Le 10 juin 2026 à 20 h 30, heure de Pékin, le Bureau américain des statistiques du travail publiera l’indice des prix à la consommation (IPC) de mai. Il s’agit de la dernière donnée clé sur l’inflation avant la première réunion d’enquête FOMC de la nouvelle présidente de la Réserve fédérale, Kevin Wossh, du 16 au 17 juin.
Les marchés s’attendent à ce que la croissance annuelle globale de l’IPC remonte à 4,2 %, soit le plus haut niveau depuis mars 2023, et que l’inflation repasse pour la première fois au-dessus de 4 % au cours des trois dernières années. L’IPC de base (hors alimentation et énergie) devrait, lui, augmenter de 2,9 % en glissement annuel, avec environ 0,3 % en variation mensuelle ; on observe une nette divergence entre la trajectoire de l’inflation globale et celle de l’inflation de base.
Dans le même temps, le prix du Bitcoin est passé sous le seuil de 62 000 dollars, subissant la même pression baissière que l’or. Au moment de la rédaction, le Bitcoin s’échange à 61 347 dollars, l’Ethereum à 1 627 dollars. Sur les dernières 24 heures, l’ensemble du marché crypto a enregistré environ 426 millions de dollars de liquidations, et la proportion des positions longues dépasse les huit dixièmes. L’or baisse également pour la quatrième séance consécutive : l’or au comptant est passé sous 4 200 dollars, touchant son plus bas niveau depuis le 23 mars.
Pourquoi les données CPI de mai aux États-Unis suscitent une vigilance extrême du marché
La particularité de ces données CPI tient à deux niveaux. D’abord, elles sont publiées à un moment charnière où le cadre de politique de la Réserve fédérale fait face à un changement majeur — à la veille de la première réunion du FOMC après la prise de fonction de Wossh, le marché dispose de peu de repères historiques sur sa position politique.
Ensuite, les facteurs à l’origine de l’inflation ont changé. Lors de ce regain d’inflation, la hausse n’est plus uniquement tirée par les prix de l’énergie : les coûts liés à l’énergie, les droits de douane et les coûts des services font grimper simultanément la pression sur les prix, tandis que la croissance des salaires reste en retrait par rapport à l’inflation, comprimant continuellement le pouvoir d’achat réel.
Du point de vue des prévisions d’institutions, les “quatre grandes” banques de Wall Street — Goldman Sachs, UBS, Deutsche Bank et Morgan Stanley — ont publié en rafale des rapports prospectifs. Les quatre institutions convergent sur des prévisions pour la croissance annuelle de l’IPC global en mai dans une fourchette de 4,17 % à 4,3 %, toutes supérieures à 3,81 % en avril.
L’énergie est le principal moteur de ce bond de l’inflation. Les calculs de Deutsche Bank montrent que l’inflation énergétique en glissement annuel pourrait s’approcher de 24 %, contre seulement 0,5 % en février. Les prix de l’essence au détail aux États-Unis ont fortement augmenté en mai, ce qui fait anticiper une hausse mensuelle des biens énergétiques d’environ 6 % à 7 % ; sur l’ensemble de la catégorie énergie, la hausse mensuelle s’approcherait de 4 %, propulsant directement l’IPC global au-dessus de 4 %.
La bonne nouvelle est que, après avoir culminé le 20 mai, le prix de l’essence a reculé d’environ 40 cents par gallon. UBS estime que cela entraînera une baisse d’environ 0,13 % de l’IPC global en glissement mensuel en juin, et un repli en glissement annuel jusqu’à 3,81 %. Cela signifie que mai est très probablement le pic de l’inflation globale sur ce cycle ; toutefois, la trajectoire de la baisse reste très incertaine.
Bitcoin et or : une baisse synchronisée qui reconfigure la logique de couverture macro
Le fait que Bitcoin et l’or baissent en même temps est un choc substantiel pour leur statut respectif de “l’or numérique”. Auparavant, lorsque les craintes d’inflation montaient, l’or, en tant qu’actif refuge traditionnel, attirait généralement des flux, tandis que les partisans de Bitcoin défendaient son caractère rare (plafond de 21 millions d’unités) comme conférant des propriétés de résistance à l’inflation semblables à celles de l’or.
