La Securities and Exchange Commission des États-Unis et la Commodity Futures Trading Commission ont publié une demande conjointe de commentaires publics sur d'éventuelles modifications des règles de marge de portefeuille sur les titres, les swaps, les contrats à terme et les positions connexes. La période de commentaires publics restera ouverte pendant 60 jours après la publication de la demande dans le Federal Register. La demande invite les participants au marché à fournir leurs commentaires sur la manière dont les deux agences pourraient mieux aligner les cadres de marge, alors que les produits à terme liés au Bitcoin, au XRP, à l'Ethereum et à d'autres crypto-monnaies reçoivent une attention accrue de la part des régulateurs, des bourses et des investisseurs, après les récentes approbations américaines des contrats à terme perpétuels sur crypto.
La SEC et la CFTC ciblent les règles de marge croisée
La SEC et la CFTC ont déclaré que la demande vise à aider à évaluer si une coordination plus forte des exigences en matière de marge de portefeuille pourrait améliorer la gestion des risques, réduire la fragmentation du marché et renforcer la protection des clients dans le cadre de l'autorité légale de chaque agence. La marge de portefeuille permet d'évaluer le risque sur plusieurs positions plutôt que de traiter chaque compte ou produit séparément. La marge croisée peut permettre aux expositions connexes de se compenser mutuellement, réduisant potentiellement le montant des garanties bloquées dans des comptes distincts lorsque les risques sont liés.
Le président de la SEC, Paul S. Atkins, a déclaré que l'harmonisation des cadres des agences pourrait empêcher que les chevauchements juridictionnels ne limitent l'innovation et l'efficacité. Il a indiqué que la marge croisée offre un moyen de libérer les liquidités qui restent séparées entre les comptes et a encouragé les participants au marché à soumettre des idées pour améliorer la coordination entre la SEC et la CFTC. Le président de la CFTC, Mike Selig, a déclaré qu'une coopération plus étroite entre les agences sur la marge de portefeuille pourrait libérer des capitaux tout en maintenant une gestion des risques et des protections du marché plus solides. Il a ajouté que la CFTC prévoit d'examiner et de mettre en œuvre les commentaires des parties prenantes à mesure que les marchés financiers continuent d'évoluer.
Les contrats à terme perpétuels sur crypto ajoutent une pression réglementaire
La demande intervient dans le cadre d'un débat réglementaire plus large sur les contrats à terme perpétuels sur crypto, y compris les produits liés au Bitcoin et au XRP. Les contrats à terme perpétuels permettent aux traders de prendre des positions sur les prix des actifs sans date d'expiration fixe, ce qui les rend structurellement différents des contrats à terme traditionnels. L'approbation par la CFTC des contrats à terme perpétuels sur crypto pour les plateformes américaines a suscité des contestations juridiques et de structure de marché.
Le CME Group a intenté une action en justice fédérale contre la CFTC, arguant que ces produits devraient être traités comme des swaps plutôt que comme des contrats à terme car ils n'ont pas de date d'expiration fixe. La position de CME est que classer les contrats perpétuels comme des swaps entraînerait des exigences réglementaires plus lourdes, notamment un traitement de marge plus strict et des obligations de swap dealer. La CFTC a adopté la position selon laquelle un contrat ne cesse pas d'être un produit à terme uniquement parce qu'il n'a pas de date d'expiration.
Les agences sollicitent des commentaires sur les questions de structure de marché
La demande conjointe sollicite des commentaires sur les modèles existants de marge de portefeuille, les règles de protection des clients, les compensations entre produits, le traitement du capital, les exigences de ségrégation, l'utilisation des garanties, les accords de chambre de compensation, les systèmes opérationnels et les effets sur la liquidité et la concurrence. Les agences examinent également comment les règles de marge devraient s'appliquer lorsque les produits se situent à la frontière entre la réglementation des titres et celle des matières premières. Cette question est devenue plus pertinente à mesure que les titres tokenisés, les contrats à terme sur crypto et les contrats perpétuels se développent sur les marchés traditionnels et basés sur la blockchain.
Le 23 juin, la SEC et la CFTC ont également sollicité l'avis du public sur les définitions légales des nouveaux dérivés, y compris les contrats d'événement et les contrats perpétuels. Cet effort vise à clarifier les limites juridictionnelles entre les deux agences. La dernière demande ne crée pas de nouvelles règles immédiates pour les contrats à terme sur Bitcoin ou XRP. Au lieu de cela, elle ouvre un processus formel de commentaires qui pourrait façonner les futures réglementations sur la coordination des marges, les garanties pour les clients et les pratiques de compensation.
FAQ
Sur quoi la SEC et la CFTC ont-elles sollicité des commentaires publics ?
La SEC et la CFTC ont publié une demande conjointe de commentaires publics sur d'éventuelles modifications des règles de marge de portefeuille sur les titres, les swaps, les contrats à terme et les positions connexes. La demande invite les participants au marché à fournir leurs commentaires sur la manière dont les deux agences pourraient mieux aligner les cadres de marge couvrant ces produits.
Combien de temps la période de commentaires publics est-elle ouverte ?
La période de commentaires publics restera ouverte pendant 60 jours après la publication de la demande dans le Federal Register.
De quoi parle le procès du CME Group contre la CFTC ?
Le CME Group a intenté une action en justice fédérale contre la CFTC arguant que les contrats à terme perpétuels sur crypto devraient être traités comme des swaps plutôt que comme des contrats à terme car ils n'ont pas de date d'expiration fixe. La position de CME est que classer les contrats perpétuels comme des swaps entraînerait des exigences réglementaires plus lourdes, notamment un traitement de marge plus strict et des obligations de swap dealer.
