Le 11 mai, Long Yan (5530) a publié un avis de cession de ses actions ordinaires américaines Intel (INTC.US). Si l’on recalcule le bénéfice de cession à partir du montant de la transaction révélé dans cet avis, Long Yan ne cède cette fois que 87 500 actions d’Intel, avec un coût initial d’environ 122 millions de dollars NT, soit un coût d’achat moyen d’environ 44,25 dollars par action.
Par rapport au prix de vente moyen de la présente cession, soit 118,89 dollars, le taux de rendement sur investissement est d’environ 169 %, ce qui équivaut à multiplier l’investissement initial par environ 2,69 fois.
Cependant, cette transaction est encore légèrement inférieure à celle de Trump, qui a investi dans Intel à un prix moyen de 20 dollars. Auparavant, il s’était montré très fier, affirmant qu’en 8 mois, il avait fait gagner 45 milliards à l’Amérique.
(Trump se vante : investissement dans Intel multiplié par 4 : en 8 mois, j’ai fait gagner 45 milliards à l’Amérique)
Long Yan cède Intel : rendement de 169 %, profit spectaculaire de deux cents millions
D’après l’avis de Long Yan, la société a cédé le 8 mai 87 500 actions ordinaires d’Intel, avec un prix de vente moyen de 118,89 dollars par action, pour un montant total de transaction d’environ 327 millions de dollars NT. Le bénéfice de cession atteint 205 millions de dollars NT ; toutefois, la société explique aussi que ce bénéfice réalisé provient du transfert direct d’autres éléments de capitaux propres au poste des bénéfices non répartis, et n’affecte pas le résultat de la période.
Autrement dit, il s’agit d’un bénéfice latent accumulé sur des actifs financiers détenus par Long Yan dans le passé, qui devient un bénéfice réalisé après cession et entre dans les bénéfices non répartis. En se basant sur le montant total de la transaction de 327 millions de dollars NT et le bénéfice de cession de 205 millions de dollars NT, le coût comptable de ce lot d’actions Intel s’élève à environ 121 millions de dollars NT, ce qui signifie que le rendement de l’opération de cession est d’environ 169 %. Si l’on calcule par rapport au montant de vente et au coût, on est sur environ 2,69 fois.
À ce jour, Long Yan détient encore 131 500 actions de cette valeur Intel, pour une valeur de détention de 516 millions de dollars NT
De l’activité principale liée aux services funéraires à l’allocation d’actifs : le style d’investissement de Long Yan devient de plus en plus évident
L’image typique que Long Yan donnait au marché jusqu’ici était celle d’une entreprise défensive centrée sur les services funéraires, les emplacements de concession (tombes) et les activités connexes de rites de vie. Mais d’après cet avis, le rôle de Long Yan dans l’allocation d’actifs devient de plus en plus difficile à ignorer.
C’est justement la clé pour que le récit du « Berkshire Hathaway version Taïwan » tienne. Le cœur de Berkshire Hathaway n’est pas seulement l’activité d’assurance, mais l’utilisation du capital généré par le métier principal et des capitaux à long terme pour faire de la gestion de titres, d’actions d’entreprises et d’actifs, afin que les revenus de l’investissement deviennent une source importante de valeur pour les actionnaires. Certes, Long Yan ne peut pas être directement comparée à Berkshire Hathaway en taille, secteur et structure de gouvernance, mais du point de vue du bilan, sa position en titres négociables n’est déjà plus un simple accessoire : c’est une variable importante pour l’évaluation de la valeur de l’entreprise.
L’avis révèle aussi qu’en appliquant les règles de traitement prévues pour l’acquisition ou la cession d’actifs des sociétés cotées, les investissements en titres négociables de Long Yan représentent une proportion de 29,51 % du total des actifs de l’état financier le plus récent, et une proportion encore plus élevée de 79,05 % du total des capitaux propres attribuables aux actionnaires de la société mère. Cela signifie que si le marché n’observe Long Yan qu’en se plaçant du seul angle traditionnel des services funéraires, il risque de sous-estimer l’impact de ses actifs financiers sur la valeur de l’entreprise.