Mais cette fois, la situation est radicalement différente. Les investisseurs anticipent une hausse des taux qui pénaliserait les catégories d’actifs ne générant pas de rendement : Bitcoin ne verse aucun intérêt sur la période de détention ; l’or ne génère pas non plus de flux de trésorerie. Lorsque le marché réévalue les taux dans un régime de “taux plus élevés et plus longtemps”, les deux types d’actifs voient simultanément augmenter leur coût d’opportunité de détention.
Concrètement, l’or — qui s’était replié d’environ 5 608 dollars, son plus haut historique de fin janvier — a ensuite corrigé d’environ 23 %. L’argent a reculé encore plus, jusqu’à 44 %. De son côté, Bitcoin est passé, en l’espace des deux dernières semaines, d’environ 75 000 dollars au-dessus de 62 000 dollars, soit une baisse de plus de 17 %.
D’un point de vue académique, cette baisse synchronisée n’est pas un phénomène isolé. Des travaux indiquent qu’aucune relation statistiquement significative n’a été trouvée entre Bitcoin et l’inflation, voire qu’il existe une corrélation négative — ce qui signifie que, comme outil de couverture de l’inflation à court terme, l’efficacité de Bitcoin est instable. Le marché est actuellement en train de réévaluer l’appartenance de Bitcoin à une catégorie d’actifs : doit-il continuer à jouer le rôle d’actif refuge aux côtés de l’or, ou ancrer davantage son profil d’actif risqué, proche de la dynamique du Nasdaq ?
Le marché passe de “Quand baisser les taux ?” à “Faut-il augmenter les taux ?”
Au cours de la dernière année, le marché a surtout tourné autour de la question de savoir “quand la Réserve fédérale baisserait les taux”. Mais ces dernières semaines, les données économiques poussent les investisseurs à faire face à un problème différent : si l’inflation se réaccentue dans un environnement où la croissance et l’emploi restent résilients, les grandes banques centrales mondiales seront-elles contraintes de repasser dans un cycle de hausse des taux ?
Les données CME FedWatch montrent qu’en juin la probabilité de maintien des taux inchangés est de 99,2 %, tandis que la probabilité d’une hausse de 25 points de base en juillet est passée à 11,3 % ; les attentes de baisse des taux sont retombées à zéro. Pour l’ensemble de l’année, la probabilité qu’il n’y ait plus de baisse des taux en 2026 est d’environ 72,6 %, et celle d’une hausse cumulée de 25 points de base d’environ 17,6 %.
Ce changement est profondément significatif car il traduit un basculement au niveau du cadre. Les probabilités implicites de hausse des taux pour le second semestre — intégrées dans le marché des contrats à terme sur les taux — sont montées à environ 38 %. Le marché des bons du Trésor américain — d’une taille de 31 000 milliards de dollars — a déjà commencé à intégrer ces anticipations de hausses de la Fed : les traders obligataires parient sur une première hausse de 25 points de base dès octobre au plus vite. Les grandes banques de Wall Street ont toutes commencé à retirer leurs prévisions précédentes de baisse des taux en 2026 : chez BNP Paribas, les économistes ajustent la perspective en affirmant que la Fed pourrait monter jusqu’à trois hausses au maximum, les plus probables à partir de décembre.
Il ne s’agit pas seulement d’un basculement de politique à l’intérieur des États-Unis : c’est aussi une nouvelle réévaluation des taux à l’échelle mondiale. Les attentes selon lesquelles la banque centrale du Japon augmenterait ses taux de 25 points de base la semaine prochaine, jusqu’à 1 %, sont presque unanimes ; il s’agirait du niveau de taux directeur le plus élevé depuis 1995. Lorsque les États-Unis, le Japon et l’Europe commencent tous à discuter de politiques de resserrement, l’augmentation du coût des capitaux n’est plus un enjeu limité à un seul pays, mais évolue vers une réévaluation mondiale de la liquidité.
