6 millions de dollars. Le MSBT se traitait avec une prime de 0,24 % par rapport à la valeur liquidative (NAV), plus élevée que les 0,18 % de l’IBIT et les 0,13 % du FBTC, suggérant que la demande dépassait l’offre de supply des unités de création.
Dans les six jours de bourse suivant le lancement, le MSBT avait dépassé 103 millions de dollars d’entrées nettes totales, dépassant le total cumulé historique de 86 millions de dollars de BTCW de WisdomTree, un fonds en activité depuis janvier 2024.
Positionnement des frais et avantage concurrentiel
La commission annuelle de sponsor de 0,14 % du MSBT est la plus basse parmi tous les ETF spot bitcoin américains, sous-cotant le Grayscale Bitcoin Mini Trust à 0,15 %, le BITB de Bitwise à 0,20 %, l’ARKB à 0,21 %, ainsi que l’IBIT et le FBTC à 0,25 %. Le GBTC d’origine de Grayscale facture toujours 1,50 %. L’écart de 11 points de base entre le MSBT et l’IBIT représente 1,1 million de dollars par an pour chaque milliard de dollars investi à l’échelle institutionnelle.
Le Grayscale Bitcoin Mini Trust, le concurrent le plus proche en frais du MSBT à 0,15 %, a affiché un profil de flux plus heurté sur la même période, enregistrant au moins un jour de sortie et des entrées quotidiennes généralement plus faibles malgré des actifs nets détenus de 4,3 milliards de dollars, selon les données de SoSoValue. Il est toutefois difficile de savoir si cette remise sur les frais stimule l’attachement des investisseurs au MSBT.
Opportunité d’expansion via le canal des conseillers
Pratiquement toutes les entrées du MSBT sur son premier mois provenaient de clients en gestion autonome, selon Morgan Stanley. Amy Oldenburg a déclaré lors de la conférence Consensus à Miami : « Presque toute cette première semaine ou deux d’activité était autodirigée, ce qui signifie que ce ne sont pas nos conseillers qui vendaient cela. » Morgan Stanley opère avec environ 16 000 conseillers financiers gérant plus de 9,3 billions de dollars d’actifs clients, mais le fonds n’était pas disponible sur la plateforme de gestion de patrimoine des conseillers de la banque pendant ses premières semaines.
Une fois le canal des conseillers entièrement ouvert, le MSBT bénéficierait d’un circuit de distribution exclusif que ne peut pas égaler tout autre émetteur d’ETF bitcoin. Morgan Stanley teste aussi le trading spot de crypto sur E*Trade avec des frais de transaction de 50 points de base, en commençant par le bitcoin, l’ether et la solana.
Contexte plus large du marché des ETF spot Bitcoin
Le premier mois du MSBT a coïncidé avec une reprise plus large de la demande d’ETF spot bitcoin. Les 13 fonds spot bitcoin américains ont attiré plus de 3 milliards de dollars d’entrées nettes sur six semaines consécutives jusqu’au 8 mai, soit la plus longue série d’entrées hebdomadaires depuis l’été 2025, d’après SoSoValue. Les actifs nets totaux de la catégorie s’établissaient à 106,6 milliards de dollars, soit 6,67 % de la capitalisation boursière du Bitcoin, avec des entrées nettes cumulées de 59,3 milliards de dollars depuis le lancement de la catégorie en janvier 2024.
Eric Balchunas, analyste senior ETF chez Bloomberg, a estimé que le MSBT pourrait atteindre 5 milliards de dollars d’actifs sous gestion au cours de sa première année. Au rythme actuel, cet objectif exigerait une accélération significative des entrées via le canal des conseillers.
Le Bitcoin se négociait à environ 80 840 dollars au moment de la publication, d’après la page Bitcoin Price de The Block.
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