Le parcours d’investissement du « ramasseur d’actions » Long Yan
L’investissement le plus classique de Long Yan concerne la banque Changhua (彰化銀行). Depuis 2013, Long Yan a progressivement acheté des actions de Changhua Bank, pour un investissement cumulé d’environ 5,6 milliards de dollars NT, et une participation d’environ 390 000 lots d’actions. En 2019, le conseil d’administration de Long Yan a décidé de céder l’intégralité de sa participation dans Changhua Bank. En estimant sur la base du cours de clôture de l’époque, soit 23,2 dollars NT par action, la valeur boursière de la participation se serait élevée à environ 9,1 milliards de dollars NT, et le gain en capital à environ 3,5 milliards de dollars NT ; en ajoutant les dividendes en espèces perçus pendant la période d’investissement, le rendement total est estimé à 4,2 milliards de dollars NT.
En regardant l’investissement cumulé de 5,6 milliards de dollars NT et le rendement total de 4,2 milliards de dollars NT, le rendement global de l’opération sur Changhua Bank est d’environ 75 %. Cette transaction a aussi établi l’impression qu’a le marché : en plus de son activité principale, Long Yan ferait aussi de l’allocation de capital. Pour une entreprise de services funéraires, générer des dizaines de milliards de dollars de bénéfices grâce à des investissements dans le secteur financier rend très difficile pour les investisseurs d’évaluer Long Yan uniquement à travers l’angle traditionnel des services funéraires.
Après avoir cédé Changhua Bank en 2019, Long Yan a rapidement redirigé ses fonds vers les leaders de Taïwan et des États-Unis. Pendant la crise boursière liée à la pandémie en mars 2020, Long Yan a annoncé investir environ 300 millions de dollars NT pour acheter Taiwan Semiconductor (台積電), puis investir environ 327 millions de dollars NT pour acheter Largan Precision (大立光).
Cette transaction a ensuite constitué un cas important pour forger l’image de Long Yan en tant que « ramasseur d’actions ». D’après des reportages ultérieurs, en 2022 Long Yan a annoncé avoir cédé 835 actions de Taiwan Semiconductor, avec un prix de transaction moyen de 500,78 dollars NT par action, pour un montant total d’environ 418 millions de dollars NT, et un bénéfice de cession d’environ 117 millions de dollars NT ; après la cession, Long Yan a continué de détenir 1 061 actions de Taiwan Semiconductor, avec un coût de détention annoncé à l’époque d’environ 383 millions de dollars NT.
Si l’on calcule sur la base de cette transaction : en soustrayant 117 millions de dollars NT de bénéfice de cession à un montant total de 418 millions de dollars NT, le coût initial est d’environ 301 millions de dollars NT, et le rendement sur investissement est d’environ 39 %. Mais si l’on se place dans la perspective de l’image de marché selon laquelle Long Yan a acheté Taiwan Semiconductor à un bas niveau pendant la pandémie en 2020, la vraie valeur de la transaction réside dans le fait que Long Yan a osé acheter des actifs de haute qualité au moment de la panique du marché, puis a progressivement réalisé une partie des bénéfices lorsque le cours est revenu.
En mai 2020, Long Yan a annoncé l’achat d’actions ordinaires de Berkshire Hathaway : 54 900 actions, avec un coût moyen d’environ 184,9568 dollars par action. Quelques jours plus tard, Long Yan a de nouveau annoncé avoir obtenu 8 110 actions ordinaires de la société mère de Google, Alphabet, pour un montant total de transaction d’environ 10,065 millions de dollars, soit environ 303 millions de dollars NT.
Long Yan n’a pas arrêté là. En novembre 2020, la société a annoncé avoir accumulé entre avril et novembre l’acquisition de 59 930 actions ordinaires de Microsoft, avec un coût moyen d’environ 176,09 dollars par action, un montant total d’environ 10,55 millions de dollars, soit environ 316 millions de dollars NT.
Cet article « Ramasseur d’actions : l’avis de cession d’Intel par Long Yan lui rapporte un profit de deux cents millions ! Retour sur le parcours d’investissement de l’entrée en période de crise du “Berkshire version Taïwan” » est apparu pour la première fois sur la chaîne d’actualités ABMedia.