Les points à surveiller au FOMC de juin : la grille de points annonce des signaux de hausse
La réunion du FOMC du 16 au 17 juin est la première réunion du FOMC depuis la prise de fonction de Wossh ; la manière dont les signaux de politique seront communiqués pourrait déterminer directement l’orientation du marché pour le second semestre. Les analystes se concentrent sur trois dimensions clés : si la déclaration de politique supprime la formulation de “biais accommodant”, si la grille de points fait apparaître des anticipations de hausse des taux, et si le graphique de répartition des risques se décale davantage vers le volet inflation.
L’évolution de la grille de points est particulièrement cruciale. Les prévisions de taux dans la grille de points trimestrielle de la Fed pourraient cesser très vite de “prédire” une baisse des taux, voire la grille elle-même pourrait sortir complètement de l’histoire. Le marché devra alors reconsidérer si Wossh est réellement “faucon en matière d’inflation”, comme le suggèrent ses propos passés.
Côté responsables, le président de la Fed de Cleveland, Hammock, a récemment prévenu que si la pression inflationniste persiste, les responsables pourraient rapidement devoir agir. Lors de la réunion FOMC d’avril, on a observé une divergence de vote de 8 contre 4, ce qui constitue le plus grand écart enregistré depuis 1992. Parmi les quatre opposants, certains soutiennent une baisse des taux, tandis que d’autres s’opposent à l’inclusion dans le texte de la formulation d’un biais accommodant. Ces divergences devraient encore se focaliser lors de la réunion de juin.
Si les signaux faucons ci-dessus apparaissent en parallèle, cela marquerait un tournant majeur du cycle accommodant de la Fed depuis la fin de l’été 2024. Pour le marché des cryptos, cela signifie que la fenêtre de liquidité de baisse des taux, qui avait été un temps anticipée, se fermerait définitivement.
Le raffermissement du dollar et l’intensification des sorties de capitaux accroissent la pression sur le marché crypto
L’indice du dollar DXY se maintient proche de plus hauts sur deux mois, ce qui exerce un double frein sur les actifs à risque. D’une part, un dollar fort fait mécaniquement baisser les niveaux de prix des actifs libellés en dollars ; d’autre part, un dollar plus fort s’accompagne généralement d’un retour des capitaux vers le marché américain, retirant des liquidités aux marchés émergents et aux actifs à haut risque.
Sur le marché des cryptomonnaies, les signaux de sorties de capitaux sont particulièrement visibles. Les ETF spot Bitcoin aux États-Unis ont enregistré la plus forte sortie hebdomadaire de l’histoire sur la semaine allant jusqu’au 5 juin, soit 3,4 milliards de dollars. Auparavant, ils avaient déjà connu 13 séances consécutives de sorties nettes. Des sorties continues des fonds ETF indiquent que les investisseurs institutionnels révisent systématiquement à la baisse leurs anticipations de rendement des actifs crypto dans un environnement de hausse des taux.
Parallèlement, Strategy a vendu une petite quantité de ses positions en Bitcoin à des niveaux bas. Même si le montant est d’environ 2,5 millions de dollars, comparé à ses quelque 62 milliards de dollars de réserves en Bitcoin, il reste négligeable ; mais ce geste ébranle la confiance dans la position du président de l’entreprise, “ne jamais vendre”, et le signal envoyé au marché est bien plus important que le montant lui-même.
La divergence des performances entre crypto et valeurs technologiques s’intensifie également. Le Nasdaq 100 atteint de nouveaux sommets historiques, tandis que le Bitcoin poursuit sa tendance baissière : les deux s’inscrivent dans l’une des plus grandes divergences observées ces dernières années. Certains analystes indiquent qu’il n’y aura pas, à court terme, de rotation des capitaux depuis les valeurs technologiques vers Bitcoin : les cryptos nécessitent des catalyseurs fondamentaux propres pour attirer des flux supplémentaires.
