«Ni crédible ni attrayant :» le conseil d’administration d’eBay rejette l’offre de prise de contrôle non sollicitée $56B de GameStop

Le paysage du commerce numérique a connu, mardi, une collision massive de stratégies de détail, alors qu’eBay a formellement fermé la porte à une tentative de rachat ambitieuse.

• Points clés :
• • La proposition non sollicitée à 56 milliards de dollars du PDG de GameStop, Ryan Cohen, visant à acquérir eBay, a été officiellement rejetée le 12 mai 2026.
• • Les actions eBay sont restées stables, tandis que le cours de GameStop a chuté de 4 % après des inquiétudes concernant le plan d’une dette de 20 milliards de dollars.
• • Le conseil d’eBay se concentrera sur ses 136 millions d’utilisateurs, tandis que GameStop pourrait envisager une future action de bataille par procuration.

L’offre de GameStop pour eBay se termine par un rejet dans un contexte d’incertitude sur le financement

Dans un mouvement définitif, le conseil d’administration d’eBay Inc. a rejeté une proposition d’acquisition non sollicitée de 56 milliards de dollars émanant de GameStop Corp. Ce rejet constitue un revers majeur pour le PDG de GameStop, Ryan Cohen, qui cherchait à fusionner l’empreinte de vente physique du géant du jeu vidéo avec la vaste présence en ligne de la place de marché basée à San Jose.

L’accord proposé, d’abord évoqué le 3 mai 2026, valorisait eBay à 125 dollars par action, dans un mix 50/50 entre cash et actions ordinaires de GameStop. Cela représentait une prime significative de 46 % par rapport au cours de clôture inchangé du début de février. Cependant, l’ampleur de l’opération a immédiatement suscité des interrogations à Wall Street, alors que GameStop tentait d’absorber une entreprise dont la capitalisation boursière avoisine presque quatre fois la sienne.

Dans une lettre adressée directement à Cohen, le président d’eBay, Paul S. Pressler, n’a pas mâché ses mots sur la viabilité de la proposition. Pressler a indiqué que, après un examen approfondi avec des conseillers financiers et juridiques, le conseil a conclu que l’offre présentait plusieurs lacunes dans des domaines critiques. La lettre servait de défense ferme de la trajectoire actuelle de l’entreprise sous la direction du PDG Jamie Iannone.

« Le Conseil, avec l’appui de ses conseillers indépendants, a examiné en profondeur votre proposition et a décidé de la rejeter », a écrit Pressler dans la réponse officielle. La lettre a en outre qualifié la démarche initiale à plusieurs milliards de dollars d’« aucune crédibilité ni attrait » pour les parties prenantes actuelles de l’entreprise.

eBay a invoqué plusieurs raisons centrales pour ce rejet, en se concentrant principalement sur le levier élevé et les risques opérationnels liés à une combinaison aussi massive. Le conseil a exprimé un doute précis sur la structure de financement, qui reposait sur une lettre de « confiance très élevée » de TD Securities pour 20 milliards de dollars de dette auprès de tiers. Moody’s Investors Service avait déjà signalé que l’opération pourrait être négative pour le crédit.

« Nous avons pris en compte des facteurs tels que 1) les perspectives d’eBay en tant qu’entité autonome, 2) l’incertitude concernant votre proposition de financement, 3) l’impact de votre proposition sur la croissance et la rentabilité à long terme d’eBay », indique la lettre. Cette approche prudente reflète la préférence du conseil pour son plan de redressement existant, centré sur les objets de collection de grande valeur et les services d’authentification.

Cohen avait présenté la fusion comme un moyen de créer un concurrent crédible d’Amazon en utilisant les 1 600 magasins américains de GameStop comme centres d’exécution et de collecte. Il a soutenu que son pilotage permettrait d’obtenir 2 milliards de dollars de réductions de coûts annualisées au cours de la première année. Cohen a même proposé de diriger l’entité combinée en tant que PDG sans salaire ni primes, en liant strictement sa rémunération à la performance.

Malgré ces promesses, le conseil d’eBay est resté insensible, invoquant le modèle économique résilient de l’entreprise et ses 136 millions d’utilisateurs actifs. La place de marché a généré environ 11,6 milliards de dollars de chiffre d’affaires en 2025, principalement grâce à ses flux de commissions et de publicité déjà établis. Pressler a souligné que la direction actuelle est mieux placée pour générer de la valeur, sans la distraction d’une fusion risquée.

« eBay est une entreprise solide et résiliente qui a livré des résultats significatifs au cours des dernières années », poursuit la lettre de rejet. Le conseil a également soulevé des inquiétudes concernant la gouvernance et les incitations de direction de GameStop, suggérant que la structure de leadership d’une entité combinée serait problématique.

La réaction du marché a été mitigée pour eBay, mais plus volatile pour le prétendant. Les actions eBay ont peu bougé, ayant déjà évolué bien en dessous du prix de l’offre de 125 dollars depuis l’annonce de l’offre. Dans le même temps, les actions GameStop ont reculé d’environ 4 % en début de séance, alors que les investisseurs intégraient l’échec de l’audacieuse tentative d’expansion. GameStop détient aussi du bitcoin dans son bilan, dans une certaine mesure, et ce facteur a été dans l’esprit de nombreux observateurs crypto.

Cet épisode met en évidence un scepticisme croissant envers les grandes opérations de M&A impliquant des écarts de taille importants et un financement conditionnel. Même si Cohen a déjà laissé entendre sa volonté de porter son dossier directement aux actionnaires, la position ferme du conseil d’eBay rend une voie hostile vers la suite de l’opération de plus en plus difficile.

Pour l’instant, eBay continue de se concentrer sur le secteur des cartes de trading et des objets de collection, qui a été un moteur principal des améliorations récentes de sa place de marché. Par exemple, en 2024, la société a noué un partenariat stratégique avec Goldin Auctions. GameStop doit désormais évaluer son prochain mouvement après cette tentative infructueuse de consolidation à grande échelle du e-commerce. Aucune communication supplémentaire entre les deux parties n’a été programmée au moment de l’annonce.