À quelles épreuves d’évaluation les actifs crypto sont-ils confrontés dans un environnement de taux élevés
L’impact d’un environnement de taux élevés sur les actifs crypto ne se limite pas au niveau des prix ; il touche aussi à une reconstruction profonde de la logique de valorisation des actifs. La hausse des taux se transmet au marché crypto via trois canaux :
Premier canal : le coût d’opportunité. Lorsque le taux sans risque (rendement des Treasuries) reste au-dessus de 4 %, le coût d’opportunité de détenir des actifs crypto ne générant aucun flux de trésorerie augmente nettement. En particulier dans un contexte où les marchés anticipent des taux “plus élevés et plus longtemps”, les investisseurs ont tendance à réduire la détention de toutes les catégories d’actifs qui ne produisent pas de rendement, y compris l’or et Bitcoin.
Deuxième canal : le canal de liquidité. Le processus de réduction du bilan de la Fed se poursuit ; les anticipations d’un resserrement synchronisé des grandes banques centrales mondiales se renforcent. Lorsque les rendements obligataires continuent de monter, des valorisations élevées — par exemple, un ratio cours/bénéfices d’environ 20 pour le secteur AI — attirent de gros financements capables d’absorber la liquidité du marché. Dans ce contexte, les actifs crypto à valorisations élevées et risques plus importants font face à une concurrence de capitaux plus sévère.
Troisième canal : la reconstruction du récit. L’efficacité de la thèse “Bitcoin comme couverture contre l’inflation” est largement remise en question sur ce cycle. Des travaux passés montrent que la relation statistique entre Bitcoin et l’inflation n’est pas significative, et que dans certains modèles, une corrélation négative apparaît même. Quand les données d’inflation montent sans que Bitcoin ne progresse en conséquence, le marché tend à le classer comme actif risqué (substitut aux valeurs technologiques à bêta élevé) plutôt que comme actif refuge ; ce changement de classification, à lui seul, implique une reconstruction du système de valorisation.
Le rapport de recherche de Standard & Poor’s indique que Bitcoin, en tant qu’outil de couverture contre une dépréciation de long terme de la monnaie, pourrait avoir une certaine valeur, mais que son efficacité en tant qu’actif de couverture de l’inflation à court terme est relativement limitée. Pour un marché crypto qui dépend de la valorisation par le récit macro, l’ébranlement de la logique narrative est souvent plus destructeur que la simple baisse immédiate des prix.
La réévaluation de la liquidité signifie-t-elle que le marché crypto restera durablement sous pression
Il faut se méfier du fait que cette nouvelle réévaluation mondiale des taux pourrait n’être que le début du resserrement de la liquidité. Les anticipations selon lesquelles la Banque centrale du Japon continuera d’augmenter ses taux se renforcent : si le Japon entre officiellement dans un cycle de hausse, cela signifie que les politiques de liquidité extrêmement accommodantes qui soutenaient le monde depuis plus de dix ans seront progressivement retirées.
Du point de vue de la trajectoire des taux, le taux directeur actuel de la Fed se situe dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %. Si la persistance de l’inflation s’avère plus élevée que prévu, les taux ne baisseront pas seulement : ils pourraient aussi être relevés davantage. À noter : la plupart des institutions de Wall Street avaient auparavant anticipé en 2026 une baisse des taux de 2 à 3 fois ; cette attente est en train d’être systématiquement renversée.
Les élections législatives à mi-mandat aux États-Unis auront lieu en novembre, et la pression politique sur la politique monétaire ne peut être ignorée. Mais dans un contexte où l’inflation reste la préoccupation centrale des électeurs, tout assouplissement de politique dépassant la tolérance à l’inflation implique un coût politique élevé.
En observant les flux mondiaux de capitaux : si les anticipations de baisse des taux disparaissent totalement et si les anticipations de hausse se consolident davantage, l’attrait relatif des actifs libellés en dollars devrait continuer à augmenter, et la pression de sorties de capitaux sur le marché crypto pourrait persister plus longtemps. En outre, les plans d’IPO majeurs d’une série d’acteurs comme SpaceX, Anthropic et OpenAI pourraient aussi aspirer des dizaines de milliers de milliards de dollars de capitaux d’investisseurs, provoquant un retrait supplémentaire de liquidité pour le marché crypto.
Bien sûr, la trajectoire des taux n’est pas une projection linéaire unidirectionnelle. Si les données sur l’emploi venaient à se détériorer nettement par la suite, ou si un retournement se produit dans le choc pétrolier lié à des tensions géopolitiques, les anticipations du marché pourraient être re-calibrées. Mais à ce stade, la transition du cadre “quand baisser les taux” vers “y aura-t-il une hausse des taux” est déjà achevée : les actifs crypto doivent désormais retrouver des coordonnées de valorisation dans un environnement de taux élevés qui durera plus longtemps.
FAQ
Question : Quelles sont les attentes pour les données IPC de mai aux États-Unis ? Et quel impact sur la politique de la Fed ?
Le marché s’attend à ce que la croissance annuelle de l’IPC global de mai remonte à 4,2 % (le plus haut niveau depuis mars 2023), avec un IPC de base à +2,9 % en glissement annuel et +0,3 % en variation mensuelle. Si les données confirment ou dépassent les attentes, cela renforcerait les anticipations d’un arrêt des baisses de taux — voire d’un début de hausses. À l’heure actuelle, la probabilité implicite par les contrats à terme sur les taux qu’il n’y ait plus de baisse des taux d’ici 2026 est d’environ 72,6 %, et celle d’une hausse de 25 points de base d’environ 17,6 %.
Question : Pourquoi Bitcoin et or baissent-ils en synchronisation ?
La principale raison réside dans la revalorisation des anticipations de taux à la hausse. L’or et Bitcoin sont tous deux des actifs ne générant pas de flux de trésorerie : la hausse des taux augmente le coût d’opportunité de leur détention. Les anticipations actuelles de “ne pas baisser les taux, voire potentiellement augmenter” exercent une pression commune sur la valorisation des deux actifs, tout en heurtant la logique narrative de Bitcoin en tant qu’“outil de couverture contre l’inflation”.
Question : Le récit de “couverture contre l’inflation” de Bitcoin a-t-il déjà perdu sa validité ?
D’après les données empiriques historiques, aucune relation positive statistiquement significative n’a été trouvée entre Bitcoin et l’inflation. Certaines études trouvent même une corrélation négative. En tant qu’outil de couverture contre la dépréciation monétaire de long terme, Bitcoin, avec son offre fixe, possède bien des propriétés théoriques contre l’inflation ; mais en tant qu’outil de couverture de l’inflation à court terme, son efficacité fait l’objet de critiques généralisées sur ce cycle.
Question : Quels sont les points clés de la réunion FOMC de juin ?
La réunion du 16 au 17 juin sera la première réunion FOMC après la prise de fonction de Wossh, la nouvelle présidence de la Fed. Trois signaux retiennent l’attention : si la déclaration de politique supprime la formulation de “biais accommodant”, si la grille de points la plus récente fait apparaître des anticipations de hausse des taux, et si le graphique de répartition des risques se déplace vers le volet inflation. Si les signaux ci-dessus apparaissent simultanément, cela signifiera que le cycle de politique accommodante de la Fed aura connu un tournant majeur depuis la fin de l’été 2024.
Question : Quelles sont les impacts à long terme d’un environnement de taux élevés sur les actifs crypto ?
Un environnement de taux élevés affecte les actifs crypto par trois canaux : hausse du coût d’opportunité (détenir des actifs qui ne génèrent aucun rendement implique un coût de remplacement plus élevé), resserrement de la liquidité (resserrement synchronisé des principales banques centrales mondiales), et reconstruction des attributs des actifs (Bitcoin reclassé comme actif risqué plutôt que comme actif refuge). L’addition durable de ces facteurs modifiera la logique de valorisation du marché crypto et la structure des flux de capitaux.
